2026年信用债低估值（发行利率-上市日估值）发行相较2025年更为明显。以发行利率-上市日估值来观察信用债的一级发行情绪，2026年以来（截至26/3/29）信用债发行利率相较上市日估值平均低4.14BP，与2025年（3.03BP）相比，2026年信用债低估值（发行利率-上市日估值）发行相较2025年更为明显，主要受信用债配置需求支撑，市场抢筹信用债更为明显。
信用债一级市场发行情绪呈现出以下几个特点：
（1）银行间市场低估值发行相较交易所更为明显。2025年以来，银行间市场发行利率相较上市日估值平均低3.8BP，与交易所（2.4BP）相比，低估值发行更为明显。
（2）短融低估值发行相较其他类型债券更为明显。短融2025年和2026年以来发行利率相较上市日估值平均低5.6BP和5.8BP，其余债券类型低估值幅度在2-4BP之间。
（3）科创债低估值发行相较非科创债债券更为明显。受科创债ETF发行即扩容利好，科创债抢券行情下，低估值发行更为明显。2025年前三季度，科创债低估值发行的幅度更大，而自2025年Q4以来，随着科创债ETF扩容预期降温，科创债低估值幅度收窄。
（4）高等级信用债低估值发行相较中低等级债券更为明显。2026年以来，高等级信用债与中低等级信用债在一二级利差上的分化更为明显，其中主体评级AAA的信用债2026年以来发行利率较上市日估值平均低5.6BP，相较2025年（-4.3BP）低1.3BP。而主体评级AA-的信用债，2026年以来，发行利率较上市日估值平均高2.6BP，而2025年为低2.5BP，分化态势更为显著。
信用债市场周度回顾：
1）一级发行：净融资连续两周为正。根据Wind统计，短融发行1038.1亿元，到期1154.2亿元，中票发行1658.7亿元，到期631.6亿元；企业债发行0亿元，到期129.3亿元；公司债发行1515.9亿元，到期867.2亿元。上周主要信用债品种共发行4212.7亿元，到期2782.4亿元，净融资1430.3亿元，较前一周（3月16日-3月20日）的净融资949.7亿元有所增加。
2）二级交易：成交缩量，期限利差多数收窄。上周（2026年3月23日-3月27日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交9099亿，较前一周下降115亿元。中票收益率多数下行，与3月20日相比，3月27日3年期AAA中票收益率下行0.98BP至1.77%，3年期AA+中票收益率下行0.98BP至1.83%，3年期AA中票收益率上行0.02BP至1.94%。
3）信用评级调整及违约跟踪。上周（2026年3月23日-3月27日）主体评级调高的发行人有2家，无主体评级调低的发行人。上周（2026年3月23日-3月27日）无展期/违约债券。
