四季度净利同环比提升，油煤价差走扩助盈利修复延续

公司2025年四季度盈利同环比提升，主要得益于行业反内卷推动下部分主营产品价差回暖，以及成本管控成效显著。四季度营收74.2亿元（同比-18.0%，环比-4.8%），归母净利润9.4亿元（同比+10.3%，环比+17.0%），毛利率21.6%，净利率14.0%，期间费用率7.2%。

四季度主营产品产销量稳步增长，产能持续释放。新能源新材料/化肥/有机胺/醋酸及衍生品销量分别为83.89/141.86/14.67/41.85万吨，同比+29%/-6%/-3%/-2%，环比+10%/-2%/-7%/+4%；对应营收40.01/14.80/5.92/8.72亿元。

四季度部分主营产品价差提升。尿素价格环比小幅下挫，价差收窄；己内酰胺、醋酸、DMF、碳酸二甲酯价格稳中有升，价差均环比提升。原料端，陕西神木烟煤坑口价环比+18%，同比-11%，公司核心成本控制优势稳固。

2026年一季度，地缘冲突推动国际油价大幅冲高，布伦特原油价格突破100美元/桶，油煤价差显著走扩，煤化工相对油化工的成本优势持续放大。公司异辛醇、己二酸、己内酰胺、碳酸二甲酯等核心产品，依托煤头路线稳定的成本结构，盈利改善。预计一季度公司盈利将在四季度修复基础上进一步提升。

投资建议：上调公司2026-2027年归母净利润预测至47.40/49.58亿元，新增2028年盈利预测52.34亿元，对应EPS为2.23/2.34/2.46元，当前股价对应PE为16.7/15.9/15.1X，维持“优于大市”评级。