4月信用债投资策略

4月机构配置需求展望

• 整体看4月配置需求依旧较强，或有超过2万亿的资金需要配置。
• 理财：4月规模通常呈现季节性增长，平均环比净增长2.06万亿元。
• 保险：4月保费收入通常呈现季节性缩减，平均保费收入约为3526亿元。
• 基金：关注固收+产品的边际规模变化和摊余债基的配置进度。2026年3月固收+基金发行量依旧保持在200亿元的高位。

4月债市供给展望

• 4月通常为信用债一级发行的大月，信用债平均发行量为14132亿元；金融债平均发行4108亿元。
• 4月也是偿还大月，信用债偿还金额达到11007亿元，金融债偿还金额达到了2929亿元。
• 今年4月城投、产业和金融债偿还金额均较高，合计14784亿元。
• 若今年4月净融资规模依旧保持2021-2025年的平均净融资规模2052亿元，4月预计有16836亿元的信用债发行。
• 不排除出现4月或个别月份出现金融债集中供给的情况，若一级市场集中供给或带来一二级套利的交易性机会。

3月信用债机构行为复盘

• 基金依旧是1-3Y信用债的绝对净买入方，基金对于二永债则优先考虑买入3-5Y。
• 基金在3月净买入了801亿元的1-3Y信用债，672亿元的1Y内信用债，326亿元的3-5Y信用债。
• 基金增配了约583亿元3-5Y二永债，而理财和其他机构合计增配了约374亿元的1-3Y的二永债。

4月策略展望

• 仍然推荐优先配置中短久期、适度下沉的策略。
• 摊余债基配置盘需求配置、地缘政治不确定性带来的滞涨交易以及同业存款自律规定的升级，3Y以内中短期债券或许更有确定性。
• 5Y二永债本周下行幅度较大，但相较5Y普信收益仍有性价比，考虑到后续若是4月金融债发行节奏不及预期，仍有银行二级债供给缩量的交易预期，5Y二永可能仍有交易性机会。
• 5Y以上信用建议谨慎参与，本周长端收益率大幅下行后，性价比相对一般，若是后续利率回调，长信用可能跟随调整。

风险提示

• 政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险；历史经验不代表未来；数据测算风险。