电力AI新基建迎重大新机，三维数字化技术促进牙科升级

海外消费 2026年03月29日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 李睿娴（分析师）liruixian@kysec.cn证书编号：S0790525020004 程婧雅（分析师）chengjingya@kysec.cn证书编号：S0790525070010 出行旅游：各地春秋假政策加速落地，2025Q4同程旅行业绩稳健增长春秋假政策：春假窗口期衔接清明和五一淡旺季，目前全面落地7省，其中以清明 《中国香港2月一手房成交增速亮眼，衔接型为主流形成6天假期，匹配春季踏青、中短途亲子游的核心需求。春假有效分流传统假期的客流高峰，撬动核心家庭亲子客群增量，从清明假期国内民航预订数据看，多数春假试点城市清明假期计划航班量/预订票价同比实现稳步增长。同程旅行：2025Q4实现收入48.4亿元/同比+14.2%，实现经调整净利7.80亿元/同比+18.1%，对应经调整净利率16.1%/同比+0.5pct，主要系核心OTA业务变现效率提升。受益于高星酒店订单占比提升，2025Q4住宿业务延续量价齐升态势；国际业务收入比例逐步提升，公司预计未来将推动贡献占比提升至10-15%。 数据来源：聚源 相关研究报告 世界牙科 耗材看中国—行业周报》-2026.3.22 算电协同：从政策顶层设计到中国Token出海，AI新基建迎重大新机中国AI产业已进入数据要素供给扩容+应用场景激增的正向循环阶段， 国家能源局提出“积极推动风电、光伏、核能、生物质能等多元清洁能源发展，形成多能互补、抗风险能力强的新型能源体系，算电协同进入规模化落地元年。Token成为AI时代“新石油”，中国Token出海具备较强电力成本优势，相较于欧美，中国具备低廉的电力成本和稳定的电网支撑。海关总署数据显示，2026年2月我国电力设备核心品类出口全线高增；高压开关出口额10.6亿元，同比增长59.5%，增速领跑全品类。增长核心源于全球AI算力基建提速、海外电网升级与新能源装机扩容带来的旺盛需求，同时我国电力设备具备全产业链产能、成本与技术优势，叠加全球能源转型与算电协同的长期趋势，行业出口景气度具备强持续性。 《中东局势或利好中国香港地产持续复苏，多特倍斯2月仍保持高增—行业周报》-2026.3.15 《中国香港房价及租金回暖，市场维持美国年 内两次降息预期—行业周报》-2026.3.8 美丽：时代天使海外业务快速发展，3D技术重塑隐形正畸未来时代天使：2025年公司海外案例数同增82.1%，收入同增102.5%，整体亏损水平 大幅收窄。国内案例数增长驱动国内业务保持稳健，国内经营利润率维持高位。全年收入3.7亿美元，yoy+37.8%,经调净利润4380万美元/yoy+62.8%。技术：口腔3D打印颠覆了临床制取印模、翻制石膏模型等传统操作流程，既可以通过3D打印设备与CBCT等影像设备、扫描设备、设计软件之间无缝集成，也可以在矫正器、种植牙、可摘义齿和牙科模型上定制化地介入制作。我们认为3D技术有望带动隐形正畸行业技术变革，提高用户体验。时代天使在数字化升级上积极布局，并通过对外投资与合作，快速切入“直接3D打印”赛道。受益标的：时代天使。本周行情：港股商贸零售跑输大盘，消费者服务跑赢大盘 本周（2026.3.23-2026.3.27）港股消费者服务/商贸零售指数+1.41%/-1.38%，较恒生指数涨跌幅+2.7/-0.1pct，在30个一级行业中排名第5/13；本周传媒上涨靠前。推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：小菜园；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技、现代牙科；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 目录 1、出行旅游：各地春秋假政策加速落地，2025Q4同程旅行业绩稳健增长...........................................................................41.1、春秋假：各地政策加速落地，错峰休假重构淡旺季分布..........................................................................................41.2、同程：精细化运营持续跑赢大盘，核心OTA业务利润率稳步上行........................................................................52、算电协同：从政策顶层设计到中国Token出海，AI新基建迎重大新机遇........................................................................72.1、政策：“以电定算、以算促电”，政策+产业双轮驱动.............................................................................................72.2、出海：Token出海历史性突破，电力成本构筑核心壁垒..........................................................................................93、美丽：时代天使海外业务快速发展，3D技术重塑隐形正畸未来.....................................................................................103.1、时代天使：国内龙头地位稳固，海外业务快速发展................................................................................................103.2、牙科发展趋势：光学三维数字化技术走向成熟，促进牙科产业升级....................................................................124、行业行情回顾：港股商贸零售跑输大盘、消费者服务跑赢大盘.......................................................................................144.1、港股行业跟踪：本周商贸零售下跌、消费者服务上涨............................................................................................144.2、港股消费标的表现：本周（2026.3.23-2026.3.27）传媒类上涨排名靠前...............................................................155、风险提示..................................................................................................................................................................................17 图表目录 图1：各地春假形成清明衔接型、五一连休型、分段放假型三类放假模式............................................................................4图2：春假试点城市清明假期计划航班量同比平稳增长............................................................................................................5图3：春假试点城市清明假期航班票价同比平稳增长................................................................................................................5图4：2025Q4同程旅行营收同比+14.2%.....................................................................................................................................5图5：2025Q4同程旅行经调整净利润同比+18.1%.....................................................................................................................5图6：2025Q4同程旅行核心OTA业务同比+17.5%...................................................................................................................6图7：2025Q4同程旅行度假业务同比-0.3%................................................................................................................................6图8：2025Q4同程旅行交通票务/住宿预订/其他业务分别同比+7.9%/+15.2%/+27.5%..........................................................6图9：2025Q4同程旅行MPU达4140万人/同比+1%................................................................................................................7图10：2025Q4同程旅行服务开发/销售/行政费用率同比-1.3 pct /+2.2pct/持平......................................................................7图11：2025Q4同程旅行毛利率/经调整净利率同比+2.4/+0.5pct..............................................................................................7图12：2026年3月我国日均Token调用量突破140万亿，较2025年底增长40%...............................................................8图13：中国大模型Token调用量超过美国（单位：万亿Token）.......................