PVC/烧碱年度报告：PVC：泥足深陷，烧碱：海清河晏

PVC

• 2024年情况：PVC行业笼罩在产能过剩的阴霾下，高库存、低利润，边际产能持续亏损，导致部分装置长停或淘汰，产量增速极低。
• 2025年供应：乙烯法产能集中投放，预计新增产能220万吨/年，产能增速7%，显著高于近三年均值1.5%。
• 2025年需求：地产改善尚需时间，预计需求增速约1%。消费端需求随宏观经济低速增长。
• 2025年出口：印度反倾销大概率落地，限制中国PVC出口增长，预计出口持平。
• 2025年价格：预计继续围绕成本波动，受动力煤下跌和烧碱相对偏强影响，价格区间4700元/吨-5700元/吨。
• 投资建议：关注高仓单下的反套机会。
• 风险提示：中国地产走势强于预期，海外需求回暖超预期。

烧碱

• 2024年情况：价格基本稳定，受氧化铝投产影响四季度有所波动。
• 2025年供应：政策限制下，产能增速约5%，产量增速约3%。
• 2025年需求：氧化铝投产将阶段性提振需求，但幅度有限，预计需求增速约3%。
• 2025年出口：海外矿物加工业发展提振出口，预计增速约10%。
• 2025年价格：预计维持相对平衡，氧化铝投产或带来脉冲式上涨，全年价格环比略有提升，区间2300元/吨-3100元/吨。
• 投资建议：关注氧化铝投产节奏，预期过于充分时做多性价比下滑。
• 风险提示：中国地产走势强于预期，海外需求回暖超预期。