行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司盈利韧性显著，2025年分红率达到54.7%

2026-03-30 杨林,薛聪国信证券黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点：中国石油公司盈利韧性显著，2025年分红率达到54.7%。公司油气保供能力持续增强，新能源业务快速发展，炼化转型向新向好，销售业务创效能力不断提升，天然气板块整体市场份额持续提升。
关键数据：
- 2025年公司实现营收2.86万亿元（同比-2.5%），归母净利润1573.0亿元（同比-4.5%），扣非归母净利润1616.7亿元（同比-6.7%）。
- 经营活动净现金流4125.1亿元（同比+1.5%），自由现金流1201.9亿元（同比+15.2%），全年总派息860.2亿元（同比持平），派息率达到54.7%。
- 油气当量产量1841.9百万桶油当量（同比+2.5%），其中原油产量948.0百万桶（同比+0.7%），可销售天然气产量5363.2十亿立方英尺（同比+4.5%）。
- 炼油板块实现经营利润217.0亿元（同比+19.1%），成品油销售板块实现经营利润175.5亿元（同比+6.4%）。
- 天然气销售板块实现经营利润540.1亿元（同比+25.5%），全年销售天然气3147.1亿立方米（同比+7.0%）。
研究结论：
- 公司油气产量再创历史新高，页岩油、页岩气产量大幅增长，新能源业务快速发展。
- 炼化板块经营利润显著提升，销售业务创效能力不断提升，化工新材料产销量大幅提升。
- 天然气板块优化资源池结构，整体市场份额持续提升。
- 公司资本开支2025年为2690.9亿元（同比-2.5%），2026年预计为2794亿元（同比+3.8%）。
- 投资建议：上调公司2026-2027年归母净利润至1784/1799亿元，新增2028年归母净利润预测为1872亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.97/0.98/1.02元，维持“优于大市”评级。