- 核心观点：中国石油公司盈利韧性显著，2025年分红率达到54.7%。公司油气保供能力持续增强，新能源业务快速发展，炼化转型向新向好，销售业务创效能力不断提升，天然气板块优化资源池结构，整体市场份额持续提升。
- 关键数据：
- 2025年公司实现营收2.86万亿元（同比-2.5%），归母净利润1573.0亿元（同比-4.5%），扣非归母净利润1616.7亿元（同比-6.7%）。
- 经营活动净现金流4125.1亿元（同比+1.5%），自由现金流1201.9亿元（同比+15.2%），全年总派息860.2亿元（同比持平），派息率达到54.7%。
- 油气当量产量1841.9百万桶油当量（同比+2.5%），原油产量948.0百万桶（同比+0.7%），原油平均实现价格为64.1美元/桶（同比-14.2%），油气单位操作成本12.04美元/桶（同比-0.1%）。
- 可销售天然气产量5363.2十亿立方英尺（同比+4.5%），风光发电量79.3亿千瓦时（同比+68.0%）。
- 炼油板块实现经营利润217.0亿元（同比+19.1%），成品油销售板块实现经营利润175.5亿元（同比+6.4%）。
- 天然气销售板块实现经营利润540.1亿元（同比+25.5%），全年销售天然气3147.1亿立方米（同比+7.0%）。
- 研究结论：
- 公司受益于油气产销增加、天然气销售价格提升、炼油、成品油利润增长，尽管布伦特原油期货均价同比下降，但全年归母净利润同比小幅下降，盈利韧性显著。
- 公司2026年计划原油产量941.3百万桶，可销售天然气产量5470.5十亿立方英尺，合计1853.4百万桶油当量。
- 公司2026年计划原油加工量1377.1百万桶。
- 由于中东地缘冲突带来油价大幅上行，分析师上调公司2026-2027年归母净利润至1784/1799亿元，新增2028年归母净利润预测为1872亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.97/0.98/1.02元，对于当前PE为12.4/12.3/11.8x，维持“优于大市”评级。
