银河期货甲醇月报

美伊冲突，甲醇偏强震荡.......................................................................................................................................2第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【综合分析】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、供应分析...................................................................................................................................................7三、3月份进口预计60万吨........................................................................................................................13四、4月需求有所增量，宏观层面变动不大..............................................................................................17第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................21免责声明.................................................................................................................................................................23 美伊冲突，甲醇偏强震荡 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：张孟超邮箱zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn从业资格号：F03086954投资咨询资格证号：Z0017786 【综合分析】 【策略推荐】4月份基本面展望，当前伊朗地区甲醇厂仍处于全面停产状态，日均产量从23000吨降至1200吨附近。随着战争持续，国内市场担忧未来进口量大幅缩减的影响日益加剧，热战持续，霍尔木兹海峡封锁时间过长，华东、华南地区库存开始快速去化，截至2026年3月25日，港口库存总量在115.55万吨，较上月底减少30万吨。其中，华东去库20万吨；华南去库10万吨，3月份装船8万吨，预计4月份进口预计降至45万吨附近，预计4月份港口去库幅度超过30万吨当前，国内港口甲醇供应短缺问题日益凸显，而东南亚甲醇供应同样受到波及，当地甲醇较国内高将近170美金左右，巨大的价差背景下，甲醇出口的可能性已经变成实质性出口，进一步加剧国内供应紧张局面，而下游前期停车MTO装置开始寻货重启，供缩需增将会加速港口去库。但需要警惕的是：随着国内整个化工品连续大幅上涨，当前价格整体已经处于历年高位水平，部分品种创历史新高，任何市场上的消息特别是某大国领导的随意发言都有可能引发期货市场的剧烈波动，从战争至今，能化期货品种经历了3次深度洗盘，因此，建议投资者谨慎交易，且控制好仓位，随时关注市场动态，切勿追高。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户 【策略推荐】 1、单边：低多为主，不追多 2、套利 银河期货 （1）跨期套利：中关注59正套。（2）跨品种套利：PP-3MA中长期关注做修复的机会 3、期权 下边际2700元/吨。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 2026年3月份，受美伊战争推动，国内主流地区甲醇现货价格整体大幅上涨为主 3月份，宏观层面，美国经济数据表现平稳，关税矛盾消退，对国内大宗有一定支撑。美伊战争突发，能源化工大幅上涨，通胀逻辑下3月降息弱化，资金面表现强势，国内大宗商品在能化带动下坚挺运行，多数商品集体上涨，甲醇受美伊战争影响大幅领涨，伊朗装置基本全停，进口量骤降，甲醇期货持续领涨为主。 单位：元/吨 图2：3月份甲醇期货主力合约走势 甲醇月报 供应端，3月份国内煤炭需求有所下滑，内地甲醇价格亦回落，整体煤制甲醇利润有一定收缩，但整体依旧偏高，煤单醇开工率高位稳定，其中西北甲醇开工率和煤单醇开工率整体稳定，内地甲醇市场供应整体宽松，特别是西北地区，CTO持续外采，竞拍价格有一定支撑。2月份，下游继续刚需采购，贸易商备货积极性下滑，市场情绪表现一般，但CTO持续外采，西北地区厂家库存偏低运行，下游低价采购，高价抵制，货源宽松，价格支撑略有转弱。 甲醇月报 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 港口地区，MTO装置开工率低位运行，兴兴69万吨/年MTO装置停车；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置停车，近期有重启预期；天津渤化60万吨/年（MTO）装置负荷7成；宁波富德60万吨/年DMTO装置重启。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 国际装置开工率持续降低，进入3月份，美伊冲突加剧，伊朗地区装置再次停车，日均产量从1000吨降至1200吨左右，中东战争爆发，非伊部分装置因缺气导致停车，截至3月27日国际甲醇（除中国）产量为703419吨，较上周减少14480吨，装置产能利用率为48.22%，环比降0.99%。美伊战争持续，国内内地CTO外采，西北地区紧张，竞拍价格大幅上涨。 北线均价2203元/吨，环比大幅上涨22%，同比涨19%%；西南四川均价2519元/吨，环比涨25%，同比涨23%%；华中河南均价2474元/吨，环比涨24.5%%，同比涨26%%；华东太仓均价2789元/吨，环比涨27%%，同比涨25.6%；华南广东均价2828元/吨，环比涨28%，同比涨27.6%%。 3月份，甲醇期货价大幅领涨，随着美伊战争爆发，伊朗地区装置再次全停，同时东南亚地区由于缺气部分装置停车，国内外价差突破历史新高，05合约大幅上涨至3400元/吨。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 3月国际甲醇开工率再次下滑，截至3月下旬，国际甲醇（除中国）产量为703419吨， 甲醇月报 较上周减少14480吨，装置产能利用率为48.22%，环比降0.99%。受美伊战争影响，美金价格大幅上涨，伊朗装置再次停车，美国寒潮结束，非伊由于缺气再次停车，外盘整体开工降至历史新低，欧美市场价格暴涨，内外价差扩大至极值，东南亚转口窗口持续打开。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 二、供应分析 2024年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2024年，我国甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到7500万吨。2024年，国内甲醇计划新增产能305万吨，其中内蒙君正、宁夏冠能、新疆中泰等均配备BDO下游，此外仍有内蒙古宝丰660万吨等多套装置预计明年投产，但配套下游300万吨MTO装置，因此2024年实际甲醇新增产能仅300万吨。 整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，2024-2027年开始甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。 甲醇月报 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 1、3月份国内甲醇新增装置投产有限 2024年新增产能的一大特点表现在从生产工艺端来看，今年新增甲醇项目中，煤制、焦炉气制、二氧化碳加氢制、矿热炉尾气制工艺均有涉及到；其中焦炉气制甲醇量涉及212万吨，该数值占年内新增总量比例达35.04%，涉及主要企业有山西蔺鑫焦化、山西梗阳新能源、徐州龙兴泰能源科技、阿拉善盟沪蒙能源及内蒙古东日等；主要由于国内焦化行业受环保监查驱动下新旧产能更替政策实施有关。 甲醇月报 2、4月份新增投产压力依旧较小 2026年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2026年，预计我国甲醇产能同比增加约5%，总产能有望达到11200万吨。其中浙石化、中煤榆林二期、宁夏宝丰四期、宁夏冠能总计590万吨新增产能预计在2026年投产。浙石化新增产能预计在2026上半年投产，下游有配套醋酸装置。中煤榆林二期、宁夏宝丰四期预计在2026下半年投产主要配套MTO装置。 2026年国内甲醇仍处产能扩张周期，但增速略有放缓。从2025年开始，甲醇新增产能投产装置下游均有配套，总产能持续增加，但外卖规模基本维持不变，不过由于煤炭价格中枢下移，煤制利润尚可，预计扩张趋势仍将维持。具体投产情况如下表： 单位：万吨 3、3月份煤价止跌反弹，甲醇大幅上涨，煤制利润扩张至历史新高 其中北线地区原料煤价格5500K反弹至570元/吨附近，榆林地区原料煤价格630元/吨附近，甲醇下游需求强劲，受美伊战争影响，西北主流厂家竞拍价格大幅跟涨，北线主流价格2400-2420元/吨之间，榆林地区主流竞拍价格2400-2440元/吨之间，煤制利润扩张至800-900元/吨附近，创历史新高，随着高利润维持，预计4月煤制甲醇利润仍高位运行为主。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 4、煤制利润继续扩张，检修不及预期，开工率高位运行，国内供应宽