投资策略专题：开源金股，11月推荐

开源金股，11月推荐 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 策略：双轮驱动下，科技为先 坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅：AI+以及自主可控科技+反内卷&PPI扩散方向+稳定型红利+黄金&军工。 金融工程：基于行业轮动模型的11月行业多头 基于行业动力学模型，11月行业组合为：社会服务，非银金融，石油石化，公用事业，轻工制造，纺织服饰，交通运输，商贸零售，钢铁，医药生物。 计算机：卓易信息（688258.SH） 推公司固件和IDE业务基本盘稳固，AI+IDE未来商业化前景值得期待，第三季度利利润大幅上升。 传媒：哔哩哔哩-w（9626.HK） 2025年第二季度平台活跃用户数及用户粘性持续提升。公司储备游戏众多，新品上线及热游出海有望拉动游戏业务增长。 相关研究报告 公用事业：华明装备（002270.SZ） 海外业务增速显著，带动整体业绩稳健增长。 《机构关注度环比回升：美容护理、建筑材料、综合—机构调研周跟踪》-2025.10.27 机械：震裕科技（300953.SZ） （1）丝杠：公司丝杠进展迅速，受益机器人量产。（2）执行器：丝杠、电机技术领先，并有望延展至减速器等领域，具备执行器整体解决方案的底层能力。 《三季报当前的亮点，集中在科技和反内卷—投资策略周报》-2025.10.26 电子：珠海冠宇（688772.SH） 公司积极投入研发并在消费和动力类业务中提高市场份额。 《从关键词的变化学习四中全会公报—投资策略点评》-2025.10.23 通信：新易盛（300502.SZ） 全球光模块领军企业，持续提升高速率光模块市场占有率，新产品研发和市场拓展工作持续取得进展。 汽车：江淮汽车（600418.SH） 新能源车销量同比大幅增长，与华为有望开展后续合作推出跟多车型。 非银金融：中金公司（3908.HK） A股和港股持续景气背景下，公司境内和海外投行业务收入有望高增，资本金业务需求旺盛或驱动投资收益高增。 海外：阿里巴巴-w（9988.HK） 积极投入AI基础设施建设并计划追加更多投入有望驱动云业务增长提速，淘天短期加大闪购投入，用户流量增长显著及电商技术服务费贡献收入增量。 食品饮料：西麦食品（002956.SZ） 公司持续聚焦燕麦品类发展，通过产品结构调整和品类创新带动燕麦主业保持高增，年内原料价格回落，成本红利凸显，利润弹性较大。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 目录 1、开源金股，11月推荐...............................................................................................................................................................32、核心观点....................................................................................................................................................................................32.1、策略：双轮驱动下，科技为先.....................................................................................................................................32.2、金融工程：基于行业轮动模型的11月行业多头........................................................................................................32.3、计算机：卓易信息（688258.SH）...............................................................................................................................42.4、传媒：哔哩哔哩-w（9626.HK）..................................................................................................................................42.5、公用事业：华明装备（002270.SZ）............................................................................................................................42.6、机械：震裕科技（300953.SZ）....................................................................................................................................42.7、电子：珠海冠宇（688772.SH）...................................................................................................................................52.8、电子：新易盛（300502.SZ）........................................................................................................................................52.9、汽车：江淮汽车（600418.SH）...................................................................................................................................52.10、非银金融：中金公司（3908.HK）.............................................................................................................................52.11、海外：阿里巴巴-w（9988.HK）.................................................................................................................................52.12、食品饮料：西麦食品（002956.SZ）..........................................................................................................................6 表1：开源金股，11月推荐..........................................................................................................................................................3 1、开源金股，11月推荐 2、核心观点 2.1、策略：双轮驱动下，科技为先 坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅。对于科技的投资，如果有投资者相对畏高，我们认为当前应该重点关注游戏、传媒、互联网、消费电子、电池等品种。具体来看配置“双轮驱动”下的配置思路： 反内卷&PPI扩散思路：受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：钢铁、化工、有色金属、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。 科技思路：关注科技成长+自主可控：电池、电网、液冷、机器人、游戏、互联网、半导体、AI应用、军工，此外关注与指数共振度较高的金融科技。我们认为科技或依然是贯穿全年的机会，但需要更敏锐地抓住催化剂：如Deepseek R2版本发布时间、机器人后续政策催化的时间等。因此科技的投资需要缩圈，沿着“自主可控+国产替代”去配置，同时还要抓住业绩确定性。 红利思路：关注稳定型红利（即银行、公共事业）。大变局下不确定性中枢上升，高股息仍需重视。但全球需求和国内“地产+基建”上行拐点尚未到来，稳定型红利品种优于周期型红利品种。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险。 2.2、金融工程：基于行业轮动模型的11月行业多头 开源证券金融工程团队近年发布的系列专题报告《A股行业动量的精细结构》、《从龙头股领涨到行业动量：绝对与相对的统一框架》、《从涨跌停效应到行业反转》，深入剖析并阐述了“行业轮动的动力学模型”。上述报告从一个看似矛盾的现象出发：在 A股市场的月度频率上，为何个股是反转效应，而行业指数（个股的集合）却是动量效应？对此开源金工的回答是：行业内成分股的股价变化中，存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。对成分股的不同划分方案，会影响牵引力的方向，我们由此分别构造出了：龙头股因子和涨跌停股因子。龙头股因子采用“成交金额大小”作为成分股集团的划分标准，是显著且有效的行业动量因子。涨跌停股因子采用“近期是否曾经涨跌停”作为成分股集团的划分标准，是优异且稀缺的行业反转因子。 开源证券金融工程团队根据龙头股因子和涨跌停股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2025年10月24日的数据，开源金工行业动力学模型给出的11月行业组合为：社会服务，非银金融，石油石化，公用事业，轻工制造，纺织服饰，交通运输，商贸零售，钢铁，医药生物。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。 2.3、计算机：卓易信息（688258.SH） 公司三季报数据亮眼。2025前三季度公司实现营业收入2.63亿元，同比增长8.03%；归母净利润4460万元，同比增长122%。AI编程是商业化进度最快的应用场景，全资子公司艾普阳推出AI+编程的新产品。 催化剂：艾普阳持续推出AI编程的新产品。 风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。 2.4、传媒：哔哩哔哩-w（9626.HK） 2025年第二季度平台活跃用户数及用户粘性持续提升，公司不断优化广告基础设施及开发多元变现功能，平台商业化推进或逐步释放优质用户潜力。公司储备游戏众多，热门游戏《三国：谋定天下》或于2025年第四季度在东南亚、港澳台发行；新品上线及热游出海有望拉动游戏业务增长。 催化剂：三季报或超预期，《三国：谋定天下》海外发行定档。 风险提示：游戏生命周期或流水不及预期；广告收入增速不及预期等。 2.5、公用事业：华明装备（002270.SZ） 海外业务增速显著，带动整体业绩稳健增长。2025年前三季度公司实现营业收入18.15亿元，同比增长6.9%；归母净利润5.