金属需求近期表现不稳定，中国消费增长放缓，美国和欧洲的进口增长疲软。能源冲击可能推迟金属需求的复苏，过去类似的冲击导致经济活动停滞，金属需求增长减少 1 个百分点。铜价格难以维持高位，市场参与者已减少红金属的净头寸；铝价也卷入回调，尽管中东地区占全球供应的 9%。但铜和铝最终可能受益于冲突结束和电网支出增加，铀可能受益于对核能的重新关注。
中东地区的关注点已从纯粹的政治评估转向该地区商品资产和物流的影响。卡塔尔液化天然气设施的维修可能需要 3-5 年，而卡塔尔的 Qatalum 熔炼厂的启动可能需要 6-12 个月。冲突的影响即使在战争结束后仍会持续。目前最大的风险是供应链中断已导致能源价格上涨，但人们对短缺的担忧也可能导致一些国家经济放缓。因此，重新关注能源安全/独立并不令人意外。
投资于电网是金属密集型的。中国已取得显著进展，提前完成了“十四五”计划中可再生能源的目标。但 2025 年下半年电网支出下降，存在该国今年太阳能/风能装机容量可能从 400 吉瓦降至 200 吉瓦的风险，尽管基础设施支出可能在某种程度上弥补这一点。中国尚未完成电网建设，其他国家可能需要加快支出。实际上，我们估计，到 2030 年，中国、美国和欧洲的发电能力分别需要每年至少增长 4%、2% 和 2%，才能保持电力供应。金属将成为受益者。因此，铜和铝需求应反弹，核能也可能得到重新推动，这对铀来说应该是支持性的。
能源冲击将影响需求。能源冲击预计将推高通货膨胀。欧洲央行假设，在不利情况下，2026 年第二季度欧元区经济增长将比基准低 0.3 个百分点，2027 年低 0.1 个百分点。随着能源价格和不确定性正常化，GDP 增长将在 2028 年部分恢复损失，比基准高 0.2 个百分点。能源冲击是放缓的主要驱动因素，特别是导致消费下降。全球溢出效应和不确定性也对此有所贡献。
电网规模评估。欧洲委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩表示，世界仍然过度依赖化石燃料，因此必须继续改善能源市场的运作，吸引更多对清洁技术的投资，并推进向清洁、本土能源的转型。中国 2025 年可再生能源装机容量同比增长 24%，达到 2.34 太瓦。水电装机容量增加 120 吉瓦，达到 450 吉瓦；陆上和海上风电装机容量分别增长 110 吉瓦和 6.6 吉瓦，总容量达到 640 吉瓦；太阳能光伏容量增加 317 吉瓦，其中集中式光伏和分布式光伏分别占 164 吉瓦和 153 吉瓦，总安装容量达到 1200 吉瓦。2025 年下半年电网支出放缓后，人们担心 2026 年可能是一个过渡年，中国将支出略少，因为它将最近建设的容量并入电网。中国国家能源局认为，2026 年中国发电能力增长将超过 400 吉瓦，其中可再生能源将贡献 300 吉瓦。到 2026 年底，全国装机发电容量应达到 4.3 太瓦，其中非化石能源发电装机容量为 2.7 太瓦，占总装机容量的约 63%，而煤炭发电装机容量的比例将降至约 31%。
电力需求增长将需要更多电网支出。全球电力需求预计将在 2026 年至 2028 年间增长速度快于实际 GDP 增长。电力在总最终消费中的份额预计到 2030 年将全球达到 24%。美国、欧洲和中国的发电能力分别需要每年至少增长 4%、2% 和 2%。国际能源署在其《2026 年可再生能源报告》中概述了这一动态，指出电力需求增长与经济增长之间的联系正在发生全球性转变。电力需求增长预计将超过 GDP 扩张速度。电力需求增长与经济增长速度之间的转变在许多地区都可以观察到。中国自 2020 年以来电力消费一直增长快于其经济。虽然电力需求增长传统上远低于美国和欧盟的经济增长率，但电力消费与 GDP 之间的差距正在缩小。
能源冲击创造了机遇。能源冲击将对需求产生影响。随着石油和天然气价格上涨，一个关键问题是战争何时结束。虽然这无疑是重要的，但一个可能更相关的问题是何时活动和物流将正常化：为了突出问题，当卡塔尔因天然气限制而关闭其 630 万吨铝熔炼厂时，Hydro 指出恢复全面生产的时间表为 6-12 个月。同样，卡塔尔表示，修复其 Ras Laffan 液化天然气设施的损坏可能需要 3-5 年，该设施约占全球供应的 3.5%。
