2025年全球煤炭市场预计产量微增，主要增长动力来自中国和美国，而印度尼西亚、印度、澳大利亚和俄罗斯等国产量则有所下降。全球海运煤炭贸易量预计同比下降约5.1%，主要出口国如哥伦比亚、美国和印度尼西亚的出口量均出现下滑，而蒙古、哈萨克斯坦和加拿大等国出口量有所增长。主要进口国中，中国大陆和台湾地区的煤炭进口量下降，而土耳其、越南和印度的煤炭进口量增加。预计2025年全球煤炭需求增长约0.45%，达到88.45亿吨，但到2030年将延续平台态势，小幅回落至2023年水平，区域分化进一步加剧。
主要煤炭供需国现状及展望：
- 印度尼西亚：全球最大的煤炭生产国和出口国，2025年产量和出口量均有所下降，主要受煤价下跌和供应过剩影响。长期来看，印尼煤炭产量增长或已现瓶颈，2030年产量预计降至6.71亿吨。
- 俄罗斯：煤炭产量微降0.2%，出口量回升至2.03亿吨，主要因为电煤出口量增长。2030年产量预计将有所下滑，但中国对俄煤炭的需求有望支撑其产量。
- 澳大利亚：煤炭产量和出口量均有所下降，供应结构将逐步向高利润的炼焦煤倾斜。2030年总产量将降至4.09亿吨。
- 蒙古：煤炭产量和出口量均有所增长，炼焦煤主要出口中国。2026年煤炭出口量预计将达到9000万吨。
- 印度：煤炭产量微降0.11%，进口量同比增长0.8%。2030年煤炭产量将逼近13亿吨，非电用煤成为需求核心增长极。
- 南非：煤炭产量微降0.2%，主要受基础设施配套和行业投资决策影响。2030年煤炭产量将降至2.28亿吨。
全球煤炭生产成本：
- 全球炼焦煤生产成本较2024年下行，主要受国际油价回落和市场价格走弱影响。
- 各国煤炭出口相关特许权使用费财政收入相应减少。
全球煤炭新建产能：
- 全球出口煤矿扩建和新建的总产能为49300万吨，其中澳大利亚占比58%，俄罗斯占比13%，印尼占比8%。
2026年展望：
- 印尼通过收紧RKAB配额、恢复出口关税、提高国内DMO比例等政策重拳实现供给有效收缩，托底煤价，增加财政收入。
- 美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运、原油、LNG、甲醇等化工品价格暴涨，进一步强化了煤价上涨逻辑。
- 油气价格飙升对煤炭需求的拉动，形成“LNG暴涨→替代需求增→高卡煤先涨、带动中低卡煤跟涨”的传导逻辑。
- 吨煤成本中“原材料、燃料动力”占比约在5%~25%左右，油气价格大涨将明显抬升吨煤成本，进一步强化煤价支撑。
投资建议：
- 重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
- 重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等。
- 重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
- 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。
- 重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
- 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。
风险提示：
- 全球经济增速不及预期。
- 地缘政治风险。
- 数据来源风险。
- 测算假设风险。
