业绩稳增符合预期，高分红持续兑现

唐山港2025年度报告显示，公司整体业绩保持稳健，主要经营数据表现良好。2025年，公司完成货物吞吐量2.42亿吨，同比增长4.1%，再创历史新高。其中，矿石运量同比增长约7.5%，煤炭运量同比增长约10.0%，钢材运量下降约11.8%，其他货种运量下降约3.0%。散杂货板块毛利率同比增加0.66个百分点至48.55%。公司经营活动产生的现金流量净额同比下降19.44%，主要受投资活动现金流出增加影响。

公司在项目建设方面取得进展，51号、52号散货泊位工程即将进入实质性建设阶段，铜精矿保税混矿和矿三堆场筛混罩棚工程已投产，精品矿加工、进境粮食中转仓项目正在推进前期工作，矿石铁路疏港配套装车系统工程已竣工验收。

公司继续维持高分红政策，拟每股派发现金红利0.20元（含税），合计拟派发现金红利总额为11.85亿元（含税），约占当年归母净利润的59%，股息率约为4.7%。

盈利预测方面，分析师调整2026-2028年归母净利润预测分别为20.34、20.87、21.50亿元，每股收益分别为0.34、0.35、0.36元，对应PE分别为12.4X/12.1X/11.8X。维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业政策调整风险、港口整合不及预期风险、业务发展不及预期风险、信息数据更新不及时风险。