2025年报点评：行业竞争优化，盈利有所改善

福莱特（601865）2025年报点评：行业竞争优化，盈利有所改善

核心观点
公司2025年业绩符合预期，全年营收155.67亿元（-16.7%），归母净利润9.81亿元（-2.6%）。单季度看，Q4营收31.03亿元（-23.9%），但归母净利润3.43亿元（+218.7%），毛利率24.27%（+21.38pct），主要得益于海外占比提升、玻璃平均价格环比略增及成本端纯碱价格下行。全年单平盈利约1.7-1.8元/平，环比增0.9元/平。

关键数据

• 营收：155.67亿元（-16.7%），Q4环比-34%
• 净利润：9.81亿元（-2.6%），Q4同比+218.7%
• 毛利率：24.27%（+21.38pct）
• 出货量：11.6亿平（-8%），Q4环比-40%
• 存货：年末17.35亿元（较Q3末+5.28亿元）
• 期间费用率：8.0%（略增，但管控良好）
• 经营性净现金流：29亿元

产能与竞争格局
公司累计在产总产能19100吨/日（越南2000吨/日），安徽和南通项目择机投产，印尼2*1600吨预计2028年点火。全球化布局巩固龙头地位，规模、成本及技术优势持续领先二三线企业。

盈利预测与评级
预计2026-2027年归母净利润12.9/17.0亿元（原预期16.7/21.8亿元），新增2028年预测20.6亿元，同比+32%/+32%/+21%，对应PE28/21/18倍，维持“买入”评级。

风险提示
竞争加剧、需求不及预期。