1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。Table_Title2020年03月18日通信Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级Table_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益-5.36-7.90-19.81绝对收益-6.95-4.99-14.73夏庐生分析师SAC执业证书编号：S1450517020003xials@essence.com.cn021-35082732彭虎分析师SAC执业证书编号：S1450517120001penghu@essence.com.cn杨臻分析师SAC执业证书编号：S1450518080005yangzhen@essence.com.cn相关报告数据中心产业链梳理：CPU平台升级，DRAM周期反转，PCB量价齐升2020-03-015G智造系列一：云上互联、别开生面2020-02-22【安信通信每周观点】全国高速入口称重、ETC并网切换如期进行，车联网示范试点落地北京2020-01-06【安信通信每周观点】中国移动启动5G光传输集采，通信院发布车联网白皮书2019-12-30【安信通信每周观点】中国C-V2X车联网专利世界领先，光通讯400G“新时代”近在眼前2019-12-16 2本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。5G和IDC“新基建”促温控技术革命性升级，散热行业迎量价齐升大发展■全球云基础设施Capex即将大幅提升，温控设备是基本保障，需求大幅增长。2020年5G时代已经到来，三大应用场景将分阶段落地，5G基建落地后，5GVR/AR、车联网、高清视频等应用将产生较4G时代更庞大的网络流量，进一步带动云数据中心的投资，边缘云基础设施的需求也将指数级提升。温控设备，特别是设备精密空调、户外机柜温控设备、服务器液冷组件等，将是上述信息“新基建”的基本保障，保证中国5G网络更节能、更稳定、更节省和更快速地部署。■温控设备和IT设备均亟待升级，微模块数据中心产品全面普及。数据中心需要满足高密度、低PUE和快速按需部署的要求，温控设备和IT设备均亟待升级。而以精密空调为代表的温控设施是上游IDC降低PUE的关键。根据IMB估计，空调设备成本占数据中心建设成本的16.7%，但对IDC全生命周期内降低Opex、符合政策PUE要求有关键性影响。根据ICTResearch估计，2020年机房温控节能设备市场规模预计将接近56亿人民币。国内IDC低能效问题是云基础设施建设的痛点之一，而微模块数据中心凭借高能效和快速部署优势成为主流标准。■散热效率更高、更节能的液冷服务器技术升级，叠加服务器出货进入上升周期，行业机遇巨大。云数据中心的IT硬件投资是Capex的主要组成部分，IT硬件主要包括服务器、网络设备（交换机和路由器）、存储设备等，将在本轮5G流量爆发的浪潮中首先受益。数据中心生命周期内累计Opex通常是建设成本的4倍以上，加大一次性建设支出，采用低PUE方案的IT设备是未来IDC业主的必然选择。散热效率更高、更节能、更静音的液冷服务器有望逐步成为主流，将配合其他温控设备一同降低数据中心PUE。提供各类液冷解决方案的公司将充分受益。此外，国内服务器市场自身3~4年的更新周期拐点到来，服务器市场自身重回景气阶段，带动液冷解决方案行业进入景气上升周期。■5G建设大潮到来，基站散热机柜出货量大幅提升。5G基站密度和功耗远高于4G，随着5G基站建设的深化，机柜温控设备产品有望实现价量齐升，即使与4G设备共柜也要进行全面的散热升级。同时，5G作为“新基建”重点方向，未来10年将是“宏站+微站”格局齐头并进，具有超长演进周期，中长期小基站散热基础设施必不可少。■车联网“新基建”投资开启，ETC/V2X机柜设备需求大幅增长。今明两年，国家交通建设重点不单是传统基建（铁路、公路、机场等），而将是更进一步升级到了以V2X信息基础设施为代表的“新基建”。在5GV2X车联网建设中，路侧通信单元RSU是实现车联网连续覆盖的重要设施，将全面部署在交叉路口、公路道路和高速公路等场景，而ETC/V2X门架系统集成机柜安装在龙门架旁边，包含了空调制冷模块、电源、消防、监控等，离不开车联网户外机柜精密温控设备的保障。■国内设备温控龙头公司比肩艾默生，市占率不断提升。近年来，国内英维克、佳力图等公司凭借模块化数据中心产品的技术进步，已陆续为阿里、腾讯、以及三大运营商的超大型IDC提供高效节能的模块化制冷系统及产品，市占率持续攀升，未来有望逐步向电器巨头艾默生靠拢，成为细分领域龙头。■投资建议：中国超大强度的3G/4G、FTTx网络资本支出，创造了全球最完善的网络基建和最庞大的互联网用户群体，中国移动应用实现弯道超车。在通信巨头华为、中兴和互联网巨头阿里、腾讯的推动下，中国云应用百花齐放。设备温控行业是5G和IDC“新基建”的底层保障，5G基站、V2X机柜散热、液冷服务器方案升级将是设备温控行业的全新增长点，我们看好国内龙头企业英维克、佳力图等在“新基建”浪潮中逐步实现对海外巨头的替代。 9YaXpWvXhYiZlX9YMBpPnM9PaO6MoMoOpNrRkPrRtQfQrQvM9PrQqOxNoOzQvPmNoM3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■风险提示：温控市场技术众多，存在细分市场竞争加剧的风险、技术更迭风险或新方案推进不及预期的风险；全球经济动荡，全球5G建设不及预期的风险。 行业深度分析/通信4本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.云基础设施温控重要性提升，IDC微模块、液冷服务器是新增长点..........................................71.1.全球流量暴增，云计算数据基建设施投资需求大幅提升.....................................................71.2.“科技新基建”功率密度提升，绿色节能化成为趋势............................................................71.2.1.云数据中心产业链解构：上游IT硬件、电力设备投资大，温控设备是底层保障71.2.2.IDC建设需要满足高密度、低PUE和快速部署三大要求，模块化和液冷散热成为重要的技术创新点.......................................................................................................................91.3.微模块方案凭借灵活快速部署、低PUE优势成为收据中心主流选择之一....................141.4.更集约、更节能的液冷服务器是下一个风口.......................................................................161.4.1.液冷技术有望成为服务器散热标配............................................................................161.4.2.2020年云服务器出货量触底回升，行业整体景气周期向上...................................211.5.大型数据中心投资进入上升周期，国内温控行业空间巨大..............................................231.5.1.中美两国继续瓜分全球应用流量，两国数据中心基建投资加速............................231.5.2.2019年云计算巨头资本支出触底，5G新应用有望促进全球Capex回升...........261.5.3.中国数据中心保有量增长快于全球平均....................................................................271.5.4.中国云计算巨头大型IDC投资与北美仍有差距，未来发展空间大.......................282.5G投资高峰即将到来，户外机柜温控设备大有可为...................................................................292.1.中国4G基站建设全球领先，上游基站机柜温控设备龙头公司快速成长.......................292.2.5G基站器件量价齐升，2020大规模投资拉开帷幕...........................................................312.3.V2X联网基建大幕拉开，路侧机柜温控成为全新增长点...................................................323.重点公司.............................................................................................................................................333.1.英维克：“新基建”投资开启，公司是精密温控领域执牛耳者........................................333.2.佳力图：业务涵盖精密空调、冷水机组和代维服务，外延涉足第三方IDC领域.........34图表目录图1：思科的全球互联网流量增速预测.................................................................................................7图2：4G建设末期我国移动互联网接入流量维持指数级增长...........................................................7图3：云数据中心产业链..........................................................................................................................8图4：中国IDC耗电量历史及预测.........................................................................................................9图5：中国IDC单机柜功率密度分析及预测........................................................................................9图6：数据中心配套设施建设成本比例...............................................................................................13图7：散热负荷远远超过IT负荷..........................................................................................................13图8：数据中心提高能效的“内外双修”.................................................................................