LPG4月报：美国出口增加，亚洲货源承压

行情回顾

2026年3月，国内液化气价格受地缘冲突影响大幅上涨，主连价格环比上涨49.6%至6759元/吨，外盘CP-C3价格环比上涨约15%至636.04美元/吨。主要原因是中东地缘冲突加剧，导致全球LPG供应端出现实质性短缺，霍尔木兹海峡通行受阻、伊朗南帕尔斯气田受损、沙特NGL处理装置故障及美国码头装船受阻等因素均抑制了供应。同时，VLGC运费波动导致FEI和CP价格走扩。

基本面概况

• 供应端：国内炼厂开工率大幅下降，主营炼厂和独立炼厂开工率分别降至71.99%和55.91%，导致液化气商品量下降。美国方面，丙烷库存显著高于去年同期，取暖需求下降导致库存持续累库。中东方面，OPEC+决定从2026年4月起逐步恢复增产20.6万桶/日，但实际增量较小，对短期市场影响有限。
• 需求端：国内燃烧需求尚可，PDH开工率维持在60%以上，库存水平较为安全，但后期货源问题待解决。美国PDH制丙烯和醚化毛利上行，进口利润受成本影响波动。

库存与估值

3月中国液化气到港量小幅增加，港口库存和厂内库存趋于累库，三级站库容率快速回升。进口成本大幅走高，但国内PDH利润上行，美国墨西哥湾到远东套利窗口开启。

后市展望及策略推荐

当前液化气价格受不可抗力因素和霍尔木兹海峡受阻支撑，但一旦地缘冲突缓和，价格可能回调。中长期看，美国出口能力增长将抑制价格过度上涨。PDH开工率维持高位，但后期货源问题待解决。策略建议：单边高位偏强，月差偏强，期权观望。

风险提示

原油价格超预期、地缘风险超预期。