商贸零售行业周报：业绩密集披露，关注赛道景气验证和高增长标的

商贸零售 2026年03月29日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 李昕恬（分析师）lixintian@kysec.cn证书编号：S0790526030002 黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001 本周迎来阶段性业绩密集披露期，关注高景气公司上市公司陆续披露2025年报，我们选取各板块代表性上市公司进行梳理分析。 （1）黄金珠宝：行业延续高端化和时尚化趋势，其中老铺黄金年报业绩亮眼，一季度预告高增长，品牌高端定位持续验证，国内门店优化及出海推动业绩持续增长；潮宏基加盟业务迅速发展，差异化产品力巩固竞争优势，全渠道营销放大品牌声量，出海拓展加速。（2）化妆品：国货崛起旋律不变，2025年化妆品品牌整体表现较亮眼，毛戈平归母净利润同比+36.8%，彩妆护肤香氛协同发展，高端渠道稳步深化，海外布局打开新空间，上美股份归母净利润同比+41.1%，主品牌韩束稳健增长并强化多品类布局，Newpage一页快速放量，新品牌持续孵化。（3）医美：2025年终端美容机构美丽田园医疗健康整合能力成效显著，资生堂合作推动品牌升级，爱美客等差异化上游厂商陆续有新品推出带动业绩。从已发布业绩的公司情况看，各消费板块公司业绩呈分化态势。具体看，高端国货消费品牌如老铺黄金、毛戈平等呈现更高景气，而部分抓住渠道变化机会、具备差异化产品力的品牌如潮宏基、上美股份等亦业绩亮眼，此外，上海家化、科笛等公司经营态势也出现明显改善。 数据来源：聚源 相关研究报告 《京东Joybuy欧洲上线，自营模式打开差异化空间—行业周报》-2026.3.22《2026年1-2月社零同比+2.8%，春节消 费 稳 健 恢 复—行 业 点 评 报 告 》-2026.3.17 《逸仙电商获1.2亿美元投资，老铺黄金 业 绩 预 告 高 增—行 业 周 报 》-2026.3.15 行业关键词：LABUBU 4.0、外卖大战、新拼姆、周大福、参半等 【LABUBU 4.0】泡泡玛特将在2026年下半年推出LABUBU 4.0系列。 【外卖大战】市监局释放外卖大战强监管信号。 【新拼姆】拼多多宣布成立“新拼姆”，开启品牌自营。 【周大福】周大福珠宝进军澳洲市场。 【参半】参半母公司小阔集团提交港股上市申请。 板块行情回顾 本周（3月23日-3月27日），商贸零售和社会服务指数分别报收2094.67点/8465.81点，分别下跌1.10%/下跌1.52%（同期上证综指累计下跌1.09%），在31个一级行业中分别位居第19/24位。商社各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2026年年初至今酒店餐饮板块领跑。个股方面，本周狮头股份（+24.1%）、南京商旅（+11.3%）、新迅达（+7.8%）涨幅靠前。 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的菜百股份、六福集团等；投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、吉宏股份、华凯易佰等，受益标的苏美达；投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物等，受益标的林清轩等；投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康等。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 目录 1、零售社服行情回顾....................................................................................................................................................................42、周观点：业绩密集披露，关注高景气公司.............................................................................................................................62.1、行业动态：上市公司陆续发布年报，关注高景气公司..............................................................................................62.2、关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司..............................................................................................................82.2.1、潮宏基：加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进.................................................................102.2.2、美丽田园医疗健康：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力......................................................102.2.3、毛戈平：2025年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续........................................................................112.2.4、上美股份：2025年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘................................................................112.2.5、老铺黄金：预告2026年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级...............................................................122.2.6、豫园股份：剥离非核心资产再出发，主业调整及出海打开空间.................................................................132.2.7、科笛-B：大单品商业化超预期，期待多管线落地驱动业绩增长.................................................................132.2.8、巨子生物：2025年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间..........................................................142.2.9、爱美客：2025年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖................................................................................142.2.10、吉宏股份：预告2025年高增长，GEO（AI）赋能拓展海外市场.............................................................152.2.11、周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长.......................................................................................162.2.12、永辉超市：2025Q3经营业绩短期承压，门店调改加速推进.....................................................................162.2.13、爱婴室：2025Q3主业门店稳健扩张，万代合作持续推进.........................................................................172.2.14、丸美生物：2025Q3业绩亮眼，多赛道布局有望驱动业绩增长.................................................................172.2.15、珀莱雅：双11表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长.....................................................................182.2.16、朗姿股份：2025Q3营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长...................................................................192.2.17、贝泰妮：2025Q3扭亏为盈，产品矩阵扩容双11业绩亮眼.......................................................................192.2.18、润本股份：2025Q3驱蚊业务高增，看好双11大促业绩表现...................................................................202.2.19、周大生：三季度经营业绩改善，关注产品和渠道结构优化.......................................................................20 3.1、行业关键词：LABUBU 4.0、外卖大战、新拼姆、周大福、参半等.....................................................................223.2、大事提醒：关注多家公司年报披露等........................................................................................................................23 图表目录 图1：本周商贸零售、社会服务指数表现分别位列第19/24位.................................................................................................4图2：本周零售/社服指数分别下跌1.10%/1.52%........................................................................................................................4图3：年初至今零售/社服指数分别下跌13.54%/3.41%..............................................................................................................4图4：本周钟表珠宝板块涨幅最大，为1.05%............................................................................................................................5图5：2026年至今酒店餐饮板块涨幅最大，为0.77%..........................................................................