投资策略专题：开源金股，12月推荐

开源金股，12月推荐 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 策略：坚定政策信心，降低斜率预期 当下已经处于“牛市第二阶段”的市场，我们需要“坚定政策信心，降低斜率预期”。在海外新一轮经济周期和政治周期中，需要坚定“以我为主”。 金融工程：基于行业轮动模型的12月行业多头 基于行业轮动模型，12月行业多头为：家用电器，银行，国防军工，非银金融，钢铁，公用事业，传媒，汽车，基础化工，商贸零售。 非银金融：财通证券（601108.SH） 浙江省属券商，区位优势突出，区域龙头做大做强动力充足。 农林牧渔：巨星农牧（603477.SH） 公司成本持续领先，2025年出栏量有望实现高增长；冬季猪肉消费旺季有望推升猪价，北方疫病是可能的催化因素。 电子：长电科技（600584.SH） 公司加速对高性能计算、存储、汽车电子、5G通信等高附加值市场布局，进一步提升核心竞争力。 相关研究报告 《以AI为主攻，聚焦三大赛道—通信行 业2025年 年 度 投 资 策 略 》-2024.11.14 有色钢铁：山东黄金（600547.SH） 水口山资源禀赋优异，黄金盈利强劲。公司80万吨采选产能目前处于技改阶段，预计2025年可满产，为公司带来矿产增量。 《内销看政策支持，外销看创新能力—可选消费2025年度投资策略》-2024.11.12 传媒：姚记科技（002605.SZ） 公司在扑克牌市场居于领先地位，随扑克牌生产项目建成后投产，市占率有望进一步提升。 《长路漫漫亦灿灿——牛市进入二阶段—策略行业2025年度投资策略》-2024.11.10 食品饮料：甘源食品（002991.SZ） 公司收入端增长稳健，零食量贩渠道和东南亚出海带来较多贡献。 海外：比亚迪电子（0285.HK） 2025年估值低位、低关注度恰是配置机会，2025年利润或存在上修空间。 公用事业：平高电气（600312.SH） 特高压及主网建设持续推进，2024年底有望迎来提速。 计算机：金山办公（688111.SH） 公司锚定AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助理）和Insight（知识洞察）三大战略方向，未来商业化落地有望开启新空间。 医药：毕得医药（688073.SH） 通过优化产品结构，增加高价值产品比重，2024Q3公司毛利率环比与同比均有较大提升，盈利能力显著增强。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 目录 1、开源金股，12月推荐...............................................................................................................................................................32、核心观点....................................................................................................................................................................................32.1、策略：坚定政策信心，降低斜率预期..........................................................................................................................32.2、金融工程：基于行业轮动模型的12月行业多头........................................................................................................32.3、非银金融：财通证券（601108.SH）............................................................................................................................42.4、农林牧渔：巨星农牧（603477.SH）...........................................................................................................................42.5、电子：长电科技（600584.SH）...................................................................................................................................42.6、有色钢铁：山东黄金（600547.SH）...........................................................................................................................42.7、传媒：姚记科技（002605.SZ）....................................................................................................................................52.8、食品饮料：甘源食品（002991.SZ）............................................................................................................................52.9、海外：比亚迪电子（0285.HK）...................................................................................................................................52.10、公用事业：平高电气（600312.SH）.........................................................................................................................52.11、计算机：金山办公（688111.SH）..............................................................................................................................62.12、医药：毕得医药（688073.SH）.................................................................................................................................63、风险提示......................................................................................................................................................................................6 1、开源金股，12月推荐 2、核心观点 2.1、策略：坚定政策信心，降低斜率预期 当下已经处于“牛市第二阶段”的市场，我们需要“坚定政策信心，降低斜率预期”。本轮政策的优先层级是先解决存量问题，再突破增量上限。往后看，政策总量足，但释放的思路是有节制、有节奏地释放。因此，我们在“坚定政策信心”的同时，需要“降低斜率预期”，即后续政策的释放是有节奏的，大超预期的政策集合一次性出现的概率很低。后续的财政政策发力和以前可能会有什么不同？“见效快”的政策非常重要，因此本次稳增长政策中消费类政策的力度相较于过去或是边际增加最大的。 往后看，慢牛进入第二阶段，长路漫漫亦灿灿，国内政策会持续带领2025年DDM三要素改善。在海外新一轮经济周期和政治周期中，需要坚定“以我为主”。 短期：（1）科技风格&高弹性成长方向：关注半导体、信创；（2）成交量提升下的牛市排头兵：券商、保险；（3）风险偏好得到改善的品种：地产链、新能源、医药。 中长期：（4）受益于促进消费政策的后周期消费品种，以及贵金属品种：家电、轻工、汽车（两轮电动车）、食品饮料、美容护理、贵金属。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 2.2、金融工程：基于行业轮动模型的12月行业多头 开源证券金融工程团队近年发布的系列专题报告《A股行业动量的精细结构》、《从龙头股领涨到行业动量：绝对与相对的统一框架》、《从涨跌停效应到行业反转》，深入剖析并阐述了“行业轮动的动力学模型”。上述报告从一个看似矛盾的现象出发：在A股市场的月度频率上，为何个股是反转效应，而行业指数（个股的集合）却是 动量效应？对此开源金工的回答是：行业内成分股的股价变化中，存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。对成分股的不同划分方案，会影响牵引力的方向，我们由此分别构造出了：龙头股因子和涨跌停股因子。龙头股因子采用“成交金额大小”作为成分股集团的划分标准，是显著且有效的行业动量因子。涨跌停股因子采用“近期是否曾经涨跌停”作为成分股集团的划分标准，是优异且稀缺的行业反转因子。 开源证券金融工程团队根据龙头股因子和涨跌停股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2024年11月22日的数据，开源金工行业动力学模型给出的12月行业组合为：家用电器，银行，国防军工，非银金融，钢铁，公用事业，传媒，汽车，基础化工，商贸零售。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。 2.3、非银金融：财通证券（601108.SH） 公司具有如下优势：（1）浙江省属券商，区位优势突出，区域龙头做大做强动力充足；（2）投行投资补短板，母子公司内生增长多线发力；（3）与蚂蚁深度绑定，财管和资管优势突出，互联网获客能力较强，本轮行情有望驱动公司开户市占率提升。 催化剂：三方导流政策落地、市场交易量提升、外延收购。 风险提示：市场波动风险、财富管理及资产管理增长不及预期。 2.4、农林牧渔：巨星农牧（603477.SH） 公司成本持续领先，2025年出栏量有望实现高增长；冬季猪肉消费旺季有望推升猪价，北方疫病是可能的催化因素。 催化剂：生猪疫病、消费刺激政策。 风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。 2.5、电子：长电科技（600584.SH） 公司是半导体封测龙头，稼动率持续回升，公司控股股东持续回购，彰显对未来信心，目前公司估值处于低位，空间较大。公司加速对高性能计算、存储、汽车电子、5G通信等高附加值市场布局，进一步提升核心竞争力。 催化剂：下游订单增加、先进封装技术研发超预期。 风险提示：国内AI产业链发展不及预期、市场竞争加剧、技术研发不