2025年年报点评：业绩再攀高峰，发力铜金两极增长

——2025年年报点评 2026年03月29日 核心观点 事 件：公 司2025年 营 收2067亿 元 ，同 比-3%，归 母 净 利203亿 元 ，同 比+50%，扣 非 后 归 母 净 利204亿 元 ，同 比+56%；其 中25Q4营 收612亿 元 ，同 比+5%，环 比+21%， 归 母 净 利61亿 元 ， 同 比+15%， 环 比+8%， 扣 非 归 母 净 利59亿元 ， 同 比+29%， 环 比+1%。此 外 ， 公 司 拟向 全 体 股 东每10股 派 发 现 金 红 利2.86元（ 含 税 ），2025年 末 期 股 息 派 发 总 额 预 计 为61亿 元（ 含 税 ），现 金 分红 比 例 约 为30.08%。 洛阳钼业（股票代码：603993） 推荐维持评级 分析师 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 主 要 产 品 价 格 上 涨 、 产 销 两 旺 ， 业 绩 再 攀 高 峰： 1） 量 ：2025年 铜 产 量74万 吨 ， 同 比+14%， 夯 实 全 球 前 十 大 铜 生 产 商 地 位 ，按 产 量 指 引 中 值 计 算 ，完 成 度118%；同 时 产 钴12万 吨 、钼1.4万 吨 、钨7,114吨 、铌1万 吨 、磷 肥121万 吨 ，全 部 超 计 划 预 期 。其 中 ，25Q4公 司 铜 产 量 环比+4%至20万 吨 ，其 余 钴/钼/钨/铌/磷 肥 产 量 环 比+10%/-9%/-46%/-4%/-9%。 孙雪琪：021-20252048：sunxueqi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525040002 2） 价 ：25Q4的LME铜 价 环 比+13%至11092美 元/吨 ，MB钴 价 环 比+45%至23美 元/磅 ， 国 内 钼 铁 价 格 环 比-8%至25万 元/基 吨 ， 仲 钨 酸 铵 价 格 环 比+55%至50万 元/吨 。 3）本 ：公 司 继 续 践 行 降 本 增 效 ，2025年营 业 成 本 同 比-12%，其 中25Q4营 业成 本 同 比-13%；T矿 全 铜 选 冶 回 收 率 、设 备 运 转 率 、原 矿 处 理 量 超 日 历 进 度 ，K矿 搭 建 矿 石 特 性 数 据 库 与 配 矿 模 型 ，磨 矿 台 效 同 比 提 升 超 三 成；洛 钼 巴 西 铌板 块 两 座 选 厂 回 收 率 较 上 年 提 升 约 两 个 百 分 点 ，创 历 史 新 高 ；中 国 区 上 房 沟 钼 ，三 道 庄 钼 、钨 回 收 率 分 别 同 比 提 升3.24和2.65、3.17个 百 分 点 ，亦 创 历 史 新高 。 打 造“铜+黄 金”两 极 格 局，加 速 铜 扩 产、保 障 黄 金 稳 产：公 司2026年计划 实 现 铜 金 属 产 量76-82万 吨、钴 金 属 产 量10-12万 吨 、钼 金 属 产 量1.15-1.45万 吨 、钨 金 属0.65-0.75万 吨 、铌 金 属1-1.1万 吨 、磷 肥105-125万 吨 、黄 金6-8吨 。铜 板 块 ：公 司 以2028年80-100万 吨 产 铜 为 目 标 ， 建 设KFM二 期 项目 ，预 计2027年 投 产 后 将 新 增10万 吨 年 产 铜 能 力 ；TFM探 明 相 关 矿 床 资 源量 潜 力 ， 三 期 建 设 加 速 前 期 筹 备 。金 板 块 ：2025年 公 司 新 增 黄 金 资 源 ， 连 同厄 瓜 多 尔 绿 地 金 矿 、 巴 西4座 在 营 金 矿 ， 公 司2029年 在 南 美 洲 将 拥 有20吨产 金 能 力 ；厄 瓜 多 尔 金 矿 预 计2029年 投 产 ，征 地 和 电 力 保 障 工 作 正 快 速 推 进 ；巴 西 金 矿 前 两 个 月 实 现 超 产 ，26年 产 金6-8吨 。 资料来源：中国银河证券研究院 投 资 建 议 ：围 绕 “ 铜+黄 金 ” 战 略，公 司 将 持 续 挖 潜 、 全 球 布 局 、 精 耕 细 作 、提 效 运 营 ，伴 随 铜 、金 价 格 上 行 ，公 司 业 绩 弹 性 有 望 持 续 释 放 。我 们 预 计 公 司2026-2028年 实 现 归 母 净 利341、367、455亿 元 ，对 应EPS为1.6、1.7、2.1元， 对 应PE为11、10、8x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 1.【银河有色】公司点评_洛阳钼业_全年产量超计划完成，续创历史佳绩01162.【银河有色】公司点评_洛阳钼业：收购巴西金矿项目，深化黄金资源布局12153.【银河有色】公司点评_洛阳钼业：主力矿山挖潜发力，业绩续创同期历史新高1027 风 险 提 示 ：1）铜金钴等 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；2）公 司 新 建 项 目 投 产 不及 预 期 的 风 险 ；3）美 联 储加 息的 风 险 ；4） 海 外 地 缘 政 治 变 化 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立 ， 有 色 金 属 行 业分 析 师； 孙 雪 琪 ， 有 色 金 属 行 业 分 析 师。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权归 银 河证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn