25年国庆、中秋全球市场表现及演绎动态复盘

2025年10月08日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、经济指标变化 美国：8月美国核心PCE物价指数同比增长2.9%，前值增长2.9%，预期增长2.9%，表明潜在通胀较为平稳，符合预期。8月美国个人消费支出较前值增长0.6%，高于预期0.1个百分点，表明美国消费较为强劲。9月美国ISM制造业PMI升至49.1%，虽然处于萎缩区间，但是高于预期0.1个百分点，非制造业PMI虽然下调至50%且低于预期，但整体仍处于扩张区间，表明美国经济仍具有一定韧性。由于美国政府停摆，来自美国经济分析局（BEA）、劳工统计局（BLS）、人口普查局和美国农业部的几个关键经济数据已推迟公布，包括影响美联储决策的非农就业报告，但相关数据已可以看出劳动力市场处于收缩状态，例如9月ADP就业人数较前值下降2.9万人，这提高了美联储进一步推动降息的概率，对风险资产估值有抬升作用。 相关报告 1、《如何看待近期科技与金融板块回调？》2025-09-282、《AH股市场周度观察（9月第4周）》2025-09-273、《10月金股报告》2025-09-26 二、大类资产表现 全球股市：海外股市多数上涨，日经225指数领涨市场。日经指数以6.70%涨幅领涨，韩国综合指数上涨3.64%，德国DAX上涨2.08%，在主要国家和地区中涨幅相对较大。美股中纳斯达克指数涨1.24%，标普500指数涨0.77%，道琼斯工业指数涨0.64%。恒生指数上涨0.38%，涨幅相对较小。巴西IBOVESPA指数和俄罗斯RTS指数下跌，跌幅分别达1.80%与1.81%。 全球债市：全球长期债券收益率微涨。9月29日至10月6日，日本10年期国债收益率上涨0.9%，美国10年期国债收益率上涨0.48%，德国10年期国债收益率上涨0.36%。 大宗商品：大宗商品市场涨跌互现，原油价格下跌，贵金属与有色价格上涨，COMEX白银涨幅较大。其中COMEX白银涨幅相对较大，9月30日至10月6日涨幅达到3.77%。 外汇市场：美元指数小幅上涨，英镑汇率保持相对强势，日元与欧元偏弱势。中秋国庆期间，美元指数上涨0.29%，英镑兑美元上涨0.29%，美元兑日元上涨1.65%，欧元兑美元下跌0.19%。 三、国内外事件盘点：2025年中秋&国庆假期国内外事件跟踪 国际要闻：美国政府再度“停摆”，市场避险情绪升温。10月1日盘中，纽约期金突破3900美元/盎司，再创历史新高，最终收于3892.6美元/盎司；伦敦金现最高价突破3895美元/盎司，再创历史新高。高市早苗当选自民党总裁，或成为日本首位女首相。高市早苗在参选期间明确表示，一旦当选将延续“安倍路线”，或重启大规模财政刺激和超宽松货币政策。周一东京市场开盘后，日经225指数大涨超过4.75%，与此同时，美元兑日元上升1.94%，日本40年期国债收益率上升至3.439%。OpenAI与AMD宣布达成一项价值数百亿美元的合作协议，人工智能算力格局或出现重大转折，对英伟达的行业主导地位构成挑战。截至当地时间10月6日收盘，AMD当日股价上涨23.71%，总市值超过3300亿美元。 国内要闻：证监会召开“十五五”资本市场规划座谈会，强调深化“两创板”改革与制度型开放。会议强调推进新一轮资本市场改革开放，持续提升市场的吸引力、包容性与竞争力，反映出资本市场在服务科技创新和新质生产力发展中的战略地位将进一步强化。财政部、商务部联合推动建设国际化消费环境，培育新型内需增长极。中央财政将通过专项资金予以补助，打造更加便捷、舒适的消费环境，吸引境外旅客入境消费，更好满足多样化、品质化消费需求。 四、国内数据跟踪 交通运输方面，国庆&中秋假期前半程全社会跨区域人员流动量创历史新高，跨境游需求旺盛。10月1日至4日（国庆&中秋假期前4日），全国交通运行保持平稳有序，全社会跨区域人员流动量预计12.49亿人次，与去年同期相比增长5.7%。10月5日，全社会跨区域人员流动量2.91亿人次，同比增长3.4%，展现出较强的出行活力，预计全社会跨区域人员流动量在假期期间将会持续保持高位运行。 假期消费方面，观影热度较去年有所回落，餐饮消费需求持续释放。截至10月6日，国内电影票房突破15亿元，前6日日均票房为2.56亿元，国内观影人次累计突破4100万人次，前6日日均观影人数约696万人次。与去年同期相比分别下滑21.12%、13.48%。从餐饮和零售领域来看，商务部商务大数据监测显示，国庆&中秋假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额较去年同期增长3.3%，餐饮消费回暖势头明显。 五、节后行情展望 展望四季度，科技主线短期虽受美国关税扰动及地缘风险情绪影响，但整体风险可控。科技板块内部预计将呈现“高位震荡—中游切换—下游扩散”的轮动格局，主线仍以人工智能、芯片、机器人等“新质生产力”相关方向为核心。中美关系虽阶段性趋稳，但博弈并未结束，后续美方措施更多体现为“温和脱钩”与对特定行业施压，对市场整体风险偏好影响有限，行业层面则需关注出口与盈利的阶段性扰动。 我们认为，市场整体风险与科技主线风险可控。低位板块可关注：券商；周期等板块可关注反内卷强化相关的新能源、建材、有色。科技内部结构调整而非主线切换。结合科技发展规律，我们预计科技轮动将沿着“主题—基础设施—应用”演化。当前阶段，AI主线或将由算力基建向应用端延伸： 1）C端流量入口：关注恒生科技指数代表的应用生态；2）人形机器人：受益于马斯克强营收对赌协议及中国制造链优势；3）端侧消费电子：受益于iPhone17销售回暖与OpenAI产业链。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、经济指标变化.......................................................................................................4二、大类资产表现.......................................................................................................5三、国内外事件盘点...................................................................................................6四、国内数据跟踪.......................................................................................................7五、节后行情展望.......................................................................................................8风险提示.....................................................................................................................9 图表目录 图表1：2025年中秋&国庆假期期间全球主要经济指标变化...................................5图表2：2025年中秋&国庆假期期间全球主要市场表现（9.30-10.6，单位：%）.6图表3：高市早苗政策主张.......................................................................................7图表4：日本债券收益率上升...................................................................................7图表5：国内航班出行创新高...................................................................................8图表6：跨境旅游需求旺盛.......................................................................................8 一、经济指标变化 中国：9月中国官方制造业PMI为49.8%，前值为49.4%，较前值回升0.4个百分点，非制造业PMI指数和综合PMI指数分别为50%、50.6%，前者较上月下降0.3个百分点，后者则上升0.1个百分点。我国经济总体产出扩张略有加快，制造业景气水平继续改善，在制造业中，三大重点行业较快扩张，装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.9%、51.6%和50.6%。 美国：8月美国核心PCE物价指数同比增长2.9%，前值增长2.9%，预期增长2.9%，表明潜在通胀较为平稳，符合预期。8月美国个人消费支出较前值增长0.6%，高于预期0.1个百分点，表明美国消费较为强劲。9月美国ISM制造业PMI升至49.1%，虽然处于萎缩区间，但是高于预期0.1个百分点，非制造业PMI虽然下调至50%且低于预期，但整体仍处于扩张区间，表明美国经济仍具有一定韧性。由于美国政府停摆，来自美国经济分析局（BEA）、劳工统计局（BLS）、人口普查局和美国农业部的几个关键经济数据已推迟公布，包括影响美联储决策的非农就业报告，但相关数据已可以看出劳动力市场处于收缩状态，例如9月ADP就业人数较前值下降2.9万人，这提高了美联储进一步推动降息的概率，对风险资产估值有抬升作用。 欧盟：8月欧元区失业率为6.3%，小幅高于前值的6.2%。8月欧元区PPI环比回落0.3%，从前值的上升转为下跌。9月欧元区制造业PMI为49.8%，高于预期的49.5%，也高于前值49.5%。总体来看，欧洲经济处于收缩区间，近期信心有所改善，但失业率与通胀水平仍不乐观。 英国：二季度英国GDP同比增长1.4%，较前值的1.2%有所回升。9月英国制造业PMI为46.2%，与前值持平，仍处于收缩区间，表明英国经济虽然有边际修复，但整体修复态势仍较弱。 法国：法国9月制造业PMI为48.2%，较前值48.1%调升0.1个百分点，表明法国经济仍处收缩状态，但边际上有所改善。 德国：德国9月失业率为6.3%，较前值持平。9月失业人数为1.4万人，显著高于前值。9月德国制造业PMI为49.5%，低于市场预期的48.5%，也高于前值的48.5%。但整体来看，德国制造业PMI虽然仍处收缩区间，但边际上明显改善，并已接近扩张临界点。 二、大类资产表现 全球股市：海外股市多数上涨，日经225指数领涨市场。9月30日至10月6日，受美联储降息预期影响，多数海外股市出现一定程度上涨，其中日经指数以6.70%涨幅领涨，韩国综合指数上涨3.64%，德国DAX上涨2.08%，在主要国家和地区中涨幅相对较大。美股中纳斯达克指数涨1.24%，标普500指数涨0.77%，道琼斯工业指数涨0.64%。恒生指数上涨0.38%，涨幅相对较小。巴西IBOVESPA指数和俄罗斯RTS指数下跌，跌幅分别达1.80%与1.81%。 全球债市：全球长期债券收益率微涨，日本10年期国债收益率涨幅较大。受高市早苗赢得日本执政党党首选举影响，市场预期日本实施积极财政与货币政策概率上升，推升其国债收益率。9月29日至10月6日，日本10年期国债