投资策略专题：开源金股，12月推荐

开源金股，12月推荐 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 策略：近期调整结束后成长或仍占优 本轮调整结束后有望延续前期成长风格，把握AI硬件优质Alpha的同时重视科技潜在的高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等。 金融工程：基于行业轮动模型的12月行业多头 基于行业动力学模型，12月行业组合为：美容护理，社会服务，家用电器，石油石化，商贸零售，通信，交通运输，汽车，传媒，食品饮料。 海外：阿里巴巴-W（9988.HK） 积极投入AI基础设施建设并计划追加更多投入有望驱动云业务增长提速，淘天短期加大闪购投入，用户流量增长显著及电商技术服务费贡献收入增量。 通信：中际旭创（300308.SZ） 全球光模块龙头企业，领先布局行业前沿领域研究及商用，赢得客户广泛认可。 医药生物：悦康药业（688658.SH） 相关研究报告 多个创新药进入临床或上市审评关键阶段，有望实现从研发到商业化的突破。 食品饮料：西麦股份（002956.SZ） 《机构关注度环比回升：电子、电力设备、建筑装饰—机构调研周跟踪》-2025.11.26 公司持续聚焦燕麦品类发展，通过产品结构调整和品类创新带动燕麦主业保持高增，年内原料价格回落，成本红利凸显，利润弹性较大。 《牛市当中的“风格切换+调整”复盘—投资策略专题》-2025.11.25 非银金融：中国人寿（601628.SH） 寿险开门红有望超预期，分红险转型成效持续加深，投资端投资收益率大幅提升。 《科技周期再平衡，反内卷下化工机会凸显—投资策略专题》-2025.11.24 商贸零售：上美股份（2145.HK） Q4主推产品有望快速放量，双十一表现亮眼。 传媒：巨人网络（002558.SZ） 圣诞、元旦活动或推动《超自然行动组》DAU、流水等关键数据突破新高。 电子：北方华创（002371.SZ） 财务压力得到改善，长鑫与长存上市进展公布、国内FAB开启招标、地缘政治带动自主可控情绪加强。 计算机：卓易信息（688258.SH） 公司固件和IDE业务基本盘稳固，AI+IDE未来商业化前景值得期待，第三季度利润大幅上升。 家电：美的集团（000333.SZ） ToB业务保持高增态势，ToC业务零售额大幅攀升，高端品牌战略显著，推动业绩持续向好。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 目录 1、开源金股，12月推荐...............................................................................................................................................................32、核心观点....................................................................................................................................................................................32.1、策略：调整结束后成长或仍占优.................................................................................................................................32.2、金融工程：基于行业轮动模型的12月行业多头........................................................................................................32.3、海外：阿里巴巴-W（9988.HK）..................................................................................................................................42.4、通信：中际旭创（300308.SZ）....................................................................................................................................42.5、医药生物：悦康药业（688658.SH）...........................................................................................................................42.6、食品饮料：西麦股份（002956.SZ）............................................................................................................................42.7、非银金融：中国人寿（601628.SH）...........................................................................................................................42.8、商贸零售：上美股份（2145.HK）...............................................................................................................................52.9、传媒：巨人网络（002558.SZ）....................................................................................................................................52.10、电子：北方华创（002371.SZ）..................................................................................................................................52.11、计算机：卓易信息（688258.SH）..............................................................................................................................52.12、家电：美的集团（000333.SZ）..................................................................................................................................5 表1：开源金股，12月推荐..........................................................................................................................................................3 1、开源金股，12月推荐 2、核心观点 2.1、策略：调整结束后成长或仍占优 近期市场回调，交易和配置上应注意：（1）双轮驱动下，科技与周期再平衡，反内卷下周期机会凸显；（2）科技依然具备中长期占优的条件；（3）复盘历史上的“牛市”上涨期间，类似的风格切换且伴随着调整的行情时有发生，调整前后风格延续概率稍大于风格切换。本轮调整结束后若延续前期成长风格，重视科技潜在的高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等。 行业配置建议：科技与周期再平衡，电力设备的中期机会也在显现。（1）PPI改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械；（2）科技成长+自主可控：AI硬件重视Alpha、电池、电网、游戏、军工、AI应用、互联网；（3）中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险。 2.2、金融工程：基于行业轮动模型的12月行业多头 开源证券金融工程团队近年发布的系列专题报告《A股行业动量的精细结构》、《从龙头股领涨到行业动量：绝对与相对的统一框架》、《从涨跌停效应到行业反转》，深入剖析并阐述了“行业轮动的动力学模型”。上述报告从一个看似矛盾的现象出发：在A股市场的月度频率上，为何个股是反转效应，而行业指数（个股的集合）却是动量效应？对此开源金工的回答是：行业内成分股的股价变化中，存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。对成分股的不同划分方案，会影响牵引力的方向，我们由此分别构造出了：龙头股因子和涨跌停股因子。龙头股因子采用“成交金额大小”作为成分股集团的划分标准，是显著且有效的行业动量因子。涨跌停股因子采用“近期是否曾经涨跌停”作为成分股集团的划分标准，是优异且稀缺的 行业反转因子。 开源证券金融工程团队根据龙头股因子和涨跌停股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2025年11月25日的数据，开源金工行业动力学模型给出的12月行业组合为：美容护理，社会服务，家用电器，石油石化，商贸零售，通信，交通运输，汽车，传媒，食品饮料。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。 2.3、海外：阿里巴巴-W（9988.HK） 围绕AI战略核心加大投入AI和云计算的基础设施建设，云业务增速有望持续加快；短期淘天闪购加大投入单量有望持续增长并带动主站流量增长，淘宝高线用户、商户、履约体系优势有望复用至即时零售及到店业务。 催化剂：AI基础设施需求超预期，饱和式投入推动行业发展。 风险提示：行业竞争加剧；宏观经济不及预期；组织调整不及预期；监管变动。 2.4、通信：中际旭创（300308.SZ） 全球光模块龙头企业，领先布局硅光、800G/1.6T光模块等行业前沿领域研究及商用，凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可。 催化剂：AI算力需求持续发展，积极推动高速光模块需求发展。 风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险。 2.5、医药生物：悦康药业（688658.SH） 公司1类中药新药注射用羟基红花黄色素A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒均处于NDA审评阶段；小核酸药物YKYY015/YKYY029中美获批临床，mRNA疫苗YKYY026及抗病毒吸入剂YKYY017即将启动Ⅲ期临床，创新药管线持续突破。 催化剂：多个创新药进入临床或上市审评关键阶段，后续有望实现从研发到商业化的突破。 风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新产品上市不确定性风险。 2.6、食品饮料：西麦股份（002956.SZ） （1）公司持续聚焦燕麦品类发展，通过产品结构调整和品类创新