2025年报点评：盈利能力基本稳定

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 银行·其他银行Ⅱ 收入利润稳定增长，盈利能力基本稳定。2025年实现营业收入770亿港元，同比增长8.1%；全年实现归母普通股股东净利润401亿港元，同比增长4.9%。2025年加权平均ROE11.5%，同比下降0.1个百分点。从归因分析来看，净利润增长主要受益于规模扩张和其他非息收入增长，净息差回落和信用减值增加则拖累利润增长。 证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001 资产规模稳步扩张。公司2025年末总资产同比增长7.0%至4.49万亿港元，规模稳步增长。2025年末存款同比增长8.1%至2.93万亿港元，贷款总额同比增长2.3%至1.72万亿港元。2025年末普通股权一级资本比率24.01%，较年初提高3.99个百分点，主要得益于《巴塞尔协定三》落地导致风险加权资产下降。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价40.54港元总市值/流通市值428621/428621百万港元52周最高价/最低价44.90/26.04港元近3个月日均成交额488.30百万港元 净息差下降，关注后续美联储降息情况。2025年日均净息差1.40%，同比降低6bps，主要是因为市场利率下降令资产收益率承压。2025年利息净收入同比增长1.1%至529亿港元。芝商所FedWatch工具显示今年年内联邦基金目标利率大概率不变而明年降息概率较大，预计将继续对公司净息差以及整体业绩表现带来一定压力。 非息收入增长较多。2025年手续费净收入同比增长13.9%至113亿港元，主要得益于投资市场气氛良好，公司抓住客户财富管理需求机遇，投资及保险、证券经纪、保险和基金分销及管理佣金收入增长较多。其他非息收入同比增长42.2%至128亿港元，主要是因为全球市场交易业务收入上升。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 资产质量压力边际增加。测算的2025年不良生成率0.40%，同比上升0.13个百分点；2025年信用成本率0.49%，同比上升0.19个百分点。公司2025年末减值贷款比率1.14%，较年初上升0.09个百分点。公司2025年末拨备覆盖率96%，较年初上升11个百分点。公司近年来减值贷款比率呈上升趋势，但仍优于市场平均水平。 《中银香港（02388.HK）2025年中报点评-净息差下降，非息收入增长明显》——2025-10-11 投资建议：我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2027年归母净利润421/444亿港元（上次预测值402/427亿港元）、2028年归母净利润470亿元，同比增长5.0%/5.4%/5.9%，EPS分别为3.98/4.20/4.44港元，对应PE为10.2/9.7/9.1倍，PB为1.13/1.07/1.02倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032