核心观点与关键数据
- 业绩高增，利润端改善：2025年公司总营收5.25亿元（+14.53%），归母净利润4728.63万元（+3057.07%），单季度盈利创年内新高。费用端显著下降，毛利率提升至66.32%，净利率达9.03%。经营活动现金流净额1.62亿元（+23.34%）。
- 神介业务步入收获期：神经介入业务营收同比增长5.30%，产品线扩充至16款，覆盖全品类。AUCURA涂层密网支架规模销售，COMETIU等获FDA突破性认定，显示全球竞争力。
- 冠脉介入稳步增长：冠脉介入业务营收同比增长21.92%，集采产品销售提升。海外市场表现强劲，营收同比增长67.31%，新型药物洗脱支架获FDA批准。
研究结论
- 维持“买入”评级：基于集采影响出清及海外市场加速，上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.66/0.91/1.23亿元，EPS分别为0.16/0.22/0.30元，对应P/S分别为19.3/15.4/12.3倍。
- 风险提示：集采降价、新产品注册推广不及预期、海外拓展不及预期、研发转化进度不及预期。
财务预测摘要
- 2026-2028年营收：653/816/1024百万元，YoY增长24.2%/24.9%/25.6%。
- 2026-2028年归母净利润：66/91/123百万元，YoY增长39.0%/38.5%/35.5%。
- 2026-2028年净利率：10.1%/11.2%/12.0%。
- 2026-2028年EPS：0.16/0.22/0.30元。
