南华期货集运产业周报：近月受到现实端压制回落，远月仍存预期20260329

——近月受到现实端压制回落，远月仍存预期 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月29日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 本周集运欧线期货市场呈现显著的“近弱远强、震荡分化”格局，核心矛盾在于“4月淡季疲软现实”与“中东地缘政治风险带来的远期溢价”之间的激烈博弈。近月合约（EC2604）受制于即期市场货量不足、主流船公司实际开舱价下调的压力，持续承压走弱。而远月合约（尤其是EC2608及之后）表现相对坚挺，受到伊朗局势不明朗等原因影响，但其合理性存疑，10合约相对去年的溢价较为明显。 从SCFI的周五数据上看，SCFI综合指数上涨7.02%。其中美西航线涨幅14.5%，美东航线涨幅11.7%，欧线涨幅8.79%。 即期运价方面，根据极羽线上数据显示。w16出现均价阶段性高点，后续几周报价开始下移。马士基4月首周报价在2740USD/FEU。而4月第二周报价在2450-2572USD/FEU之间。CMA4月初至中旬报价均在2725USD/FEU。MSC4月报价均在2852USD/FEU。OOCL4月报价在2881-3031USD/FEU之间。 地缘方面，胡塞武装于2026年3月28日向以色列发射弹道导弹，正式加入当前中东冲突。后续存在威胁曼德海峡封锁的风险。因为沙特西线的管道原油运往亚洲的船只，VLCC占比较高，只能走曼德海峡运往亚洲。若该事件真实发生，则会继续推升原油价格，特别对于亚洲的燃油价格影响更加强烈，燃油成本的支撑将加强。除此之外对于欧线的影响相对有限，但情绪上的拉升远月价格的可能依然存在。 *近端交易逻辑 近端交易逻辑：旺季前置尾声与降价现实。驱动逻辑从“涨价预期”彻底转向“降价现实”。周初，尽管有阳明海运等公司试图挺价，但马士基（MSK）率先大幅下调第15周开舱价至$2300-2415/FEU，赫伯罗特（HPL）、海洋网联（ONE）等迅速跟进，市场特价舱最低已跌至$1950/FEU。这一系列动作证实了4月上旬货量惨淡、船公司为争夺有限货源而进行价格竞争的现状。因此，市场对于任何4月下半月的涨价函均持高度怀疑态度，近月合约缺乏上行驱动，持续被作为空头配置的主要标的 *远端交易预期 地缘风险升级与复航预期延后。驱动逻辑从“谈判缓和预期”切换至“冲突长期化与航道风险”。周中美伊“15点停火方案”的传闻一度令市场情绪降温，但该提议迅速被伊朗断然拒绝，伊方提出了包括战争赔款、承认海峡主权等美方不可能接受的条件。周末，胡塞武装宣布对以色列发动第二轮袭击，并扬言将继续行动；更有消息称五角大楼在为地面行动做准备。霍尔木兹海峡的通行状况反复（如中远船舶“通行-返航”事件），伊朗重申仅对部分友好国家开放航道。这一系列进展意味着，短期内冲突结束无望，红海/曼德海峡-苏伊士运河航线在2026年上半年大规模复航的可能性极低。这为旺季（Q3）合约提供了持续的“风险升水”和“绕行成本”支撑。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 近月合约（EC2604）处于“弱现实定价”阶段，在船公司降价抢货的背景下，上方压力明确。远月合约处于“强预期与风险溢价”阶段，受地缘紧张支撑，但需警惕宏观经济疲弱（欧元区消费信心下滑）对远期需求的抑制。整体市场处于“震荡筑底，结构分化”的格局。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）地缘风险升级：胡塞武装对以色列发动新一轮袭击，并誓言继续行动；美国被曝为在伊朗的数周地面行动做准备；伊朗强硬回绝美国停火提议，并提出严苛条件。2）航道封锁持续：霍尔木兹海峡通行反复，伊朗革命卫队干预船舶通行并再度宣称关闭海峡，仅对少数“友好国家”开放。胡塞武装威胁控制曼德海峡。3）运价指数上涨：3月27日最新SCFI（上海→欧洲）报1703美元/TEU，周环比上涨4.1%；前一周SCFIS（上海→欧洲）录得1693.26点，周环比大涨8.8%。4）旺季前置预期：市场普遍预期因3月中东紧张，欧洲贸易商将继续提前备货，支撑5月后货量。 【利空信息】 1）船公司实质降价：马士基大幅下调第15周开舱价至$2300-2415/FEU；赫伯罗特、ONE、长荣等跟进下调或推出特价舱，市场最低现货价已跌至$1950-2100/FEU区间。 2）4月淡季货量疲软：Week14-15上海→欧洲航线已确定舱位配置规模显示供给充足，船公司通过降价争夺有限货量。 3）欧洲经济数据不佳：3月欧元区消费者信心指数创近10个月新低，德国IFO商业景气指数、GFK消费者信心指数均不及预期，暗示终端需求乏力。 4）中东部分业务恢复：中远海运、达飞等宣布以“海运+陆运”方式恢复中东部分港口订舱，虽仍绕行霍尔木兹，但一定程度缓解了区域供应链焦虑。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周盘面整体呈冲高回落后的震荡分化走势。周初受地缘紧张及零星挺价消息刺激，远月合约（如EC2606）一度大幅冲高。但随着马士基领衔降价、美伊“谈判”传闻出现，市场情绪迅速转向，近月合约EC2604领跌，全周跌幅显著。资金动向显示，投机资金正从缺乏故事且面临交割的近月合约（EC2604）中撤离，并向更具不确定性的中远月合约移仓。EC2606合约在周中出现巨幅波动和显著增仓，反映了多空双方对5月后行情分歧巨大。全周成交量先放大后收缩，显示在关键信息（降价、地缘）落地后，市场进入新的平衡区域等待下一步指引。 *基差月差结构 期现结构发生关键转变。随着即期现货价（反映为SCFIS）上涨势头放缓，而近月期货因降价预期持续走弱，EC2604合约由前期的升水结构迅速转为贴水。月差结构上，“近低远高”的反向市场（Contango）结构进一步陡峭化。EC2604-EC2606价差、EC2604-EC2608价差均大幅走阔，这直观反映了市场对即期（4月）极度悲观，但对远期（旺季+地缘）仍存看涨预期。EC2612合约作为最远月，本周表现抗跌，其价格已接近EC2604，凸显了长期风险溢价的存在。 第四章估值 从偶数月合约跟去年同合约最后一个交易日的结算价对比来看，02合约的价格落后12%，一定程度上反应了供需结构上，相比去年的供应过剩状态。然而此次美伊冲突使得各合约相比去年同期水平都有所溢价。横向对比着来看，04合约因为受到近端的扰动最强，结合船司的宣涨幅度，有一定程度落地的可能性，呈现出了高溢价。而远端看，因为此次事件的后续可持续性较为不确定，所以正常来应该溢价较低。但我们从数据上就可以发现，10合约目前估值远端06-12合约中溢价最高的。可考虑多08空配10的策略。