煤炭开采行业月报：产量降，需求增，叙事已明，空间大开

产量降，需求增，叙事已明，空间大开 事件：国家统计局公布2026年1-2月份能源生产情况。 增持（维持） 1-2月原煤产量同比下降0.3%。据国家统计局数据，1-2月份，规上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3%，月环比减少13.64%；日均产量1293万吨。展望2026，我们预计2026年相关政策力度有望延续甚至更趋严格。国内煤炭现有生产矿井难以提供额外增量；煤炭产量的增长预计将几乎完全依赖于“新投产矿井”。此外，部分“核增手续不齐全”的矿井亦有面临整改或退出的风险。综上，根据新建矿井投产进度并结合部分地区因资源枯竭等原因造 成 的 产 量 下 滑 综 合 考 虑 ， 我 们 预 计2026年 国 内 动 力 煤 产 量 仅 增 加2000~3000万吨至38.5亿吨，同比增长0.6%左右。 1-2月煤炭进口量同比增长1.5%。2026年1-2月份，我国进口煤炭7722.2万吨，较去年同期增加110.3万吨，同比增长1.45%。展望2026年，我们预计中国动力煤进口量总体保持稳定，全球主要出口国增减互现，尤其需关注美国以及印尼带来的超预期变化。 1-2月火电发电量同比+3.3%。规上工业电力生产增速加快。1—2月份，规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比2025年12月份加快4.0个百分点；日均发电266.4亿千瓦时。分品种看，1—2月份，规上工业火电由降转增，水电增速加快，核电、风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长3.3%，2025年12月份为下降3.2%；规上工业水电增长6.8%，增速加快2.7个百分点；规上工业核电增长0.8%，增速放缓2.3个百分点；规上工业风电增长5.3%，增速放缓3.6个百分点；规上工业太阳能发电增长9.9%，增速放缓8.3个百分点。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 1-2月粗钢产量同比-3.6%。根据国家统计局数据，2026年1-2月粗钢产量16034万吨，同比-3.6%。根据Mysteel，截至2026年3月13日当周，247家样本钢厂日均铁水产量221.2万吨，同比减少9.39万吨。虽然美伊冲突对焦煤直接影响有限，但我们估算海运费成本占我国CFR价格的比重约在10%~20%左右，由于美伊冲突的持续升级，海峡封锁直接导致航运和原油价格大涨，受此影响，海外矿山利润或受到明显压缩，我国CFR价格亦将水涨船高，从而影响我国海运焦煤进口水平，对国内焦煤价格形成一定支撑。此外，随着霍尔木兹海峡石油运输的持续受阻，海外部分国家其柴油供应或面临短缺压力，从而进一步影响其露天矿生产，均对海外价格影响较强支撑。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 投资策略： 本轮交易的核心在于海外，即海外市场出现“黑天鹅”事件，海外价格暴涨，国内煤价想象空间才有望彻底打开。短期，国内煤价延续季节性弱势，符合预期，但勿虑，其调整空间十分有限，待给市场一定时间消化本轮涨幅后，受海外价格的持续上行影响，国内市场预期将逐步转变，且随着国内补库周期临近，届时煤价预计将向千元大关发起冲击。 相关研究 1、《煤炭开采：地缘博弈&海运费骤升，俄煤出口暂停》2026-03-162、《煤炭开采：柴油短缺致矿山面临被动减产/停产，化工暴涨致煤化工盈利剧增》2026-03-153、《煤炭开采：煤代油、煤代气、成本升，价格上涨逻辑强化，少博弈多重视》2026-03-08 我们认为本轮海外煤价上涨总体或分三个阶段演绎： 阶段一：印尼减产奠定煤价上行基础。如我们去年底至今的几乎每一篇报告所述，印尼对全球煤炭市场至关重要，一旦开启大规模开启减产，有望直接造成全球煤炭市场陷入明显紧缺局面，奠定海外煤价上行的基础。 ➢据中国煤炭经济研究会援引印尼官方的初步统计数据显示，26年1月，印尼煤炭产量4600万吨，为自22年1月（4453万吨）以来的煤炭生产最低月度水平，较去年同期（6500万吨）下降幅度接近30%。 阶段二：美伊冲突导致煤代油、煤代气需求激增，强化上行逻辑以及上涨斜率。美伊冲突&霍尔木兹海峡封闭，油气价格暴涨，导致煤代油、煤代气需求激增以及海运费的上涨，进一步强化煤价上行逻辑以及上涨斜率；截至周五收盘，布伦特原油再次站上100美元/桶，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇 等）自低点已普遍上涨超30%。 ➢油价大幅上涨后，煤制烯烃、煤制甲醇等煤化工路线成本优势显现，盈利空间扩大，装置开工率提升，化工用煤需求激增；中东等原油关联地区供应受阻时，国内煤化工补位，进一步强化煤价上涨逻辑； ➢LNG作为重要的清洁燃料，其价格飙升会推高工业、发电及居民用气成本，促使电厂和工业用户转向煤电、煤制气等替代能源，增加动力煤采购需求；同时，LNG与煤炭在能源成本体系中存在长期比价关系，LNG暴涨会打破原有平衡，推动市场对煤炭的价值重估，抬升煤价底部；此外，气价上涨还会带动煤化工原料成本上升，进一步强化煤制化工品的成本优势，刺激化工用煤需求，最终形成“LNG暴涨→替代需求增→高卡煤先涨、带动中低卡煤跟涨”的传导逻辑。 阶段三：部分煤炭生产国或因柴油紧缺，被动减产/停产，加剧供需矛盾。随着霍尔木兹海峡持续封闭，部分国家（如印尼、印度、澳大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤燃料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，导致全球煤炭供应进一步收缩，加剧供需矛盾。 年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超30%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等。 受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注““海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等。年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。此外，重点关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。安检力度不及预期。统计数据风险。 内容目录 1.生产：1-2月原煤产量同比下降0.3%.....................................................................................................42.进口：1-2月煤炭进口量同比增长1.5%.................................................................................................53.需求：1-2月火电发电量同比+3.3%，粗钢产量同比-3.6%.......................................................................64.投资建议.............................................................................................................................................8风险提示...............................................................................................................................................9 图表目录 图表1：1-2月原煤产量同比下降0.3%（万吨）......................................................................................4图表2：1-2月原煤日均产量1293万吨（万吨）......................................................................................4图表3：1-2月原煤进口0.77亿吨，同比+1.5%（万吨）..........................................................................5图表4：1-2月规上发电量同比+4.1%（亿千瓦时）.................................................................................6图表5：1-2月规上火电发电量同比增加3.3%（亿千瓦时）......................................................................6图表6：1-2月规上水电发电量同比增长6.8%（亿千瓦时）......................................................................6图表7：1-2月规上风电发电量同比增长5.3%（亿千瓦时）......................................................................6图表8：1-2月规上核电发电量同比增长0.8%（亿千瓦时）......................................................................7图表9：1-2月规上太阳能发电量同比增长9.9%（亿千瓦时）...................................................................7图表10：沿海8省电厂日耗（万吨）......................................................................................................7图表11：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨）......................................................................................8图表12：2026年1-2月粗钢产量同比-3.6%（万吨）...............................................................................8 1.生产：1-2月原煤产量同比下降0.3% 1-2月原煤产量同比下降0.3%。据国家