20260330多资产配置周报：风险偏好承压，A股风险可控

报告发布日期 风险偏好承压，A股风险可控 20260330多资产配置周报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫近一周（2026年3月23日-3月29日）原油高位震荡，贵金属延续调整但有色金属短线止跌；全球权益继续承压，美股跌幅居前；中债整体反弹，起到一定风险对冲效果。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫预期层面：全球风险偏好承压，但地缘扰动对国内的负面冲击在边际减弱。特朗普释放谈判缓和信号，但伊朗态度强硬，全球风险偏好仍被压制。利率市场已计价了冲突长期化的悲观预期。相比而言，中国出于安全优势抗压能力增强，地缘扰动对国内的负面冲击在边际减弱。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 ✓全球风险偏好仍承压。近一周特朗普释放谈判缓和信号，但伊朗态度强硬，全球风险偏好仍被压制。VIX恐慌指数上行，但未达到近两年极值，或还有上行空间；美债利差仍处在持续上行的过程中，市场担忧并未得到缓解。若中东事件再度升级，风险资产仍有调整的空间。 ✓利率预期短期定价或充分。中东事件仍在持续，且存在阶段性升级的可能，但CME利率期货已反馈了冲突长期化的悲观预期，市场对美联储的降息预期已推迟至2027年12月。从基本面的动因看，美国的长期通胀预期仍较稳定，且油价长期高企或对经济增长产生抑制效益，美联储难以采取紧缩性货币政策，故短期利率市场的悲观预期或定价充分。✓地缘扰动对中国资产的负面冲击边际减弱。出于多年突破卡脖子的努力，以及国内强大的全产业链体系，国内经济体系抗压能力大幅增强，中国资产出于安全优势仍相对占优。 流动性风险可控：20260323多资产配置周报2026-03-24资产配置以预期思维择主线：——地缘扰动下的资产配置思路2026-03-19风 险 偏 好 短 期 承 压 不 改 风 险 评 价 中 期 上行：20260316多资产配置周报2026-03-16中东事件对大类资产的两个影响2026-03-09海外滞涨预期升温，国内风险评价下行：20260309多资产配置周报2026-03-09商品聚焦供需变化，权益关注风险偏好：——资产配置月报2026032026-03-04 ⚫交易层面：各资产尚未出现趋势信号，A股风险可控。从大类资产的收益因子看，近一周各资产仍未出现趋势信号。从情绪看，商品/黄金/A股短期情绪略回升，但商品/黄金中期不确定性仍上行，A股中期不确定性平稳。 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律； 2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、多资产周表现：权益延续调整................................................................4 二、预期层面：风险偏好仍承压.....................................................................5 （一）全球风险偏好仍承压................................................................................................5（二）利率市场的悲观预期或已定价..................................................................................5（三）地缘扰动对中国资产的负面冲击边际减弱................................................................6 三、交易层面：A股风险可控........................................................................6 （一）各资产暂未出现趋势信号.........................................................................................6（二）A股风险可控...........................................................................................................7 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：美股VIX指数上行，但未达到近两年极值..........................................................................5图2：美债低信用等级信用利差有所上行.....................................................................................5图3：市场降息预期推迟至2027年12月....................................................................................5图4：全球主要央行2026年政策利率变化幅度预期显著走高（%）............................................5图5：高安全重要性行业综合指数与地缘风险的相关性大幅下降..................................................6图6：商品维持震荡......................................................................................................................6图7：A股维持震荡......................................................................................................................6图8：黄金维持震荡......................................................................................................................7图9：中债维持震荡......................................................................................................................7图10：美股维持震荡 ....................................................................................................................7图11：美债短期震荡....................................................................................................................7图12：商品中期不确定性上行.....................................................................................................8图13：黄金中期不确定性上行.....................................................................................................8图14：中债中期不确定性下行.....................................................................................................8图15：A股中期不确定性平稳......................................................................................................8图16：美股中期不确定性平稳.....................................................................................................8图17：美债中期不确定性平稳.....................................................................................................8 表1：全球大类资产表现周跟踪....................................................................................................4 一、多资产周表现：权益延续调整 近一周（2026年3月23日-3月29日，下同），原油高位震荡，贵金属延续调整但有色金属短线止跌；全球权益继续承压，美股跌幅居前；中债整体反弹，起到一定风险对冲效果。 二、预期层面：风险偏好仍承压 近一周可能在预期层面影响资产价格走势的宏观事件如下： （一）全球风险偏好仍承压 近一周特朗普释放谈判缓和信号，但伊朗态度强硬，全球风险偏好仍被压制。VIX恐慌指数上行，但未达到近两年极值，或还有上行空间；美债利差仍处在持续上行的过程中，市场担忧并未得到缓解。若中东事件再度升级，风险资产仍有调整的空间。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 （二）利率市场的悲观预期或已定价 中东事件仍在持续，且存在阶段性升级的可能，但CME利率期货已反馈了冲突长期化的悲观预期，市场对美联储的降息预期已推迟至2027年12月。从基本面的动因看，美国的长期通胀预期仍较稳定，且油价长期高企或对经济增长产生抑制效益，美联储难以采取紧缩性货币政策，故短期利率市场的悲观预期或定价充分。 图3：市场降息预期推迟至2027年12月 （三）地缘扰动对中国资产的负面冲击边际减弱 地缘扰动对国内的负面冲击边际减弱，中国资产具有安全优势。出于多年突破卡脖子的努力，以及国内强大的全产业链体系，国内经济体系抗压能力大幅增强，中国资产出于安全优势仍相对占优。 数据来源：Wind，东方证券研究所 （四）小结 特朗普释放谈判缓和信号，但伊朗态度强硬，全球风险偏好仍被压制，但利率市场已计价了冲突长期化的悲观预期。相比而言，中国出于安全优势抗压能力增强，地缘扰动对国内的负面冲击在边际减弱。 三、交易层面：A股风险可控 （一）各资产暂未出现趋势信号 从大类资产的收益因子看，近一周各资产仍未出现趋势信号。 图6：商品维持震荡 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明