利润释放，发力具身机器人电机转子

公司评级增持（维持） 利润释放，发力具身机器人电机转子 报告日期2026年3月29日 投资要点： ⚫我们的观点：金力永磁2025年产销量、收入及利润高增，符合预期。稀土资源作为重要战略资源，国内供给指标趋严，叠加下游需求持续增长，行业供需改善，产业链长期价格和盈利中枢有望上移。公司具备技术+产能+客户资源等优势，发力具身机器人等新应用领域，并以股权激励绑定核心员工和股东利益，长期空间可期。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.23、11.86、14.84亿元（（人币，，下）），分别）比+30.8%、+28.5%、+25.1%；截至2026年3月27日收盘，公司港股股价对应PE依次为25.2x、19.6x、15.7x；我们维持公司“增持”评级，建议投资者关注。 相关研究 【兴证海外机器人】金力永磁跟踪报告：业绩边际改善，看好长期投资价值-2025.04.21 ⚫2025年业绩高增符合预期： ➢产销量及收入均创历史新高：2025年公司稀土永磁材料毛坯产量、成品销量各3.44、2.53万吨，分别）比+17.31%、+21.25%，蝉联全球产销量第一；由此带动公司主营业务收入）比+19.00%至70.28亿元，营业总收入）比+14.11%至77.18亿元。 分析师：余小丽S0190518020003AXK331yuxiaoli@xyzq.com.cn ➢利润兑现：2025年，公司毛利）比+117.14%至16.34亿元，毛利率）比+10.05pcts至21.18%，受益于产业链价格波动上行、公司低价原材料库存。）期，公司归母净利润）比+142.44%至7.06亿元；扣除股份支付影响后，公司净利润8.04亿元，）比+173.58%。 ⚫公司利润有望继续释放，发力机器人电机转子拓展长期空间： 分析师：张忠业S0190522070004请注意:张忠业并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。zhangzhongye@xyzq.com.cn ➢行业供需改善，长期价格和盈利中枢有望上移：中国稀土资源储量及产量稳居全球第一，尤其在重稀土领域具备垄断地位；作为重要战略资源，国内稀土矿产品、冶炼分离产品指标趋严，供给增速放缓。叠加稀土主要下游领域（新能源汽车、节能变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机等）需求提升，产业链供需改善。 ➢公司具备技术+产能+客户资源+出口优势，持续放量：原材料方面，公司与北方稀土、中国稀土建立长期战略合作关系，控股银海新材布局稀土回收料，并持股澳洲稀土公司Hastings拓展海外渠道。技术方面，公司自主掌握晶界渗透、配方体系、晶粒细化、一次成型、生产工艺自动化、耐高温耐高腐蚀性新型涂层等核心技术及专利。产能方面，2025年末公司名义毛坯年产能4万吨，另有包头三期2万吨毛坯新产能将于2026-2027年逐步释放，2027年末名义毛坯产能预计6万吨。客户资源方面，截至2025年末，全球Top10新能源汽车公司、Top10变频空调压缩机厂商中分别有10家和8家是公司客户，龙头客户订单持续释放，2025年公司产能利用率超90%（（有有产产能计））。出口方面，国内对中重稀土相关物项实施出口管制政策，客观上提高了行业门槛，具备完善合规体系、能持续满足许可管理与交付要求的企业更易获得优质客户长期订单。2025年公司海外收入占比16.46%；其中对美国出口收入）比+39.80%至5.01亿元，约占公司总收入的6.5%。 ➢发力机器人电机转子业务：具身机器人是钕铁硼磁材及电机转子的长期需求增长点，2025年公司将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部，并在香港设立研发中心；）时与国际知名科技公司合作，进行研发和产能建设，已有具身机器人电机转子产品小批量交付，后续收入与盈利贡献将随下游客户量产进度逐步兑现。 ⚫风险提示：原材料及产品价格波动，产能扩充不及预期，需求不及预期，经营风险，政策风险等。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与北京）仁堂医养投资股份有限公司、瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、中海油服、美格智能、思源电气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、兴证国际、币生商银国际控股有限公司、币银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、广东天域半导体股份有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、东台惠币城镇化建设集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展集团有限公司、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、金叶国际集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、BeijingTong Ren Tang Healthcare Investment Co., Ltd.、Epiworld International Co., Ltd.、Chengdu Aerotropolis City Development Group Co., Ltd、ScienceCity (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.、HUAIBEI PUBLIC UTILITY ASSETS OPERATION CO., LTD、Huaibei City Construction InvestmentHolding Group Company Limited、Guangzhou Industrial Investment Fund Management Co., Ltd.、Vertex Capital Investment Ltd、Shaoxing ShangyuState-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、COSL SINGAPORE CAPITAL LTD.、CHINA OILFIELD SERVICES、MEIG、SIEYUANELECTRIC、Giantec Semiconductor Corporation、QINGDAO PINGDU HOLDINGS GROUP CO., LTD.、Tongling Zhongxu Industrial InvestmentCo., Ltd.、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION、CICC、HUANTAIHU INTERNATIONALINVESTMENT CO., LTD.、HUZHOU NANTAIHU STATE-OWNED GROUP CO., LTD.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT & INVESTMENT HOLDINGS (GROUP) CO., LTD.、JOY DELIGHT INTERNATIONAL LIMITED、YUEXIUPROPERTY、ZIJIN MINING、Akuvox (Xiamen) Networks Co., Ltd.、NEIJIANG INVESTMENT HOLDING GROUP CO.,LTD.、BANK OF CHENGDU、DONGTAI URBAN CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、DONGTAI CHENGXING INVESTMENT DEVELOPMENTCO., LTD.、Chongqing Three Gorges Bank Co Ltd、Chongqing Xinshuangquan Urban Construction And Development Co Ltd、CISI FIN、CMBCInternational Holdings、CMBC International Funding (HK) Limited、TIANFENG SECURITIES、TF International Securities Group Limited、TFIOverseasInvestment Limited、INDUSTRIAL BANK、INT MEDICAL、UETD CONSTRUCTION & DEVELOPMENT STATE-OWNED CAPITAL INVESTMENTOPERATION (GROUP) CO., LTD.、Bank of Jiangsu Co., Ltd Yangzhou Branch、GAOYOU CITY CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENTGROUP CO., LTD.、Hongxing Coldchain (Hunan) Co., Ltd.、Miduoduo Group Inc.、Zibo Zhangdian District State-owned Assets Operation Co., Ltd.、Yancheng Dafeng Haicheng Industrial Development Co., Ltd.、BANK OF JIANGSU、CHINA HAINAN RUBBER INDUSTRY、HALCYON AGRICORPORATION LIMITED、Guangdong Tianyu Semicon