原油季报：地缘形势依旧紧张 关注霍尔木兹海峡运力变化

地缘 形 势 依 旧 紧 张关 注 霍 尔 木 兹 海 峡 运 力 变 化20260329 期货交易咨询从业证书号：Z0014527期货从业资格号：F30322750769-22112875 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 季度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 季度观点 行情回顾：一季度原油行情表现可以拆分为1-2月及3月，1月-2月震荡上涨。OPEC+自1月开始暂停增产，美国抓捕委内瑞拉总统，地缘升温。随后美国对伊朗关系紧张，原油底部支撑偏强，但大幅上行亦面临需求偏弱的阻力，供应端暂未出现问题。2月28日美以对伊正式发起军事行动，霍尔木兹海峡能源运输迅速中断，中东主产国原油产量被迫大幅降低，3月原油暴涨后反复受相关消息面影响回落，月末维持高位震荡。 供应：欧佩克3月报显示，2月OPEC+原油总产量4272.2万桶/日，环比增加44.5万桶/日。其中欧佩克原油产量2863万桶/日，环比增加16.4万桶/日。沙特原油产量1011万桶/日，环比增加2.4万桶/日。受霍尔木兹海峡航运受阻影响，中东各产油国储油设施趋于饱和，被迫相继减产，沙特、阿联酋、伊拉克和科威特据悉削减至多670万桶/天的原油产量。IEA月报将2026年全球石油供应增长预期从240万桶/日下调至110万桶/日，非欧佩克+产油国预计将贡献全部增量。中东战争引发史上最大规模的石油供应中断，预计3月份全球石油供应将减少800万桶/日，降至2022年以来最低水平。IEA32个成员国宣布释放4亿桶战略石油储备，其中美国释放1.72亿桶。运输方面，中东日均原油发货量降至1000万桶以下，主要依赖于沙特延布港和阿联酋富查伊拉港及伊拉克向北至土耳其管道输送25万桶/日左右。 需求：IEA3月报将2026年全球石油需求增长预测从85万桶/日下调至64万桶/日。EIA 2月短期能源展望将2026年全球石油需求增长预期下调至110万桶/日，较此前预测下调9.3万桶/日，但与2025年增速基本持平。欧佩克维持此前对2026年全球石油需求增长的预测。美国炼厂春季检修逐步结束开工率回升，中国炼厂开工率持续下行，主要因中东问题进行预防性降负。日韩炼厂原油主要依赖于中东进口，开工率亦下降。 库存：欧佩克月报显示，经合组织商业石油库存环比降低1990万桶，高于去同期7050万桶，高于近5年均值980万桶。全球在途原油库存、浮仓库存自高位快速下降。美国原油库存走高，汽油油库存走低。中国港口库存偏高。 观点：地缘来看，美国既想维持高压，防止伊朗把美方谈判表态理解为退让信号，又想尽快寻找政治上的退出路径，美国总统TACO交易，言论反复多变。原油供应端紧张格局未有实质性改变，霍尔木兹海峡仍处于运输受限局面，中东主产国相继减产，预计短期供需紧张格局难以改变。密切关注后期美伊双方地缘进展。 策略：原油趋势维持多头，但高位波动大，容易受相关言论左右。建议原油、燃料油等品种短线低多交易，注意控制仓位，SC2605支撑参考650-700元/桶，稳健型投资者也可买入虚值看跌期权对冲期货多单。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国际原油价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2月28日美以对伊正式发起军事行动，中东地区原油供应大幅下降。三季度国际原油最高接近120美元/桶，随后快速回落，截至季末布伦特原油在100美元/桶附近震荡。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 国内SC原油价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 SC原油跟随冲高回落，对外盘溢价较军事行动初期回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 原油价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 B-W价差先降后升。美国抛储，中东供应紧张，欧洲受影响偏高。随着美国与伊朗相继提出停火协议以及伊朗有条件放开霍尔木兹海峡，中东原油供应担忧有所缓和，阿曼原油价格在3月末由高点大跌超过50美元，SC-阿曼价差逐步收窄。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供给端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 钻井数量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 贝克休斯数据显示，2月全球油气活跃钻机数为1885台，环比增加64台，同比减少48台。其中美国钻机数量为551台，环比增加6台，同比减少39台。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 欧佩克及沙特原油产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 欧佩克3月报显示，2月OPEC+原油总产量4272.2万桶/日，环比增加44.5万桶/日。其中欧佩克原油产量2863万桶/日，环比增加16.4万桶/日。沙特原油产量1011万桶/日，环比增加2.4万桶/日。受霍尔木兹海峡航运受阻影响，沙特储油设施趋于饱和，原油产量削减200万至250万桶/天。其原油出口目前主要经由延布港出口，目前日均出口量超过400万桶/日。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 欧佩克成员国原油产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 受霍尔木兹海峡航运受阻影响，储油设施趋于饱和，伊拉克原油产量削减约290万桶/天。伊朗原油产量下降至200万桶/日以下，其出口目前主要经由北部至土耳其管道，日均出口仅25万桶/日左右。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 欧佩克成员国原油产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 受霍尔木兹海峡航运受阻影响，储油设施趋于饱和，阿联酋原油产量削减80-100万桶/天。其主要依赖富查伊拉港绕开海峡出口原油，但该港口3月曾多次因无人机袭击导致装卸作业中断，出口稳定性不足。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 欧佩克成员国原油产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 美国原油产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新一周EIA数据显示，截至到3月20日当周，美国原油产量1365.7万桶/日，环比降低1.1万桶/日，同比增加8.3桶/日。美国2月页岩油产量923万桶/日，占原油总产量67%左右。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 中国原油产量及进口量 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2026年1-2月原油累计产量3573万吨，同比增加1.9%。累计进口原油9693.4万吨，同比增加15.8%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 需求端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 原油需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 根据EIA数据，2026年2月全球原油需求量为1.0515亿桶/日，同比增加0.43%。2026年1-2中国原油表观消费量累计1.32亿吨，同比增加11.86%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 炼厂开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 EIA数据显示，截至到3月20日当周，美国炼厂开工率92.9%，环比增加1.5个百分点，同比增加5.9个百分点，美国炼厂检修逐步结束，开工率逐步反弹至近年同期最高点。季末中国炼厂开工率65.43%，环比降低2.21个百分点，同比降低3.80个百分点。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 炼厂开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 季末国内主营炼厂开工率71.99%，相较中东事件前大降10个百分点，同比降低3.4个百分点。独立炼厂开工率55.91%，相较中东事件前降低5个百分点，同比降低4个百分点。受到中东形势影响，中国炼厂逐步预防性降负。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 成品油产量及出口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2026年2月中国汽油产量1307万吨，环比减少6.51%，同比减少2.24%，处于近年同期最低位。2026年1-2月汽油累计出85万吨，同比增加20.5%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 成品油产量及出口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2026年2月柴油产量1606万吨，环比减少10.78%，同比增加4.56%。2026年1-2月柴油累计出口95万吨，同比增加34.2%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 成品油产量及出口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年2月煤油产量512万吨，环比增加0.39%，同比增加5.78%。2026年1-2月航空煤油累计出口337万吨，同比增加25.8%。 请务必阅读正文后的免责