沥青周报：泥足深陷，低位运行

泥足深陷，低位运行 东证衍生品研究院资深化工分析师：曹璐从业资格号：F3013434交易咨询号：Z0013049 u年初以来，玻璃主力合约持续低位运行态势，期间以波段行情为主，整体波动幅度较小；u一季度商品市场多头情绪呈现出板块轮动态势，整体估值水平明显抬升。而玻璃盘面虽然处于历史底部，但受制于自身基本面压力，受商品多头情绪外溢的提振效果并不显著，始终未能摆脱低位区间。 曹璐化工资深分析师；从业资格号：F3013434；投资咨询号：Z0013049 u年初以来浮法玻璃产线冷修与点火并存，行业在产日熔量继续下滑。一季度通常是冷修高峰，加上行业利润状况持续低迷，部分老产线陆续冷修。 u目前浮法玻璃在产日熔量水平已经跌至过去几年低位，相较2025年同期亦存在较大差距。 资料来源：隆众资讯，东证衍生品研究院注：数据截至3月27日 u去年11月份开始，沙河地区正式执行燃煤生产线的清洁燃气切改工作。当地涉及煤制气整改的产线共有8条，去年11月份有4条产线停产冷修，今年2、3月份各冷修一条。目前还有两条产线尚未整改，据了解沙河安全五线或于5、6月份执行，鑫利三线或于8月份执行。整体来看，沙河继续煤改气对二季度浮法玻璃供给端的影响程度有限。u此外，今年沙河地区计划点火的产线共有四条，主要是去年底因环保压力延后到今年春节后点火的产线，3月份其中三条产线已经点火，合计日熔量约为3000吨/天，预计在4月份引头子出玻璃。u值得注意的是，虽然今年湖北石油焦产线技改存在一定可能性，但在二季度发生的概率预计不大。 曹璐化工资深分析师；从业资格号：F3013434；投资咨询号：Z0013049 u展望二季度，一方面三月份点火的产线将在四月份引头子出玻璃，构成实际供给增量，此外前期沙河地区计划点火的产线仍有一条等待点火；另一方面虽然当前高窑龄（10年以上）产线的日熔量占比仍有8.8%，但在经历去年底到今年一季度的冷修高峰后，目前尚未冷修的产线短期冷修概率较低。整体来看，二季度浮法玻璃在产日熔量进一步下行空间或有限，由于3月份点火的产线预计在4月份出玻璃，实际供应或将较低位有所回升。 u今年以来地产竣工端继续面临竣工储备缩水、存量商品房去库压力大以及房企流动性压力大等多重压力，1-2月份国内房地产竣工面积在去年同期低基数基础上继续明显负增长。受地产竣工需求大幅下滑的拖累，1-2月份浮法玻璃消费量较去年同期减少了2.7%左右。 u今年春节假期过后，下游复工节奏缓慢，订单释放量不足。从高频数据看，即便在商品市场多头情绪高涨期间，玻璃下游加工厂的补货积极性仍未能被持续调动，原片厂家产销在短暂转好后即出现明显回落。u当前地产竣工端仍处于下行通道，在短期将继续成为拖累浮法玻璃需求的核心因素。 u一季度浮法玻璃原片厂家大幅累库，目前尚未有效去库。中游库存亦持续大幅累积，远高于过去几年同期水平。由于节后下游需求复苏节奏偏缓，加上对未来需求的悲观预期，即便在市场多头情绪高涨期间，也未能持续激发下游的补货情绪。u目前原片厂家去库需要等待中下游库存被有效消化，而当前中游库存水平偏高，下游库存消化进度缓慢，短期原片厂家库存去化难度较大。 u展望二季度，浮法玻璃供应端进一步下行空间预计有限，3月份点火的产线将在4月份出玻璃，实际供应量或较低位有所回升。而需求侧受制于竣工端弱势，虽然二季度存在季节性改善因素，但向上修复空间预计有限。当前浮法玻璃行业中上游库存水平偏高，在短期实际供应或有所回升、需求继续承压的背景下，即便在商品市场多头情绪高涨期间，玻璃盘面能够获得的外溢提振效果也较为有限。我们认为二季度玻璃盘面将延续一季度的低位运行态势，FG2605合约预计在【900，1200】元/吨区间运行，策略上继续建议空配或者区间内逢高沽空操作。 u风险：供给超预期减产；地产行业出台超预期刺激政策。 分析师承诺 曹璐 本人具备期货交易咨询执业资格，保证本报告所采用的数据和信息均来自合规渠道，且本人力求报告内容、引用信息和数据的客观与公正，但不对所引用信息和数据本身的准确性和完整性作出保证。本报告分析逻辑基于本人的研究与职业判断，研究结论独立、客观，不受任何第三方授意或影响。本人及利益相关方不曾因、亦不会因本报告中的具体观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。本报告所载的观点仅代表分析师个人研究判断，并不代表本公司立场，特此声明。 免责声明 上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。本报告仅供本公司符合监管及公司相关规定的适当客户参考，本公司不因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司与本报告所涉品种及相关主体不存在可能影响研究独立性、客观性的利益冲突。 本报告不构成任何投资建议，未考虑特定客户的投资目标、财务状况及个体需求。在任何情况下，本公司不对投资结果作出任何保证，不与客户分享投资收益，亦不对任何人因使用本报告内容所引致的任何损失承担责任。投资者应独立判断、自主决策、自行承担全部投资风险。 本报告研究结论基于发布当日可获取的信息及市场环境形成，存在时效性局限，市场波动、政策变化、相关变量调整等均可能导致研究结论发生变更，本公司不承担另行通知义务。 告的部分或全部内容，否则本公司将保留追究其法律责任的权利。 如征得本公司同意进行引用、转载、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东证衍生品研究院”，标注报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 公司电话：4008859999公司网址：www.orientfutures.com