有色行业周报：滞胀预期深化，价格震荡蓄势

有色周报：滞胀预期深化，价格震荡蓄势 核心观点 ⚫周期研判：滞胀预期深化，价格震荡蓄势。伊以冲突仍在继续，双方进入冲突、谈判的反复拉扯期，近期美国正“考虑增兵一万人”，后续冲突烈度上升的可能性正在增加。冲突以来海峡封锁接近30天，油价仍处于高位，市场滞胀交易逐渐深化。对于有色而言，上周市场已经对此前的“衰退交易”有所纠偏，贵金属和工业金属价格均有明显修复。随着滞胀交易继续，贵金属超额收益或逐步显现，而工业品则延续区间震荡。国内方面，价格调整后铜铝去库，或对价格有一定支撑。远期而言，整体通胀水平抬升意味着远期贵金属乃至工业金属均在蓄势中。工业金属方面，近一周铜铝库存开始去化，但库存水平仍较高，旺季需求成色仍待检验，继续关注去库速度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：滞胀预期深化，金价超额或逐步显现。随着市场认知伊以冲突和油价高位持续时间拉长，滞胀预期进一步深化，目前FedWatch显示市场已经定价2026-2027年美联储均不降息，但暂未定价加息可能性。上周此前市场急剧衰退的担忧有所缓解，金价随之修复。随着冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫工业金属：供需支撑强化，价格延续震荡。上周市场急剧衰退的预期有所修复，工业品价格均有反弹，短期而言，伊以冲突带来的避险情绪、以及滞胀的预期组合可能对工业金属价格仍存压制，供需现状将成为各品种金属的核心支撑。考虑美国2月SIM制造业PMI维持在52.4的相对高位，这意味着衰退预期短期也难以形成主导，工业品下方仍有支撑。国内方面，价格调整后下游企业接货意愿持续，铜铝延续去库节奏，但旺季成色尚需检验，继续关注去库力度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。 供给矛盾难解，锡价蓄势向上：锡行业动态更新2026-03-28全球超额备库开启，稀土价格空间打开：——稀土行业深度报告2026-03-24钴锂周报：弱预期强现实，价格试探底：——钴锂金属行业周报2026-03-22 投资建议与投资标的 核心观点：滞胀预期深化，价格震荡蓄势。上周市场已经对此前的“衰退交易”有所纠偏，贵金属和工业金属价格均有明显修复。随着滞胀交易继续，贵金属超额收益或逐步显现，而工业品则延续区间震荡。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:滞胀预期深化，价格震荡蓄势..........................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：滞胀预期深化，金价超额或逐步显现................................................11五、铜：滞胀预期下，铜价延续震荡格局..............................................................12六、铝：供给扰动继续，去库支撑铝价.................................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：3月27日当周有色金属板块涨1.45%，全行业排名第3..............................................6图2：SW有色金属板块表现好于大盘指数..........................................................................6图3：能源金属板块涨幅最大..............................................................................................6图4：3月27日当周国城矿业涨幅最大，为41.89%...........................................................6图5：3月27日当周华锋股份跌幅最大，为-11.54%..........................................................6图6：美国2月CPI/1月PCE同比+2.4%/+2.83%...........................................................9图7：中国2月CPI/PPI同比+1.3%/-0.9%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.44%...............................................................9图9：美元指数上升至100.17............................................................................................9图10：中国OMO投放5342亿，LPR为3%...................................................................9图11：2月份美国PMI为52.4、中国制造业PMI为49.0%..............................................9图12：2月美国非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.40%...........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：2月中国M1/M2同比分别为+5.9%/+9.0%..........................................................10图15：2月中国工业增加值同比+6.3%，利润同比持平.....................................................10图16：金银比为61.78....................................................................................................10图17：金铜比为815，金油比为47.7...............................................................................10图18：COMEX金跌1.84%，SHFE金跌3.90%...........................................................11图19：COMEX银跌2.84%，SHFE银跌0.77%..........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.85万张........................................................11图21：SPDR黄金持仓量减少13.78万盎司.....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.28万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量增加516.21万盎司......................................................................11图24：SHFE铜周度涨1.26%，LME铜涨2.23%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降1.80美元至-69.2美元/吨.........................................................12图26：SHFE铜基差为30元/吨.....................................................................................12图27：3月27日铜内外价差约1643元/吨.......................................................................12图28：SMM国内铜社会库存42.74万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约143.48万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.31%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率升1.66pct至83.17%......................................................13图32：SHFE铝跌0.35%，LME铝涨2.52%................................................................14图33：2026年2月电解铝平均成本15692.39元/吨...................................................