国际
- 核心观点：南北半球大豆供应博弈加剧，政策与天气主导市场。南美丰产压力与北美种植不确定性并存。巴西大豆产量预期屡创新高，虽3月出口因检疫新规短暂受阻，但政策已松动，巨量供应即将冲击市场；阿根廷产量稳定在4800万吨以上，出口税下调刺激销售，成为市场的灵活补充。焦点已转向北美，3月31日的美国种植意向报告至关重要，因化肥成本暴涨和春季多雨，市场预期玉米面积将大幅转种大豆，若报告确认此趋势，将奠定新季宽松基调。需求端，内需强劲与外需疲软形成鲜明对比。美国国内压榨利润创近年新高，在创纪录的生物燃料掺混政策支撑下，压榨需求旺盛，为美豆价格提供了核心内生支撑。然而，美豆出口尤其是对华销售同比锐减近半，在巴西低价大豆的激烈竞争下持续承压。
- 关键数据：
- 巴西大豆产量预期：1.847亿吨（AgroConsult公司）
- 阿根廷大豆产量预期：4800-4850万吨
- 美国大豆压榨量（2025/26年度）：25.75亿蒲
- 美国大豆压榨利润（截至3月20日当周）：每蒲4.11美元
- 美国大豆销售总量（2025/26年度）：3726万吨
- 美国对华大豆销售总量（2025/26年度）：1124万吨
- 巴西大豆对华发船量（1-3月）：高于去年同期
- 阿根廷农户2025/26年度新季大豆预售量：752万吨
- 研究结论：全球大豆市场处于供应宽松的宏观周期，但短期波动由美国新季面积博弈、南美物流节奏以及生物燃料政策等结构性因素驱动。
国内
- 核心观点：上游供应压力积聚，下游需求疲软拖累下市场氛围整体偏弱。大豆进口成本宽幅震荡，但巨量到港预期明确。3月受巴西出口检疫政策扰动，进口成本一度注入风险溢价，但随着中巴磋商放宽标准，物流瓶颈疏通，4-5月将迎来低价巴西大豆的集中到港，原料供应转向极度宽松。国内油厂因此面临结构性困境：短期因到港延迟和检修导致开工率受限、豆粕库存被动去化，采购巴西大豆尚有微利；但长期看，随着巨量原料到港，在高开机率与弱需求的夹击下，压榨利润将面临巨大收缩压力。下游生猪行业陷入历史性至暗时刻，形成负反馈循环。猪价跌至十六年新低，全行业陷入深度亏损，同时饲料成本因原料涨价再度攀升，养殖端资金链极度紧张。消费处于季节性淡季，屠宰开工率低、库存高企，无法消化过剩的出栏供应。
- 关键数据：
- 张家港进口二等大豆现货价：3920元/吨（2026年3月末）
- 黑龙江大豆产区嫩江地区国产三等大豆现货价：4460元/吨（2026年3月末）
- 美西进口大豆完税成本（4月船期）：+1100元/吨
- 美湾进口大豆完税成本（4月船期）：+800元/吨
- 巴西进口大豆完税成本（4月船期）：+200元/吨
- 美西进口大豆盘面压榨利润（4月船期）：+400元/吨
- 美湾进口大豆盘面压榨利润（4月船期）：+200元/吨
- 巴西进口大豆盘面压榨利润（4月船期）：+140元/吨
- 全国毛猪出栏均价（3月中旬）：跌破10元/公斤
- 自繁自养头均效益亏损（2026年第12周）：414元
- 国内饲料企业成品饲料价格（3月下旬）：上涨2%-3%
- 屠宰企业开工率（3月）：35%-40%
- 屠宰冻品库容率（3月）：高位
- 研究结论：国内豆粕需求受养殖业极度低迷的严重拖累，上游大豆的宽松供应与下游生猪的疲弱消费形成尖锐矛盾，市场正处于成本下移与需求萎缩的再平衡过程中，豆粕期价重心继续下移。
