核心观点
策略：冲突下配置的最佳观测指标：OVX和VIX
- 美以伊冲突进入“边打边谈”阶段，引入OVX（能源供应风险）和VIX（经济衰退风险）作为配置观测指标。
- 当前风险集中于能源供应风险，VIX读数低于2025年4月中美贸易冲突时。
- 行业配置建议：
- OVX高位+ VIX震荡：超配电力设备、煤炭、煤化工。
- OVX高企+ VIX快速向上：防御性配置。
- OVX见顶回落+ VIX震荡向下：转向科技成长，推荐算力、半导体、港股互联网、机器人、存储、涨价品种、AI4S等。
- OVX下降+ VIX异常走高：转向高分红/低波。
金融工程：基于行业轮动模型的4月行业多头
- 开源金工行业轮动3.0模型选出的4月行业多头组合：银行、商贸零售、传媒、社会服务、电力设备、医药生物。
通信：光环新网（300383.SZ）
- AIGC发展拉动算力需求，公司作为国内领先第三方数据中心服务商受益。
- 催化剂：AI算力需求提升，算力卡供给改善。
- 风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧。
电新：宁德时代（300750.SZ）
- 全球锂电龙头，地缘扰动下新能源战略地位提升。
- 动力方面：国内外电动车渗透率持续提升。
- 储能方面：容量电价机制落地，国内独立储能收益率提升，海外大储、户储需求旺盛。
- 催化剂：传统能源价格上涨。
- 风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。
化工：新乡化纤（000949.SZ）
- 粘胶长丝和氨纶行业双龙头，产能扩张接近尾声，价格、价差上涨。
- 催化剂：氨纶、粘胶长丝价格上涨。
- 风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。
地产建筑：中国金茂（0817.HK）
- 自2023年调整发展战略，业绩触底后持续向好。
- 2025年核心城市土地获取显著，总地价款同比增长73%。
- 催化剂：房地产政策放松、核心城市基本面复苏。
- 风险提示：政策支持不及预期、销售去化不及预期、租赁市场下滑风险。
煤炭公用：平煤股份（601666.SH）
- 主焦煤长协价回升，价格底部企稳。
- 公司积极推进降本增效，控股股东战略重组打开发展空间。
- 催化剂：煤炭价格上涨。
- 风险提示：经济增速不及预期、煤价大幅下跌、资产注入进展不及预期。
医药：药明康德（603259.SH）
- 2025年收入和利润再创历史新高，持续经营业务在手订单稳健增长。
- 小分子D&M业务强劲增长，TIDES业务高速增长，安评保持亚太领先。
- 催化剂：orforglipron美国获批+2026年业绩指引披露。
- 风险提示：中美贸易摩擦、市场竞争加剧、环保和安全生产风险。
传媒：完美世界（002624.SZ）
- 新游戏《异环》具备“爆款”潜质，三测反响热烈，官方预约量超2500万。
- 选用的都市题材新颖，可玩性及商业化空间高，抽卡机制保障玩家体验。
- 技术上利用虚幻5引擎塑造出色画面。
- 看好《异环》上线后流水表现，驱动业绩高增。
- 催化剂：《异环》公测定档、热度升温。
- 风险提示：新游上线时间或流水表现不及预期、影视业务计提减值等风险。
电子：江丰电子（300666.SZ）
- 靶材单机用量持续提升，算力时代需求端高景气。
- 全球靶材市场呈紧平衡状态，国产替代背景下公司有望突破技术壁垒。
- 江丰电子靶材市占率居全球前列，是少数实现上游高纯金属自主可控的厂商。
- 零部件业务逐年放量，平台化布局持续深化。
- 看好公司靶材与零部件双轮驱动下的长期成长性。
- 催化剂：供需关系紧张，靶材环节提价。
- 风险提示：工艺产业化不及预期、下游需求不及预期、客户导入不及预期。
商社：老铺黄金（6181.HK）
- 古法金高端品牌，产品兼具文化底蕴与审美价值，渠道全自营模式树立稀缺调性。
- 2025年业绩高增长，预计2026年一季度业绩预告亦将表现强劲。
- 高端黄金赛道持续高景气，公司在高势能商圈布局及高净值客户服务方面持续优化。
- 海外市场稳步推进。
- 催化剂：3、4月淡季销售韧性、高端金器新品推出、海外门店开拓。
- 风险提示：消费疲软、市场竞争加剧、渠道扩张不及预期、金价大跌等。
非银金融：中国太保（601601.SH）
- 银保成新单主力，4季度净利增长稳健。
- 负债端受益于居民存款迁移，分红险为代表的新单1季度有望实现高增长。
- 投资端稳健，预计1季报净利润表现优于同业，估值低于可比公司。
- 催化剂：寿险开门红超预期，利率提升。
- 风险提示：长端利率超预期下行；寿险转型进展慢于预期。
风险提示
政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险、定价模型失效。
