25年全球煤炭市场复盘及展望：趋势已明，空间大开

趋势已明，空间大开——25年全球煤炭市场复盘及展望 根据中国煤炭经济研究会数据，2025年全球煤炭产量预计略有增加。 增持（维持） ➢主要增产国：2025年哈萨克斯坦原煤产量1.21亿吨，同比增长6.7%；2025年美国原煤产量4.84亿吨，同比增长4.0%；2025年越南原煤产量0.46亿吨，同比增长2.5%。 ➢主要减产国：2025年德国原煤产量0.84亿吨，同比下降8.2%；2025年印度尼西亚煤炭产量7.9亿吨，同比下降5.5％；2025年波兰原煤产量0.81亿吨，同比下降5.2%。 2025年全球海运煤炭贸易量同比下降约5.1%。据IEA预计，2025年国际海运煤贸易量累计为14.68亿吨，同比下降5.1%。 ➢主要煤炭出口增长国：2025年蒙古煤炭出口0.9亿吨，同比增长7.5%，占比6.1%；2025年哈萨克斯坦煤炭出口为0.30亿吨，同比增长约3.7%，占比2.1%；2025年加拿大煤炭出口0.37亿吨，同比增长3.6%，占比2.5%。 ➢主要煤炭出口下降国：2025年哥伦比亚煤炭出口0.51亿吨，同比下降20.3%，占比3.5%；2025年美国煤炭出口0.85亿吨，同比下降13.1%，占比5.8%；2025年印尼煤炭出口5.24亿吨，同比下降6.1%，占比35.7%。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com ➢主要煤炭进口增加国：2025年土耳其煤炭进口0.45亿吨，同比+11.0%，占比3.1%；2025年越南煤炭进口0.65亿吨，同比+2.6%，占比4.5%；2025年印度煤炭进口2.5亿吨，同比+0.8%，占比17.0%。➢主要煤炭进口减少国：2025年中国大陆煤炭进口4.90亿吨，同比-9.6%，占比33.4%；2025年中国台湾地区煤炭进口0.52亿吨，同比-9.3%，占比3.5%；2025年1-10月菲律宾煤炭进口0.32亿吨，同比-5.8%，占比2.6%。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 2025年全球煤炭需求增长约0.45%。根据IEA数据，预计2025年全年煤炭需求将达到88.45亿吨，增长0.45%，到2030年，全球煤炭需求将延续平台态势，期末小幅回落至2023年水平，区域分化进一步加剧。印度尼西亚： 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com ➢根据煤炭经济研究会数据，2024年印尼生产煤炭8.36亿吨，同比增长7.9%；2025年，印度尼西亚煤炭产量为7.9亿吨，同比下降5.5％，CAGR2013-2025=4.3%。 ➢全球煤炭出口第一大国。2017-2025年印尼煤炭出口量从3.9亿吨增至5.24亿吨，CAGR2017-2025=3.8%。➢IEA根据现有政策及项目规划，预计到2030年，印度尼西亚煤炭需求预计将增至337Mt，其中电力和金属加工行业将占据新增需求的大部分。预计到2030年，炼焦煤消费量将增长超过60%，这将使印尼成为东盟最大的煤炭消费国，并有望成为全球第三大煤炭消费国。➢长期来看，印尼煤炭产量增长或已现瓶颈。2024年印尼煤炭产量8.36亿吨，同比增长7.9%，增量6100万吨，低于政府9.22亿吨生产配额，主要由国内需求及对华出口拉动。2025年产量同比下降5.5%至7.9亿吨，受煤价下跌、供应过剩及主要进口国减产诉求影响。长期来看，2030年产量预计降至6.71亿吨，较2024年累计减少1.65亿吨，整体呈下行趋势。 相关研究 1、《煤炭开采：国内煤价吹响全面反攻号角——终如愿》2026-03-222、《煤炭开采：中东冲突导致海外LNG停产，替代需求催化国际煤价新高》2026-03-223、《煤炭开采：产量降，需求增，叙事已明，空间大开》2026-03-18 俄罗斯： ➢2025年俄罗斯煤炭产量累计为4.29亿吨，同比微降0.2%，CAGR2013-2025=1.6% ➢2025年俄罗斯煤炭出口量回升至2.03亿吨，同比增长3.5%，这是自2022年以来首次煤炭出口增长，主要因为用于电煤出口量增长了8%，达到1.642亿吨。 ➢展望后市，到2030年，俄罗斯煤炭产量预计将有所下滑，其中东部矿区因靠近中国等尚存市场，受影响程度最小。未来五年全球海运进口需求预期下降，将对俄罗斯煤炭出口及整体产量形成压制。预计2030年俄煤炭年产量将降至4.22亿吨，与2022-2024年水平相近。但整体来看，中国对俄煤炭的需求有望支撑其产量，尤其是东部地区的产量。在当前战时环境下，对俄罗斯煤炭产量的预测仍面临较大不确定性。 澳大利亚： ➢2013-2024年澳大利亚原煤产量从4.7亿吨增至5.5亿吨，CAGR2013-2024=1.3%，2024年澳大利亚煤炭产量占全球6.0%，2025年前三季度澳大利亚煤炭产量2.63亿吨，同比-2.3%。 ➢根据澳大利亚工业和资源部最新数据，2025年澳大利亚煤炭出口量预计为3.5亿吨，同比下降3.4%，其中，动力煤出口量为2.04亿吨，同比减少2.5%；冶金煤出口量为1.46亿吨，同比下降4.8%。展望至2030年，澳大利亚煤炭供应结构将逐步向高利润的炼焦煤倾斜，其占比预计从2025年的34%提升至2030年的38%，但受全球贸易收缩、监管门槛抬升及投资意愿低迷影响，总产量将降至4.09亿吨。动力煤出口将小幅下滑，新增产能意愿有限，未来产量将主要由现有矿山的成本竞争力、少数增地扩产项目进度，以及各州政策差异对投资的综合影响所决定。 蒙古： ➢2025年蒙古国煤炭产量累计为9545.1万吨，同比上升0.4%。CAGR2013-2025=9.2%。2025年蒙古国煤炭出口量累计达9002万吨，同比增长7.5%，CAGR2017-2025=13.4%。其中，硬煤出口量为8426万吨，同比增长6.0%；褐煤出口576万吨，同比增长36.0%。 ➢展望2026年，蒙古焦煤进口价格优势依旧，“以需定量”进口预期仍在。蒙古焦煤进口主要路径为“国内焦煤价格低、销售不畅→中蒙进口口岸库存高→倒逼进口量下滑”，反过来若焦煤价格超预期，亦会带来蒙古国焦煤进口顺畅，进口量上行。2025年上半年蒙古煤炭生产相对旺盛，但由于我国焦煤供需宽松，对于蒙煤需求较弱，大量资源转化成口岸库存，间接影响蒙古生产意愿。反之，若我国焦煤需求较好，价格上行，亦会带来蒙古国焦煤进口上量。蒙古国中央银行预测，2026年蒙古国煤炭出口量将达到9000万吨（2025年计划为不少于8500万吨），具体预计根据市场行情波动。 印度： ➢2013-2024年印度原煤产量从60854万吨增至108530万吨。2025年印度煤炭总产量（包括褐煤）累计为10.84亿吨，比上年同期微降0.11%，CAGR2013-2025=4.9%。2017-2024年印度原煤进口量从19800万吨增至24800万吨，2025年，印度煤炭进口量累计为2.50亿吨，同比增长0.8%，CAGR2017-2025=3.0%。 ➢根据IEA数据，依托政策扶持与国内需求支撑，预计2030年印度煤炭产量将逼近13亿吨，年均增速达3%，需求超预期下仍有上行空间；中长期来看，私营及自营煤企增速将持续领跑国有板块，成为印度煤炭增产的核心驱动力。 IEA预计印度煤电在电力结构中的占比将从2025年的70%降至2030年的60%，电力用煤需求增速会被可再生能源替代放缓，但整体仍保持温和增长 展望：供给的主动变革叠加黑天鹅频发，煤价空间彻底激活。印尼市场通过收紧RKAB配额、恢复出口关税、提高国内DMO比例等政策重拳，实现供给有效收缩，旨在托底煤价、增加财政收入；此举将直接削减全球海运市场的有效供给，挤压中小矿商生存空间，从成本和供给两端为国际煤 价构筑坚实底部，同时削弱进口煤到中国的成本优势，若与地缘冲突形成叠加，或催化2026年煤价迎来强势反弹。 美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运、原油、LNG、甲醇等化工品价格暴涨。叠加印尼减产的背景，进一步强化了煤价上涨逻辑，打开了煤价涨价天花板。 ➢1）油价大幅上涨&中东等原油关联地区供应受阻时，国内煤化工补位，进一步强化煤价上涨逻辑。 ➢2）LNG暴涨会推动市场对煤炭的价值重估，抬升煤价底部；此外，气价上涨还会带动煤化工原料成本上升，进一步强化煤制化工品的成本优势，刺激化工用煤需求，最终形成“LNG暴涨→替代需求增→高卡煤先涨、带动中低卡煤跟涨”的传导逻辑。 ➢3）根据我们此前发布的《成本（2024）——上市公司全解析（三）》等相关报告，吨煤成本中“原材料、燃料动力”占比约在5%~25%左右，露天矿占比更高。由于油气价格大涨，无论国内矿山还是海外矿山的吨煤成本或明显抬升，进一步强化煤价支撑。 ➢4）我们估算海运费成本占我国CFR价格的比重约在10%~20%左右，由于美伊冲突的持续升级，海峡封锁直接导致航运和原油价格大涨，受此影响，我国CFR价格亦将水涨船高，从而影响我国海运进口水平，进一步强化煤价支撑。 投资建议： ➢受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。➢此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等。➢年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。➢重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。➢此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。➢此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：全球经济增速不及预期，地缘政治风险，数据来源风险，测算假设风险。 内容目录 1.2025年全球煤炭市场复盘及展望...........................................................................................................61.1.产量：2025年全球煤炭产量微增..................................................................................................61.2.进出口：2025年全球海运煤炭贸易量同比下降约5.1%..................................................................71.3.需求：2025年全球煤炭贸易量预计再创历史新高...........................................................................92.主要煤炭供需国现状及展望..................................................................................................................102.1.印度尼西亚...............................................................................................................................10