农产品周报：宏观扰动持续，板块偏强震荡

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2605合约15395元/吨，环比上涨180元/吨，涨幅1.18%。现货方面，新疆地区棉花现货价格16653元/吨，环比上涨173元/吨。现货基差CF05+1258，环比下跌7。全国棉花现货加权均价16814元/吨，环比上涨165元/吨，现货基差CF05+1419，环比下跌15。 国际方面，据美国农业部（USDA），3.13-3.19日一周美国2025/26年度陆地棉净签约45904吨（含签约46176吨，取消前期签约272吨），较前一周增加3%，较近四周平均减少5%。装运陆地棉90855吨，较前一周增加46%，较近四周平均增加43%。净签约本年度皮马棉7008吨，较上周及近四周平均水平均显著增加。装运皮马棉1769吨，较上周增加49%，较近四周平均水平减少22%。净签约下年度陆地棉6124吨，未签约下年度皮马棉。 国内方面，据TTEB，本周纯棉纱市场交投偏淡，询价和新增订单明显减少，主要是由于3月中上旬下游备货和签单较为集中，当前纺企主要执行前期订单为主，大多订单可维持至4月中下旬，新疆纺企个别品种排至5月乃至6月，但随着纺企节前储备原料逐渐减少，而纱价涨幅不及棉花，纺企实际现金流恶化较为明显，新疆纺企即期理论现金流在1183元/吨左右，内地纺企即期理论现金流在-506元/吨左右。 市场分析 国际方面，中东冲突带来油价大幅波动，市场情绪随时可能因局势变化而反复，仍需关注宏观层面对于棉价的扰动。供需面来看，本年度全球供需格局整体仍偏宽松，不过26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，接下来北半球将进入关键种植期，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉前景依旧偏多。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，当前纺织市场“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。 策略 中性。短期上方空间预计仍将受到内外价差的压制，政策端增发配额也带给盘面一定压力。后续重点关注新年度目标价格政策及种植面积缩减幅度，以及棉价若再度上涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2605合约收盘价5464元/吨，环比上涨25元/吨，涨幅0.46%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5460元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SR05-4，环比下跌5；云南昆明地区白糖现货价格5325元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SR05-139，环比下跌15。 国际方面，2025/26榨季截至3月25日，泰国累计甘蔗入榨量为9985.46万吨，较去年同期的9177.18万吨增加808.28万吨，增幅8.81%；甘蔗含糖分12.89%，较去年同期的12.61%增加0.28%；产糖率为11.218%，较去年同期的10.897%增加0.321%；产糖量为1120.15万吨，较去年同期的1000.08万吨增加120.07万吨，增幅12.01%。 国内方面，据泛糖科技不完全统计，3月26日，广西新增1家崇左地区糖厂收榨，至此，2025/26榨季广西累计收榨糖厂数达28家，整体收榨进度近四成。从产能来看，已收榨糖厂的日榨蔗能力合计为26.45万吨，同比减少32.25万吨。从地域分布来看，崇左地区收榨进度较快，已收榨11家，剩余3家糖厂开机；而桂北地区（来宾、柳州、贵港等地）收榨进度仍偏慢，部分糖厂预计4月初收榨。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2026年期货市场研究报告 市场分析 国际方面，本周原糖仍维持偏强格局，尽管巴西国内汽油价格尚未调整，但地缘冲突持续，市场押注能源价格能够维持高位，新榨季巴西制糖比可能进一步走低，短期外盘预计受国际局势影响较大。国内方面，甘蔗收榨进度大幅延后，增产幅度高于预期，食糖整体仍处于累库阶段，工业库存偏高，1-2月国内食糖进口量同比也明显增长。 策略 中性。供应过剩压力下郑糖持续上涨动能减弱，但在中东局势影响下，下方支撑也较强，短期以震荡思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2605合约收于5202元/吨，相比上周上涨38元/吨，涨幅0.74%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5190元/吨，较上周上涨20元/吨，现货基差SP05-12，环比下跌18；本周山东地区俄针现货均价4820元/吨，较上周上涨30元/吨，现货基差SP05-382，环比下跌8。 国际方面，据UTIPULP数据显示，2026年2月欧洲化学纸浆消费量82.07万吨，同比上升3.42%；欧洲化学纸浆库存量70.36万吨，同比下降5.75%。库存天数26天，较去年同期下降1天。 国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比上升5.56%，由降转升。 市场分析 供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转。 策略 中性。纸浆基本面整体维持弱势，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。 风险外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）..................................................................................................................................................6图16：国内食糖产销情况......