研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：市场担忧美伊紧张局势升级，全球风险偏好继续降温 【宏观】海外方面，伊朗方面称霍尔木兹海峡已经关闭，叠加其他能源供应中断消息，市场对美伊紧张局势升级的担忧重挫风险情绪，国际油价单边上行，美元指数和美债收益率上涨，全球风险偏好继续降温。国内方面，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期在国内经济好于预期，但在中东地缘消息多空博弈交织下，短期股指震荡偏弱运行、波动加剧，当前市场担忧美伊紧张局势升级，国内股指市场重新降温。后续关注中东地缘局势变化、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡偏弱、波动加剧，短期谨慎观望。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡走弱，短期谨慎观望；有色短期震荡偏弱，短期谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属大幅震荡、短期反弹，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 【股指】在能源金属、生物医药、以及小金属等板块的带动下，国内股市有所反弹。基本面上，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期在国内经济好于预期，但在中东地缘消息多空博弈交织下，短期股指震荡偏弱运行、波动加剧，当前市场担忧美伊紧张局势升级，国内股指市场重新降温。后续关注中东地缘局势变化、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。后续关注中东地缘局势变化、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎观望。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 【贵金属】贵金属市场上周五夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1009.44元/克，上涨1.73%；沪银主力合约收至17763元/千克，上涨3.12%。随着油价继续上涨，美联储加息预期再起，美元指数和美债收益率继续走强；但是市场担忧美伊紧张局势升级增强避险情绪。现货黄金美盘大幅拉升，站上4550美元关口，随后回吐部分涨幅，日内仍涨近120美元，最终收涨2.58%，报4492.99美元/盎司；现货白银最终收涨2.55%，报69.78美元/盎司。短期贵金属大幅震荡、短期反弹，操作方面，短期谨慎观望。 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：成本支撑依旧偏强，钢材期现货市场高位震荡 【钢材】上周五，国内钢材期现货市场延续震荡，市场成交量地位运行。周末，中东局势再度升级，原油价格反弹，或进一步抬升钢材成本。基本面方面，现实需求边际改善，五大品种钢材表观消费量环比回升19.49万吨，库存降幅继续扩大。供应方面，受原料反弹影响，本周五大品种钢材表观消费量小幅回落，但铁水产量小幅回升。短期内钢材市场依然会跟随成本运行。 【铁矿石】上周五，铁矿石现货价格回落明显，盘面价格高位震荡，主要是受铁矿石谈判波折传闻影响。基本面方面，需求端，上周高炉日均铁水产量环比回升6.9万吨，钢厂盈利占比仍在42%附近，本周上海有色口径的铁水产量继续上行，铁矿石需求仍有韧性。供应方面，本周铁矿石发货及到港量均有会升，供需阶段性错位问题逐步缓解。预计矿石价格继续上涨空间有限，需注意能源价格走弱后的阶段性调整风险。 【硅锰/硅铁】上周五，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面走势分化，硅锰走势偏强。原油价格回弹，支撑合金价格。硅锰6517北方市场价格6050-6150元/吨，南方市场价格6150-6250元/吨。锰矿市场报价保持坚挺，天津港半碳酸成交44元/吨度左右展开，低品碳酸报价37.5-38元/吨度，南非高铁分指标报价37-38元/吨度，加蓬报价48元/吨度，成交较少。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨/日，减225吨。目前北方开工情况较稳定，工厂陆续套保，利润空间尚可。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550-5650元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。3月份钢招基本结束，市场等待4月份进场情况。硅铁、硅锰盘面价格建议以震荡偏强思路对待。 有色新能源：中东局势可能反复，注意情绪波动风险 【铜】铜价大幅下挫，下游逢低集中补库，铜社会库存大幅下降，观察去库持续性。下游补库告一段落后，库存去化节奏预计将有所放缓。铜市供应维持宽松，而下游终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难言乐观，将进一步制约库存下降幅度和速度，当前整体库存仍处高位。铜现货TC接近刷新新低，但硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，叠加粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位。基本面核心矛盾仍在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高。 【铝】周末，阿联酋全球铝业公司遭受攻击，导致设施严重受损，可能短期影响电解铝生产，将给予铝价一定支撑，但其表示将尽快恢复运营。当前国内铝锭社库处于高位，去化较为缓慢，即使铝价较前期大幅下挫，下游也逢低补库，症结在国内铝供应维持高位。前两个月，国内电解铝产量同比增3%，创历史最高水平，而进口在进口大幅亏损的背景下仍是历史次高水平。 【锌】上周国内锌锭库存继续下降，达到21.44万吨，但库存仍为近年来高位，仅略低于22年同期；伦锌库存增至近12万吨，已较前期明显增加。国内锌矿主要分布在南方，随着复工复产，南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至 1500元/金属吨，北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨，进口矿TC从30美元/干吨降至20美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。 【铅】由于1、2月进口窗口持续打开，前两个月我国精铅和粗铅进口量均大幅增加，其中精铅进口3.34万吨，同比增加732%；粗铅进口2.52万吨，同比增加85%；3月铅锭进口将维持高位。国内方面，原生铅和再生铅产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.71万吨，处于近年来高位，再生铅产量恢复速度与往年相当，并且目前再生铅成品库存1.38万吨，是2020年以来最高水平。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。由于价格走低，下游逢低集中补库，国内原生铅社会库存再降，环比下滑0.55万吨至5.76万吨，中性略偏低。LME铅库存近期虽波动不大，但仍为近年历史同期最高水平，维持在28万吨上方。 【镍】印尼政策反复，之前将从4月1日开始征收镍暴利税，随后表示不征收。矿端仍是当前核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。另外，中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，影响MHP生产，另外之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。 【锡】供应端，前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，月均水平与去年11月和12月相当，随着缅甸佤邦矿洞抽水加快，预计我国进口量仍有进一步增长空间；从缅甸之外的锡矿进口量为21444吨，同比增速也高达57%，反映我国锡矿进口来源更加多元；开工率小幅回落0.62%至67.89%，但仍为近年同期高位；由于进口窗口持续关闭，1-2月锡锭进口3269吨，同比下降27%。需求端，26年1月全球半导体销售额同比增长46%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。随着锡价回落，下游逢低补库需求集中释放，锡锭社会库存继续下降1379吨至9656吨；LME库存持续增加后，本周下降200吨达到8750吨。综上，风险偏好回升叠加库存去化，锡价反弹，当前中东局势反复，注意情绪波动风险。 【碳酸锂】碳酸锂最新周产2.48万吨，周环增2.6%（+628吨），周度开工率56.57%。锂辉石、锂云母、盐湖、回收料产线开工率分别录得72.18%、33.93%、2.14%、35.75%。碳酸锂社会库存99489吨，环比增加616吨。其中冶炼厂、下游及其他库存环比分别录得+724、+552、-660吨，冶炼厂和下游小幅累库，贸易商去库。最新仓单库存30111吨，周环比减少4207吨，仓单数量偏低，本月底老仓单集中注销。碳酸锂供需双旺，碳酸锂社会库存小幅去库，但冶炼厂库存持续低位，强现实延续。津巴布韦围绕津巴布韦出口禁令的谈判暂无进展，低库存及供应扰动持续，碳酸锂向上弹性较大。逢低布局，或谨慎持多。 【工业硅】最新周度产量7.83万吨，周环比减少105吨（-0.1%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周产量分别录得280、3584、50988、8484、6790吨，甘肃产量小幅减少。开炉数量总计209台，环比不变，开炉率26%。工业硅最新社会库存为56万吨，周环比增加0.7万吨，社会库存高位平稳。仓单库存为22277张，周环比增加609张，仓单数量持续偏低。北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑。近期中东地缘的能源问题引发焦煤价格上行，预计工业硅偏强震荡。 【多晶硅】硅片和电池片价格持续回落，组件价格维持不变。多晶硅最新周度库存为33.32万吨，库存小幅累库0.25万吨。最新仓单10030手，周环比增加220手。中长期政策导向市场出清形成利空，盘面回归成本定价，当前价格位于行业完全成本区间，现金流成本约3-3.3万。多晶硅库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况。谨慎持空或部分止盈。 能源化工：美登陆或引起风险扩大化，供应计价推高油价 【原油】美筹备登陆作战让市场对海峡安全继续保持低预期，叠加近期俄罗斯新罗西斯克终端再度遇袭，俄油出口短期受到限制，油价站上100美金。北海基准和升水开始大幅上行，西非油升水同步提升，中东强势开始外溢至其他市场，美国近期对市场的情绪管理影响在逐步失效，油价短期将继续保持偏强状态。 【沥青】油价支撑持续，4月国内沥青炼厂排场仍就预计明显下降，个别炼厂转产渣油，叠加季节性需求将回升，总库存将有明显去化驱动。短期累库压力有限，也继续给沥青一部分短期支撑，低价货仍然是近期成交主流，