玻璃纯碱周报：情绪好转，但高库存压制仍在

核心观点与关键数据

玻璃

• 库存与供应：3月26日，浮法玻璃样本上游企业总库存7362.2万重箱，环比下降1.09%，但库存天数仍为33.6天。近期有4条线冷修，预计日融量下降至14.3万吨，同比减少8%。去库拐点提前出现。
• 需求预期：中观指标显示PPI下行拐点已现，企业存款增速改善，居民存款意愿降低，制造业投资增速下降，预示商品需求改善。房地产新开工和销售仍较弱，但30大中城市房屋成交有所回升。
• 下游需求：LOW-E玻璃开工率43.8%，低于往年同期；钢化、夹层玻璃产量回落。玻璃利润较低，开工率微亏。
• 持仓：05合约玻璃多空双增，显示市场关注度高。
• 后市展望：供应端减产明确，二季度供给侧收缩关键。需求预计6月后好转，建议买09卖01正套。

纯碱

• 供应与库存：纯碱主要矛盾为供应较大，天然碱不断投放，成本重心下移。上游库存累积，动力煤价格上涨。纯碱待发10天，交割库库存31万吨，小幅度增加。
• 需求与进出口：碳酸锂产量增长带动轻碱需求增加。海外成本高，预计纯碱出口增加。
• 下游需求：光伏玻璃库存累积至43天。
• 持仓：05合约纯碱前二十持仓多空双减。
• 后市展望：供增需弱，反弹空间有限，建议做空配。

策略与风险

• 策略：建议玻璃正套，纯碱等高位做空配。
• 风险提示：房屋需求大幅度复苏。
• 成本传导：海外原油、天然气上涨对国内纯碱成本传导有限。

研究结论

玻璃和纯碱均处于季节性淡季，高库存压制价格。玻璃供应端减产明确，需求预计后期好转；纯碱供应较大，需求疲软，反弹空间有限。建议玻璃正套，纯碱做空配。