1.1 产量
2024年全球煤炭产量预计微增，主要增长动力来自中国、印度尼西亚和印度。中国煤炭产量预计为47.6亿吨，同比增长1.3%；印度尼西亚煤炭产量预计为8.4亿吨，同比增长7.8%；印度煤炭产量预计为10.8亿吨，同比增长7.2%。美国、澳大利亚和俄罗斯等主要煤炭生产国预计产量将下降。
1.2 进出口
2024年全球海运煤炭贸易量预计同比增长约3.0%。印尼、澳大利亚和俄罗斯是全球三大主要煤炭出口国。印尼煤炭出口预计为5.6亿吨，同比增长7.0%；澳大利亚煤炭出口预计为3.54亿吨，同比增长约0.3%；美国煤炭出口预计为0.98亿吨，同比增长7.8%。俄罗斯煤炭出口预计为1.95亿吨，同比下降8.0%。中国、印度和越南是全球四大主要煤炭进口国。中国煤炭进口预计为5.4亿吨，同比增长14.4%；印度煤炭进口预计为2.37亿吨，同比增长1.8%；越南煤炭进口预计为6400万吨，同比增长24.9%。
1.3 需求
2024年全球煤炭需求预计增长约1.0%，最大增量将来自印度（增加7000万吨，即6%）和中国（增加5600万吨，即1.1%）。欧盟和美国等发达经济体煤炭需求继续下行但降幅有望收窄。
2 主要煤炭供需国现状及展望
2.1 印度尼西亚
印度尼西亚是全球重要的煤炭生产国家之一，近年来产量高位增长。2024年印度尼西亚煤炭产量达到8.36亿吨，同比增长7.8％。印度尼西亚是全球煤炭出口第一大国，2023年全年煤炭出口5.2亿吨，占全球总出口量约34.7%。2027年印尼煤炭出口预计面临压力，出口价格是核心。
2.2 俄罗斯
2024年俄罗斯煤炭产量累计为4.27亿吨，同比下降0.6%。俄罗斯煤炭出口量降至1.95亿吨，比2023年下降8.2%。俄煤出口商压力加剧，未来不确定性依旧。
2.3 澳大利亚
2024年前三季度澳大利亚煤炭产量4.0亿吨，同比-0.6%。2024年澳大利亚煤炭出口量预计为3.64亿吨，同比增长2.8%。中长期来看，澳大利亚煤炭产量2027年开始下滑。
2.4 蒙古
2024年蒙古国煤炭产量累计为9772.15万吨，同比增长17.4%。蒙古国煤炭主要出口中国，可能在2025年开辟新的煤炭出口市场。
2.5 印度
2024年印度煤炭总产量（包括褐煤）累计为10.84亿吨，比上年同期增长7.2%。2024年印度煤炭进口量累计为2.33亿吨，比上年同期增长1.3%。预计至2027年印度煤炭需求有望以年化2.6%增速增长至14.21亿吨。
2.6 南非
南非亦已成为全球煤炭核心供应国，但基础设施配套仍需完善。2024年南非煤炭产量预计在铁路设施限制影响下，全年2.34亿吨（同比增长0.8%）。
3 全球煤炭生产成本
全球炼焦煤生产成本较2022年下行。动力煤生产成本较2022年下降约9%。哥伦比亚和印度尼西亚燃料成本最高，劳动力成本占总成本最高三分之一。
4 全球煤炭新建产能
全球煤炭出口新增产能进一步缩小。新建及扩建煤矿项目主要集中在澳大利亚（62%），其次是俄罗斯（11%）和南非（10%）。
5 展望
预计2025年全球煤炭市场预期呈现供需双弱的格局，价格中枢预计下移。中国和印度的需求增长，特别是中国火电需求预计保持韧性，若夏季水电不及预期叠加高温反复，以及印度在经济增速推动下煤炭需求的同步上行，阶段性煤炭价格亦有望超预期。
投资建议
始终看好高股息策略，煤炭作为稳态高股息的代表→尤其值得重点配置。关注绩优的中国秦发、电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点关注。
风险提示
全球经济增速不及预期，地缘政治风险，数据来源风险，测算可能产生的风险。
