全球航空航天、国防及政府服务研究报告：2024年回顾及2025年展望

2024年度回顾 / 2025年展望 冬季2025 了解更多 2024年，航空航天、国防和政府服务（ADG）领域的交易活动呈现稳步增长，这得益于该行业积极的长期基本面以及全球经济逆风因素的稳定。 美国国防预算优先考虑关键下一代能力，以威慑和击败近邻对手，并可能为乌克兰提供最后一轮资金。 商业航空旅行持续增长，尽管其速度比以往周期有所放缓。 航空旅行增加以及新飞机交付延迟推动了对售后零部件和服务强劲的需求 持续投资于政府IT系统的现代化和转型 由于波音持续的挑战，飞机交付量下降，但订单积压量仍处于或接近历史最高水平。 由于利率缓和和买方需求强劲，并购活动有所增加，但仍低于历史平均水平。 在安全威胁加剧和持续全球动荡的背景下，国防部及全球国防预算的增长。 交易倍数呈上升趋势，而航空航天股票普遍表现优于国防/政府支出类股票。 ：预计ADG交易活动将在该行业的多数领域加速，这得益于特朗普政府支持商业的政策、不断改善的经济状况，以及持续的债务和股权资本的充裕。 在全球近邻性全球威胁和现代化及下一代技术关注下，全球国防支出预计将上升。 商业航空旅行预计将增加，商务旅行将抵消消费者旅行的疲软。 DOGE旗下政府服务承包商面临日益上升的不确定性，尽管具体影响尚未显现。 售后零部件和服务提供商将继续受益于老龄化的车队 ADG 并购活动预计将因经济信心增强、资本可得性提高以及私募股权部署资本的积压压力而加强。 商业飞机交付量预计将增长15%，作为空客和波音公司消化创纪录或接近创纪录的高额积压订单的工作正在进行中。 航天部门并购活动预计将继续保持强劲势头，随着商业航天提供者降低成本并提高发射可及性。 特朗普政府下美国战略重点的转变，作为“美国优先”政策的一部分。 ADG 兼并收购交易量和价值 ADG行业的交易量在2024年增加了13%，但仍然低于历史平均水平。 ADG 并购估值与买家趋势 2024年并购交易乘数增至自2021年以来的最高水平 •完成交易的估值倍数从2023年的10.3倍上升至2024年的13.1倍，原因是利率下降、债务融资可得性增加以及供需动态的有利因素。 •私募股权和私募股权支持的战略买家代表了完成交易的大多数（53%），因为战略买家仍然保持谨慎，而私募股权公司持有创纪录的资本储备，需要被部署。 2024年按子行业划分的并购活动 航空航天、国防和政府服务领域在2024年都观察到并购活动增加。 •政府服务行业在2024年的并购交易活动增长了26%，这得益于私募股权资金对该领域的涌入、所有者在新政府上台前希望退出，以及为新生效于2026年的小企业管理局（SBA）规则进行潜在布局。 •航空航天领域在2024年的活动增长了相对保守的8%，而国防领域则相对持平。 ADG上市公司交易表现 商用航空航天重点 航空旅行持续增长，尽管增速放缓。 •商业航空旅行持续稳步上升，2024年11月的季节性调整收入旅客里程（RPM）达到947亿，较2023年11月增长2.3%，较2022年11月增长11.1%。 •在2024年假日季节，通过TSA检查点的旅客数量相对于去年同期增长了大约7%。 •尽管航空旅行持续增长，但其增速放缓，因为新冠疫情后的报复性消费已告一段落，而较高的利率和通货膨胀影响了消费者支出倾向。 •2025年，商业航空旅行预计将继续增长，尽管增速将慢于近年，因为商务旅行的复苏预计将抵消平稳或下降的消费者需求。 •在全球范围内，国际航空运输协会（IATA）预计2025年航空旅客数量将增长6.7%。 商用航空航天重点 2024年飞机交付量因波音公司面临的挑战而下降，但预计2025年将反弹。 •2024年，商用飞机交付量下降了11%。波音公司的持续困境 •空中客车交付量有所增加，并正接近新冠疫情前的水平，而波音因737 MAX和787持续的生产问题以及最近的劳资纠纷而显著落后。 •2025年，交付量预计将以更快的速度增长，空中客车公司预测将增长16%，波音公司预测将增长14%，这将是对二级供应商的提振。 •对于空客公司而言，2024年的净飞机订单略微超过交付量，导致截至2024年底，该行业创下8,658架商业飞机的订单积压纪录。 •波音公司的订单因持续困境急剧下滑，2023年经取消和转换后的净订单为1,314笔，而2024年降至377笔，导致备货量略有下降。 商用航空航天重点 航空旅行需求提升与机队老龄化正强力推动对维修、修理和大修（MRO）服务及售后备件的强劲需求。 •商业航空旅行的复苏导致服务中的飞机数量和飞行时数增加，这正推动对维护、修理和大修（MRO）服务和零部件的创纪录需求。 •空客和波音的新飞机交付延迟进一步加剧了需求，因为机队正在老化，而老旧飞机需要更多维修保养。 •MRO商店因劳动力短缺和零件不足而难以满足需求，这导致交货时间延长。 •与疫情前水平相比，传统发动机的周转时间增加了35%以上，新一代发动机的周转时间增加了150%以上。(1) •MRO需求预计将在2025年保持强劲态势，并在本十年末维持在高位，而零部件供应商预计将经历持续增长，尽管增长速度将放缓，因为零部件供应的增加将限制增长。 商业航天：并购焦点 2024年航空业并购交易量有所增加，但仍远低于2021年和2022年的水平。 •2024年航空航天交易活动增长了8%，达到133笔交易，主要受涉及为航空航天领域提供服务的公司交易量上升的推动。400售后市场（即维修、修理和大宗供应提供商及分销商） 涉及航空航天零部件和系统制造商的并购活动连续第三年下降，因为这些企业由于波音的生产问题而面临逆风。 商业航天：公开交易表现 航空股票在2024年表现不一。 •航空航天金属（尤其是Alcoa和ATI）以及航空发动机制造商跑赢了市场，而商业原始设备制造商（尤其是波音）和航空结构件制造商（尤其是Hexcel和Senior）表现不佳 国防与航天重点 国防部与北约/盟国国防预算在安全威胁加剧的背景下持续增长。 •2025财年国防授权法案（NDAA）由拜登总统于2024年12月签署通过，较2024财年增长约1.0%，其资金旨在威慑中国和俄罗斯、支持北约盟友和乌克兰，并加速人工智能（AI）、网络、自主以及太空等关键下一代系统的技术发展。(1) •虽然特朗普政府就未来支出增加发出矛盾信号，但预计该政府将继续优先考虑军事系统的现代化，同时作为更广泛的“美国优先”政策的一部分，几乎取消与乌克兰冲突相关的所有资金。 •同时，预计特朗普政府将敦促北约成员国将国防开支增加到GDP的~5%。 •目前，北约成员国中超过三分之二（32个中的23个）已经履行了2%的承诺，相较于2023年的10个国家有所增加。(2) 国防与航天：并购要览 国防并购交易量连续第二年实现适度增长。 •2024年国防交易活动略有增加，这得益于持续的紧张威胁环境以及全球国防开支增加的预期。 • 战略性买家继续占据绝大多数，利用在高利率环境中稳健的资产负债表。 国防与航天：公开市场表现 空间和中型企业防御股票表现优于，而国防龙头股普遍表现不佳。 •：由Redwire和Intuitive Machines领头的太空股票在选举后大幅上涨，因为投资者预计在新的特朗普政府领导下，商业太空技术将获得更多资金支持（“马斯克效应”） 政府服务亮点 优先事项的转变和新狗狗委员会将对承包商构成挑战。 .政府承包商可能会在2025年因政府更迭导致的支出重点变化以及新的DOGE委员会而受到冲击。 .着力于减少过度支出，DOGE可能重塑政府承包领域格局，并为众多承包商带来财务压力。 .虽然可能进行支出削减，但在新政府领导下，基础设施和技术领域可能实现增长。 .特朗普总统已表达对道路、桥梁和机场等基础设施改善的兴趣，这将使工程与建筑 (E&C) 总承包商受益。 .此外，人们认识到联邦机构和国防部承包商需要投资以现代化其IT系统并加强网络安全措施，因为网络安全成熟度模型认证（CMMC）要求将在2025年生效。 政府服务：并购要点 政府服务领域并购交易额在2024年增长26%，标志着自2021年以来最活跃的一年。 •2024年涉及政府承包公司交易活动的增加是由选举后环境的不确定性、私募股权资本持续流入该领域以及即将生效的新小企业管理局（SBA）规则变化所驱动的，该规则变化将限制企业在控制权变更交易后参与合同执行。 •私募股权公司持续受到该领域的吸引，这得益于政府合同的稳定性和现金流的可预测性，因此它们在买方群体中所占的比重越来越大。 政府服务：公开交易表现 在选举和狗狗币不确定性影响下，上市政府承包商受到负面影响。 •一个由公开交易的政府承包商组成的指数在11月选举之前大部分时间都跑赢了标准普尔500指数，当围绕新DOGE委员会的不确定性导致绩效大幅下降。 如需更多信息，请联系： Victor CarusoADG 并购纽约和华盛顿特区联席主管 +1 (212) 871-2544 victor.caruso@kroll.com Steve MoonADG M&A洛杉矶联席主管 +1 (424) 249-1689 steve.moon@kroll.com Peter Bilden ADG M&A纽约和华盛顿特区联席主管 +1 (212) 450-2807 peter.bilden@kroll.com Eric Williams Dafydd Evans Paul TeutenManaging Director A DG M&A London +44(0) 2077-156770 paul.teuten@kroll.com Managing Director ADG M&A New York +1(212) 450-2856 eric.williams@kroll.com Managing Director ADG M&A London +44 (0)7089-4850 dafydd.evans@kroll.com 关于Kroll 美国地区的并购顾问、融资顾问和二级市场顾问服务由Kroll Securities, LLC（FINRA/SIPC成员）提供。英国地区的并购顾问、融资顾问和二级市场顾问服务由Kroll Securities Ltd.提供，该公司受英国金融行为监管局（FCA）授权和监管。印度地区的估值顾问服务由Kroll Advisory Private Limited（原Duff & Phelps India Private Limited）在印度证券交易委员会（SEBI）颁发的第1类商人银行许可证下提供。 本报告中的内容仅供信息参考，并非旨在作为财务、会计、税务、法律或其他专业建议。本报告不构成，也不应被视为，任何投资或其他交易，确定您购买或提出购买的证券，或推荐任何投资的收购或处置。Kroll不对从第三方资源提供的任何数据的准确性或可靠性做出保证。尽管我们尽力从第三方来源提供准确信息，不能保证收到日期时此类信息是准确的，也无法保证未来仍然准确。 © 2025 Kroll, LLC. All rights reserved.