核心观点
潮宏基2025年归母净利润同比增长157%，主要得益于加盟及海外渠道拓展、产品积极创新迭代和把握年轻化消费趋势。公司持续深化渠道布局，2025年净开159家门店至1670家，其中加盟店占比提升。产品方面，时尚珠宝收入同比增长71.77%，传统黄金产品同比增长22.39%。分红方面，2025年度累计现金分红约4亿元，占当年归母净利润比重为80.45%。
关键数据
- 2025年营收93.18亿元，同比增长42.96%；归母净利润4.97亿元，同比增长157%；扣非归母净利润5.18亿元，同比增长177%。
- 时尚珠宝产品收入51.01亿元，同比增长71.77%；传统黄金产品收入36.1亿元，同比增长22.39%。
- 自营业务收入19.8亿元，同比增长8.35%；加盟代理业务收入57.96亿元，同比增长79.77%，收入占比63%。
- 2025年净开159家门店至1670家，其中加盟店净开214家，包括海外新增9家门店；自营店净关55家。
- 综合毛利率22.06%，同比下降1.54pct；销售费用率8.5%，同比下降3.18pct；管理费用率1.88%，同比下降0.19pct；综合净利率5.06%，同比提升2.47pct。
- 存货周转天数优化约18天至184天；经营性现金流净流出0.71亿元。
研究结论
公司作为年轻时尚代表的珠宝一线企业，未来将进一步投入产品创新及年轻化，渠道端加盟持续扩张及海外市场发展提供新的增量。考虑公司产品结构和费用优化趋势较好，上调公司2026-2027年归母净利润预测至6.65/7.69亿元，并新增2028年预测为8.82亿元，对应PE分别为14/12.1/10.5倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
产品创新不及预期；门店扩张不及预期；加盟业务管理不善。
