颐海国际2025年实现营业总收入66.13亿元，同比增长1.1%；归母净利润8.54亿元，同比增长15.5%。关联方收入跌幅收窄，第三方业务表现稳健：关联方收入18.3亿元，同比-7.2%；第三方收入47.8亿元，同比+4.7%。其中，关联方业务中火锅调味料收入7.6亿元，同比-11.0%；中式复调收入1.4亿元，同比+110.8%；方便速食收入1.3亿元，同比-14.6%。第三方业务中火锅调味料收入24.8亿元，同比+6.2%；中式复调收入7.8亿元，同比+7.9%；方便速食收入14.3亿元，同比-1.2%。经营效率改善，盈利能力提升：毛利率同比提升1.4pct达32.7%，销售费用率/管理费用率分别为11.6%/4.5%，归母净利率12.9%，同比提升1.6pct。海外布局深化：第三方海外渠道销售收入4.26亿元，同比增长45.4%，在新马泰地区开展直营对接模式。维持高分红：2025年合计派息7.84亿元，对应分红率91.8%。投资建议：小幅下调收入预测，上调盈利预测。预计2026-2028年营业收入分别为71.0/76.5/81.7亿元，同比增长7.4%/7.7%/6.8%；归母净利润分别为9.9/10.8/11.3亿元，同比增长16.2%/8.5%/4.9%；EPS分别为0.96/1.04/1.09元。维持“优于大市”评级。
