煤炭开采行业月报：产量降，需求增，叙事已明，空间大开

生产：2026年1-2月，国内原煤产量同比下降0.3%，主要受“反内卷”、“查超产”等政策影响，现有矿井产量释放刚性，增量主要依赖新投产矿井。预计2026年国内动力煤产量仅增加2000~3000万吨至38.5亿吨，同比增长0.6%左右。

进口：2026年1-2月，煤炭进口量同比增长1.5%。预计2026年中国动力煤进口量总体保持稳定，印尼因政策收紧将成为主要减量来源，美国因需求激增可能出口下滑，澳大利亚出口整体平稳，俄罗斯进口难现较大增量。

需求：2026年1-2月，规上工业发电量同比增长4.1%，火电由降转增，同比增长3.3%；水电、核电、风电、太阳能发电增速分别加快/放缓。1-2月粗钢产量同比-3.6%，铁水产量同比减少。美伊冲突导致航运和原油价格大涨，支撑国内焦煤价格。

投资建议：本轮煤价上涨核心在海外，待市场消化后，国内煤价有望向千元大关冲击。海外煤价上涨分三个阶段：印尼减产奠定基础、美伊冲突强化逻辑、部分国家因柴油紧缺减产加剧矛盾。重点关注“海外3小煤”（中国秦发、力量发展、兖煤澳大利亚）、煤化工占比高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源，以及中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业等。

风险提示：在建矿井投产进度超预期、下游需求不及预期、安检力度不及预期、统计数据风险。