AI算法+平台属性，程序化广告龙头的跃升

核心观点

汇量科技通过三次重要业务扩展，已成长为全球领先的程序化广告平台，并形成了广告技术业务、营销技术业务两大板块。公司所处的程序化广告行业在AI驱动下持续增长，头部格局稳固。汇量科技在游戏IAA市场已跻身头部，全渠道市占率达到17%。

关键数据

• 2025年公司收入达到20.47亿美元，同比增长36%。
• 程序化广告业务贡献绝大部分收入，其在总收入的占比从2021年的76%，持续提升至2025年的96%。
• 游戏品类是公司最核心的收入来源，2021-2025年游戏品类占程序化广告收入的比例均维持在70%以上。
• 智能出价产品在Mintegral总流水/收入的比例持续提升，已超过80%。

研究结论

• AI广告算法的持续进步和Mintegral的平台属性，共同强化了公司的增长和壁垒。
• 公司预计2026-2028年实现营业收入25.59亿、33.04亿和41.11亿美元，经调整净利润1.52亿、2.00亿和2.50亿美元，对应PE分别为18.00x/13.66x/10.94x。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。