投资策略专题：开源金股，4月推荐

开源金股，4月推荐 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 策略：冲突下配置的最佳观测指标：OVX和VIX 美以伊冲突从“纯战场”步入“边打边谈”，我们引入OVX和VIX衡量能源供应和经济衰退风险。配置建议：（1）OVX高位+ VIX震荡：电力设备、煤炭等；（2）OVX高企+ VIX快速向上：防御；（3）OVX见顶回落+ VIX震荡向下：算力、半导体等；（4）OVX下降+ VIX异常走高：高分红/低波。 金融工程：基于行业轮动模型的4月行业多头 基于行业动力学模型，4月行业组合为：银行、商贸零售、传媒、社会服务、电力设备、医药生物。 通信：光环新网（300383.SZ） AIGC的高速发展有望拉动算力需求高速增长，数据中心是算力和算网的重要底座，公司作为国内领先第三方数据中心服务商，有望充分受益AIGC发展。 电新：宁德时代（300750.SZ） 公司是全球锂电龙头，地缘扰动下油气价格走高，新能源战略地位抬升。 相关研究报告 化工：新乡化纤（000949.SZ） 《冲突下配置的最佳观测指标：OVX和VIX—投资策略专题》-2026.3.29 《机构关注度环比回升：医药生物、建筑材料 、通信—投资策略点评》-2026.3.24 公司为氨纶和粘胶长丝双龙头，随着纺服需求向好、氨纶和粘胶长丝行业产能扩张接近尾声，氨纶和粘胶长丝的价格、价差上涨，公司有望充分受益。 地产建筑：中国金茂（0817.HK） 中国金茂自2023年以来，对发展战略进行调整，业绩触底后基本面持续向好。 煤炭公用：平煤股份（601666.SH） 《历次海外冲击复盘，A股修复行情大有可为—投资策略周报》-2026.3.22 公司积极推进降本增效，且控股股东战略重组为公司长期发展打开新空间。 医药：药明康德（603259.SH） 2025年收入和利润再创历史新高，持续经营业务在手订单稳健增长。小分子D&M业务保持强劲增长，TIDES业务高速增长，安评保持亚太领先。 传媒：完美世界（002624.SZ） 公司新游戏《异环》可玩性及商业化空间较高，具备“爆款”潜质，或推升业绩。 电子：江丰电子（300666.SZ） 公司半导体溅射靶材市占率居全球前列，是少数实现上游高纯金属自主可控的厂商；零部件业务逐年放量，伴随收购凯德石英股权，平台化布局持续深化。 商社：老铺黄金（6181.HK） 高端黄金赛道有望继续高景气，公司在高势能商圈布局及高净值客户服务等方面持续优化，海外市场稳步推进。 非银金融：中国太保（601601.SH） 银保成新单主力，公司4季度净利增长稳健。后续负债端受益于居民存款迁移，分红险为代表的新单今年1季度有望实现高增长。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 目录 1、开源金股，4月推荐.................................................................................................................................................................32、核心观点....................................................................................................................................................................................32.1、策略：冲突下配置的最佳观测指标：OVX和VIX........................................................................................................32.2、金融工程：基于行业轮动模型的4月行业多头..........................................................................................................32.3、通信：光环新网（300383.SZ）....................................................................................................................................42.4、电新：宁德时代（300750.SZ）....................................................................................................................................42.5、化工：新乡化纤（000949.SZ）....................................................................................................................................42.6、地产建筑：中国金茂（0817.HK）...............................................................................................................................42.7、煤炭公用：平煤股份（601666.SH）...........................................................................................................................52.8、医药：药明康德（603259.SH）...................................................................................................................................52.9、传媒：完美世界（002624.SZ）....................................................................................................................................52.10、电子：江丰电子（300666.SZ）..................................................................................................................................52.11、商社：老铺黄金（6181.HK）.....................................................................................................................................62.12、非银金融：中国太保（601601.SH）.........................................................................................................................6 表1：开源金股，4月推荐............................................................................................................................................................3 1、开源金股，4月推荐 2、核心观点 2.1、策略：冲突下配置的最佳观测指标：OVX和VIX 当前美以伊冲突从“纯战场”步入“边打边谈”，局势正处于一种危险且充满政治算计的“平衡点”。为了跳出定性判断地缘进行投资配置，我们引入两个波动率指标，OVX和VIX，分别代表能源供应风险和经济衰退风险。当前风险仍集中在能源供应风险，尚未完全传导至全球宏观信用风险或盈利预期。对比历史VIX读数，目前读数低于2025年4月中美贸易冲突下的VIX数值。 行业配置建议：（1）OVX高位+ VIX震荡：市场处于局部能源危机，建议配置上超配传统能源/能源替代，优选具有价格传导能力的方向，推荐电力设备、煤炭、煤化工；（2）OVX高企+ VIX快速向上：地缘引发的系统性衰退/流动性风险，防御为先；（3）OVX见顶回落+ VIX震荡向下：原油波动率期限结构开始由倒挂转向正向，危机已过，转向科技成长，推荐算力、半导体、港股互联网、机器人、存储、涨价品种、AI4S等，主题投资步入大年；（4）OVX下降+ VIX异常走高：地缘结束，但高油价对经济的影响仍在，转向高分红/低波。 风险提示：宏观政策超预期变动；地缘政治恶化风险；产业政策发生变化风险。 2.2、金融工程：基于行业轮动模型的4月行业多头 开源证券金融工程团队于2024年12月发布专题报告《行业轮动3.0：范式、模型迭代与ETF轮动应用》，从交易行为、景气度、资金流、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型，并对子模型动态合成构建行业轮动3.0模型。交易行为模型捕捉行业日内动量+隔夜反转效应；景气度模型捕捉行业盈余动量效应；资金流模型捕捉主动抢筹+被动派发行为；筹码结构模型捕捉持仓收益+阻力支撑效应；宏观驱动模型捕捉高频宏观预期在行业上的映射；技术分析模型捕捉行业成份股在趋势、振荡、量能指标上的交易信号。 开源证券金融工程团队根据行业轮动3.0模型，对一级行业指数进行动态打分，选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2026年3月20日的数据，开源金工行业轮动3.0模型给出的4月行业组合为：银行、商贸零售、传媒、社会服务、电力设备、医药生物。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。 2.3、通信：光环新网（300383.SZ） AIGC的高速发展有望拉动算力需求高速增长，数据中心是算力和算网的重要底座，公司作为国内领先第三方数据中心服务商，有望充分受益AIGC发展，我们持续看好公司的长期发展，成长空间广阔。 催化剂：AI算力需求大幅提升，算力卡供给趋势向好，带动公司IDC业务签约上架情况改善。 风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。 2.4、电新：宁德时代（300750.SZ） 公司是全球锂电龙头，兼具极强盈利韧性。地缘扰动下油气价格走高，新能源战略地位抬升。动力方面，国内外电动车渗透率有望持续提升。储能方面，容量电价机制逐步落地，国内独立储能收益率预期提升；受益于能源安全转型，海外大储、户储需求旺盛。 催化剂：传统能源价格上涨。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。 2.5、化工：新乡化纤（000949.SZ） 公司为粘胶长丝和氨纶行业的双龙头。公司主要生产生物质纤维素长丝和氨纶纤维，是生物质纤维素长丝行业的龙头企业。公司生物质纤维素长丝产能为10万吨，生