玻璃纯碱周报：纯碱：供应回升库存高位，关注宏观情绪及光伏抢出口预期 玻璃：宏观政策预期带来止跌反弹，但预计反弹有限

纯 碱 ： 供 应 回 升 库 存 高 位 ， 关 注 宏 观 情 绪及 光 伏 抢 出 口 预 期玻 璃 ： 宏 观 政 策 预 期 带 来 止 跌 反 弹 ， 但 预计 反 弹 有 限 周度观点 ◼观点：纯碱：自前期宏观情绪带动下上涨后回落，回归基本面较弱的逻辑，周四货币政策预期影响期货价格有所回升，截至2026年1月16日夜盘收盘1208元/吨。周度纯碱现货价格相较上期基本持平，市场情绪平淡，低价成交为主，下游谨慎拿货。供应端检修较少，开工率环比持续回升，综合产量处于高位；需求端浮法玻璃产线变化不大，周产量及行业平均产能利用率环比下滑；光伏玻璃四座窑炉堵窑，涉及产能950吨/日，但受到抢出口政策预期影响，光伏玻璃价格止跌，库存转降，不排除后续产能增加可能性。厂内纯碱库存高位调整。关注后续宏观情绪及光伏出口政策对需求端的影响及库存消化情况。在基本面总体偏弱的背景下，预计下周期货价格反弹有限，仍将延续震荡偏弱的趋势。 ◼观点：玻璃：连续下跌后受宏观情绪转暖止跌反弹，截至1月16日夜盘收1108元/吨。在上期市场成交良好情况及煤价成本上涨影响下现货价格重心环比上涨，基差走强。不同燃料制法的玻璃利润分化，石油焦制法利润转正。本 期现货市场成交一 般 ；供应端日熔量创新低后略增，周产量及行业平均产能利用率环比下滑；深加工订单、low-E开工率仍偏弱。宏观情绪导致企业出货量增加，厂内库存阶段性去库。近期盘面受货币政策预期提振反弹，但现货产销率环比走弱明显，同时临近春节淡季，下游真实需求缩量，预计盘面反弹有限，整体或将维持震荡偏弱。 ◼策略： 1.纯碱：震荡偏空2.玻璃：震荡偏空 一、纯碱行情回顾 纯碱行情回顾 ◼市场概述：自前期宏观情绪带动下上涨后回落，回归基本面较弱的逻辑，周四货币政策预期影响期货价格有所回升，截至2026年1月16日夜盘收盘1208元/吨。周度纯碱现货价格相较上期基本持平，市场情绪平淡，低价成交为主，下游谨慎拿货。供应端检修较少，开工率环比持续回升，综合产量处于高位；需求端浮法玻璃产线变化不大，周产量及行业平均产能利用率环比下滑；光伏玻璃四座窑炉堵窑，涉及产能950吨/日，但受到抢出口政策预期影响，光伏玻璃价格止跌，库存转降，不排除后续产能增加可能性。厂内纯碱库存高位调整。关注后续宏观情绪及光伏出口政策对需求端的影响及库存消化情况。在基本面总体偏弱的背景下，预计下周期货价格反弹有限，仍将延续震荡偏弱的趋势。 二、纯碱基本面 纯碱现货价格:整体持平 本期（2026年1月9日-1月15日，下同）纯碱价格大致趋稳，个 别 价 格涨跌互现。截止1月15日，华东地区轻碱价格在1160元/吨，环比持平，重碱价格在1230元/吨，环比持平。华北地区轻碱价格1250元，环比持平，重碱价格1250元/吨，环比持平。西北地区轻碱价格890元/吨，环比持平，重碱价格880元，环比持平。 供应端：煤价支撑成本增加利润下行纯碱 截至2026年1月15日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降10%。周内原料端矿盐价格稳中震荡，动力煤价格延续上移，成本端呈现增加；纯碱市场波动不大，价格稳中调整，故联碱法双吨利润延续低位。 截至2026年1月15日，中国氨碱法纯碱理论利润-96.30元/吨，环比下降66.46%。周内原料端海盐价格稳定，无烟煤价格窄幅上行，成本端窄幅增加；纯碱新价格成交清淡，低价为主，故氨碱法利润震荡走低。 供应端：检修较少，产能综合利用率上升纯碱 河南金山、博源银根化工提负荷，五彩碱业降负荷。本周纯碱综合产能利用率86.82%，上周84.39%，环比增加2.43%。其中氨碱产能利用率89.95%，环比下降0.46%；联产产能利用率78.88%，环比增加4.77%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.47%，环比增加1.32%。 数据来源：wind卓创隆众Mysteel 供应端：周产量窄幅增加纯碱 周内纯碱供应窄幅增加，新产能逐步提量，且企业检修装置较少，故综合产量处于高位。本周国内纯碱产量77.53万吨，环比增加2.17万吨，涨幅2.88%。其中，轻质碱产量36.15万吨，环比增加1.24万吨。重质碱产量41.38万吨，环比增加0.93万吨。 1-11月纯碱净出口格局，11月出口量保持高位纯碱 2025年11月份中国纯碱出口量在18.94万吨，环比下降2.51万吨，出口均价166.95美元/吨。1-11月累计出口量为196.12万吨，较去年同增加92.25万吨，涨幅88.82%。2025年11月份中国纯碱进口量在0.025万吨，环比下降0.008万吨，进口均价792.42美元/吨。1-11月累计进口量为2.17万吨，较去年同期减少94.67万吨，跌幅97.76%。2025年11月，中国纯碱净出口18.92万吨，增速-11.69%。 库存：周内纯碱供应高位调整，企业多发货前期订单，库存变化较小纯碱 三、光伏玻璃基本面 需求端：光伏玻璃产能及产能利用率下行纯碱 本周国内光伏玻璃在产产能87210吨/日，环比-1.08%，同比+7.47%；本周产能利用率66.31%，环比-0.72%；本周企业堵窑量新增950吨/日，涉及窑口4个，涉及厂家4家，后期市场短期需求存转好预期，不排除堵窑存恢复的可能。 需求端：政策利好光伏止跌纯碱 出口退税政策叠加光伏玻璃价格触底下游拿货增加。库存仍待下降。截至本周四光伏玻璃价格止跌，整体成交仍在10-11元/平米上下。本周光伏玻璃2.0mm单镀(面板）报价10-11元/平米；2.0mm双镀（面板）11-12元/平米，3.2mm单镀（面板）基于需求减少，各家报价差异较大，行业均价大致在16.5-17.5元/平米左右；2.0mm光伏玻璃行业周度净利在-553元/吨，3.2mm光伏玻璃行业周度净利-463元/吨。 需求端：光伏玻璃库存由增转降纯碱 截至本周四光伏玻璃样本企业库存213.20万吨，行业平均库存天数36.16天，较上周四减少0.59天。出口政策刺激，下游拿货加大，行业出货加速，库存微幅下降。 四、玻璃行情回顾 行情回顾玻璃 ◼市场概述：玻璃：连续下跌后受宏观情绪转暖止跌反弹，截至1月16日夜盘收1108元/吨。在上期市场成交良好情况及煤价成本上涨影响下现货价格重心环比上涨，基差走强。不同燃料制法的玻璃利润分化，石油焦制法利润转正。本期现货市场成交一般；供应端日熔量创新低后略增，周产量及行业平均产能利用率环比下滑；深加工订单、low-E开工率仍偏弱。宏观情绪导致企业出货量增加，厂内库存阶段性去库。近期盘面受货币政策预期提振反弹，但现货产销率环比走弱明显，同时临近春节淡季，下游真实需求缩量，预计盘面反弹有限，整体或将维持震荡偏弱。 五、玻璃基本面 现货价格：情绪提振价格重心上升玻璃 现价市场重心环比上涨，期价五连阴，基差走强玻璃 利润生产：周内平均价格上涨利润有所增加玻璃 截至本周四，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.40元/吨，环比+22.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-69.01元/吨，环比+4.82元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润3.93元/吨，环比+9.71元/吨。 需求端：地产数据表现依旧磨底玻璃 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。 截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化为竣工，因此保交楼对于玻璃需求的影响逐年淡化。 需求端：地产筑底周期持续玻璃 供应端：日熔量创新低后略有回升玻璃 本周（20260109-0115）浮法玻璃产线变化不大。截至2026年1月15日，国内玻璃生产线在产212条，冷修停产85条。日产量15.07万吨，比8日+0.45%。周产量105.23万吨，环比-0.65%，同比-4.28%。截至2026年1月15日，行业开工率为71.38%，与8日持平；产能利用率为75.34%，比8日+0.34个百分点。行业平均开工率71.38%，环比-0.58个百分点；行业平均产能利用率75.14%，环比-0.49个百分点。 库存：各地不同但整体降库良好玻璃 截止到20260115，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱，环比-4.51%，同比+20.89%。折库存天数23天，较上期-1.1天。华北地区企业整体去库明显，沙河地区以中游订货提货为主。华中市场本周情绪前高后低，小部分中游环节拿货量较高，部分企业去库明显。 需求端：深加工订单、lowe开工率仍偏弱玻璃 截至20251231，全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比-10.7%，同比-16.1%。目前来看，工程类订单再逐步收尾，订单可执行天数减少，目前集中在10-15天，家装之类仍以低金额散单为主。 截至2025年12月25日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.8%，环比+0.8%。价格维持稳定个别地区略有上调。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn