有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝周报 2022年9月13日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝周报：宏观扰动骤减，叠加供需结构支撑，铜铝短期震荡偏强，但持续性不强 市场关注： 1、上海金属网：《陕西省高耗能行业重点领域节能降碳实施方案》印发 2、上海金属网讯：受电力供应影响，云南电解铝企业目前已接到降负荷通知，初步压负荷10%。 3、上海金属网：美国铁路公司已告知客户，如果在9月17日之前，铁路工人工会和铁路公司管理层的谈判不能取得进展，那么从下周一开始可能发生服务中断。罢工可能影响美国所有主要铁路公司，包括BNSF、Union Pacific和CSX运输公司。 铜 简评：沪铜主力CU2210短期先扬后抑。宏观面：上周铜价震荡偏强，主要依赖于宏观面有所提振。一方面，欧元区决定加息75bp，属于1999年以来第一次大幅加息，使得美元指数承压，美元贬值；另一方面，鲍威尔的讲话暗示了将继续加息75bp，此后一周将不会再发表其他言论，美联储九月加息基调初定。市场等待今晚的美国通胀数据。库存端：上期所库存较上周下跌2.95%，LME库存下跌4.61%，comex库存下跌4.18%。供应端：铜精矿港口库存91.56万吨，仍处于高位，粗炼费持续上涨，在冶炼产能没有受到明显影响下，表明矿短期不缺。需求端：目前上期所仓单库存仅剩0.34万吨，而平均升贴水（长江有色）维持在520元/吨的高位，目前呈现相对明显的back结构，三大交易所库存均在去库，现货需求较好。 核心逻辑：短期来看，预计下周宏观面再度进入真空期，叠加基本面支撑，铜价周度内先偏强震荡，随着议息会议临近，铜价可能承压，因此下周可能表现为先扬后抑。 策略：建议投机者暂时观望，区间操作；产业端按需采购为宜 关注点：国内消费、国外加息 铝 简评：供应矛盾再起，沪铝2210偏强震荡。宏观面：上周铜价震荡偏强，主要依赖于宏观面有所提振。一方面，欧元区决定加息75bp，属于1999年以来第一次大幅加息，使得美元指数承压，美元贬值；另一方面，鲍威尔的讲话暗示了将继续加息75bp，此后一周将不会再发表其他言论，美联储九月加息基调初定。市场等待今晚的美国通胀数据。供需面：上周上期所周度库存去库至19.49万吨，下降4.48%，LME库存累库21.45%，社会库存去库至67万吨，下降2.19%，从库存来看，国内供需转强。一方面，随着进入金九银十的消费旺季，需求的回补预期较强。另一方面，云南地区水电不足，开始压减产能，目前先压减10%的负荷，若持续发酵，对供应产生明显扰动。成本端：预焙阳极和电解铝等原料价格持续回落，但下降幅度还不太大，内蒙地区开始实施取消电价优惠政策，若其他大省也实施，可能提升电价成本。 核心逻辑：国内交易供应压减预期，叠加宏观相对真空，短期偏强震荡；国外成本支撑，供应偏紧。 策略：短期建议沪铝区间操作， 关注点：成本坍塌、全球经济下行、消费回暖不及预期、持续加息 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.恐慌指数VIX变动情况 图2.美元指数变动情况 图3.LME基本金属指数与WTI原油期货 图4. 美国GDP增速与铜价 (5)05101520253001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020LME3个月铜收盘价美国GDP同比增速 图5.美国十年期国债实际收益率 图6.美国工商业贷款变动情况 数据来源：Wind，信达期货研究所 010203040506070809001,0002,0003,0004,0005,0006,000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔波动率指数6070809010011012013014002,0004,0006,0008,00010,00012,000美元指数变动情况LME3个月铜收盘价美元指数02,0004,0006,0008,00010,00012,000-2.00-1.000.001.002.003.004.00美国十年期国债实际收益率美国十年期国债收益率LME3个月铜收盘价0112233441,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0003,300,000美国工商业贷款变动情况美国所有商业银行工商业贷款美国国债收益率：10年(60)(40)(20)02040608010012014001,0002,0003,0004,0005,0006,000LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数期货结算价（连续）：WTI原油 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 主要经济体制造业PMI 图8. 美国核心CPI数据 4,0105,0106,0107,0108,0109,01010,01011,01025303540455055606570主要经济体PMI美国欧元区中国LME3个月收盘价 图9. 美国就业变动情况 图10. 欧美国家失业率 图11.美国住房需求变动情况 图12.欧美零售销售情况 (1)12345678美国核心CPI当月同比261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊3007001,1001,5001,9002,3002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图13.中国白色家电出口情况 图14.国内铜下游需求变动情况 图15.中国铜冶炼厂粗炼费TC 图16.铜精矿港口库存 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 图17.全球铜显性库存 图18.国内显性库存 -200204060802016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-122017-122018-122019-122020-122021-12国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC0500001000001500002000002500003000003500004000002017-012018-012019-012020-012021-012022-01全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨10,00060,000110,000160,000210,000260,000310,000360,000410,000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002017-032018-032019-032020-032021-032022-03国内显性库存库存:铜:上海保税区:×10000库存小计:阴极铜:总计数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. 沪铜主力与升贴水 图20. 跨期价差变动情况 图21. 铜内外比值变动情况 图22. 精废铜价差情况 (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000佛山精废铜价差 图23. 洋山铜溢价变动情况 图24. 进口盈亏变动情况 数据来源：Wind，信达期货研究所 (500)05001,0001,5002,0002,50030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07沪铜主力与升贴水(元/吨)铜升贴水:最小值:长江有色市场期货收盘价(活跃合约):阴极铜(6,000)(5,500)(5,000)(4,500