核心观点与关键数据
上海能源2025年度报告显示，公司受煤价下行影响，煤炭业务盈利能力显著下滑，但电力业务发电量稳定增长，度电盈利改善。公司2025年实现营业收入76.77亿元，同比下降19.09%；归母净利润2.20亿元，同比下降69.20%。煤炭业务收入45.19亿元，同比下降28.18%，商品煤单位毛利133.88元/吨，同比下降54.86%。Q4煤炭业务吨煤毛利显著修复，但整体仍承压。电力业务收入19.16亿元，同比下降2.23%，发电量42.37亿度，同比增长11.00%，单位毛利0.08元/度，同比增长20.66%。
股东回报
公司2025年拟每10股派发现金红利3.0元（含税），现金分红比例为98.36%；同时拟每10股送红股3股，并以资本公积金每10股转增1股，强化股东回报。
盈利预测与投资评级
基于煤价有望加速上行及公司业务发展，分析师调整2026-2028年盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为84.11/88.85/92.93亿元，归母净利润6.44/6.81/7.67亿元，每股收益0.89/0.94/1.06元。当前股价14.23元，对应PE分别为16.0X/15.1X/13.4X。公司主业规模成长性较好，PB较低，具备低估值属性，伴随央企控股上市公司市值考核全面推行，估值有望迎来修复，维持“买入”评级。
风险提示
主要风险包括煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、综合电价下行风险及研报使用信息数据更新不及时风险。
