核心观点
- 本周市场焦点在于特朗普“压力线”或已逐渐显现，美以伊冲突升级导致原油价格与美国国债收益率走势大体一致，每当上升至敏感区间，特朗普政府往往会释放缓和信号，引导市场预期降温。
- 资本市场已初步定价“通胀”，本周开始定价“衰退”，若战争不能在4月份展现稳定结果，“衰退”将正式被计入价格。
- 投资者认为美、伊双方均以战争升级来“降级战争”，鉴于5月份美国总统需要国会授权继续军事行动，6月份要开启中期选举路演，4月份更为关键。
- 4月上旬若战争形势未明显缓和，全球资本市场、非美汇率市场、商品市场仍然承压，预计4月下旬形势将有所好转。
关键数据
- 霍尔木兹海峡油轮通行受限：本周仅5艘油轮通过，较冲突前一周下降98.3%。
- 主要股指涨跌幅：韩国KOSPI跌5.92%，以色列TA125指数跌5.22%，美国道琼斯工业平均指数跌0.9%，标普500跌2.12%，纳斯达克综指跌3.23%。
- 债券市场利率：美国10年期国债收益率升至4.44%，中国10年期国债收益率降至1.82%，日本10年期国债收益率升至2.38%。
- 主要货币汇率：美元兑人民币收报6.91，美元兑日元收报160.11，美元兑瑞士法郎收报0.80，美元兑英镑收报0.750。
- 主要大宗商品价格：黄金本周收于4493.36美元/盎司，WTI原油期货报101.18美元/桶，较上周上涨2.4%。
研究结论
- 全球资本市场短期定价仍由地缘博弈主导，主要股指多数下跌，美国股债同跌，长端国债收益率上行，美元指数走高。
- 中国资产在全球股市中表现相对更好，A股、港股主要股指普遍回落，国债止跌，10年期国债收益率小幅下降。
- 资本市场融资端改革更加注重对“优质”科技型企业的精准支持，而非“大水漫灌”。
- 数字人民币钱包升级有助于推动人民币国际化进程，将人民币进一步融入全球支付体系。
- 加密资产正从边缘金融市场逐步进入核心金融功能领域，金融市场运行机制、抵押体系以及流动性结构正面临重塑。
风险提示
- 政策理解不到位风险
- 政策落实不及预期风险
- 地缘冲突不确定性风险
