周度综述
- 宏观环境：中东地区冲突谈判出现缓和迹象，市场情绪有所修复，但不确定性仍存，能源价格高企给全球经济带来压力。霍尔木兹海峡未通航导致全球能源、硫酸短缺问题紧迫，战争持续影响铜矿生产的逻辑尚未交易，若4月仍不能通航，供给短缺交易将被逐步计价，对铜价形成向上驱动。
- 基本面：铜价重心持续下移，刺激下游补库需求，国内社会库存结束累库态势，截至3月26日库存去库4.03万吨至42.74万吨。废铜政策影响精废价差偏窄，精铜杆替代效应增强，推动库存加速去化。
- 综合逻辑：短期铜价以宽幅震荡运行为主，关注中东局势进展。单边风险包括中东局势升级、美国经济衰退。
宏观指标
- 宏观经济数据：美国新增非农就业人数、PMI、CPI、PPI等数据表现稳定。
- 美联储降息预期：市场对美联储降息预期增强。
铜产业链解析
- 价格/价差/成本/利润：
- 沪铜主力合约收盘价宽幅震荡。
- SMM1#电解铜升贴水、精废价差、铜精废价差、沪伦比等价格指标表现波动。
- 冶炼综合利润亏损扩大，进口窗口开启幅度有所收窄。
- 供给：
- 铜精矿现货TC延续下行，加工费持续承压。
- 电解铜月度产量2月呈现季节性下降，预计3月产量将有所回升。
- 电解铜总供给周环比持平。
- 电解铜进口量周环比减少，主要来自刚果金和智利。
- 需求：
- 电解铜现货成交量、精铜杆现货成交量、精铜杆开工率、再生铜杆开工率等指标表现分化。
- 下游铜材开工率普遍维持较高水平，但新增订单释放受压制。
- 铜板带开工率维持较高水平，但新增订单较上周有所减少。
- 铜箔终端需求略有回暖，电子电路铜箔现货供应阶段性偏紧，锂电铜箔采销活动逐步恢复正常。
- 黄铜棒行业订单整体表现平稳。
下游铜材
- 精铜杆：延续高消费，但后续产出恐面临下滑。
- 再生铜杆：财税政策尚不明朗，再生铜产消均偏弱。
- 铜管：四月空调排产同比下降，但传统旺季存刚性支撑。
- 铜板带：内部需求分化，采销仍偏谨慎。
- 铜箔：行业景气度延续，有望延续高增长。
- 黄铜棒：行业订单整体表现平稳。
终端需求
- 电线线缆：开工率、产量、库存等指标表现稳定。
- 漆包线：开工率、产量、库存等指标表现稳定。
- 电网：电网投资完成额、电源投资完成额同比、环比均表现稳定。
- 空调：家用空调销量、产量、库存等指标表现稳定。
- 新能源汽车：产量、销量同比、环比均表现稳定。
- 汽车：产量、销量同比、环比均表现稳定。
- 房地产：30大城市商品房成交面积、房屋竣工面积同比、环比均表现稳定。
库存
- LME铜库存：全球显性库存有所减少，主要来自国内社库。
- COMEX铜库存：环比变化不大。
- 国内资金持仓：
- CFTC非商业多头持仓占比为30.9%，近期有走弱趋势。
- LME投资基金净多头持仓周环比减少6389.97手。
- 沪铜总持仓环比减少39980手至534254手（单边）。
风险提示
