铁合金周报：锰矿端扰动仍未解除，关注相关事态进展情况

铁合金周报 2026/03/28 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 锰硅产业链示意图 硅铁产业链示意图 周度评估及策略推荐 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，锰硅盘面价格维持高位震荡走势，周中价格一度创下阶段性新高，涨破6700元/吨，后有所回落，周涨幅184元/吨或+2.87%（针对加权指数，下同）。驱动方面，一方面受到成本端煤炭（能源替代属性）价格支撑；另一方面，锰矿端扰动仍旧存在，当前South32仍未对GEMCO锰矿本次受到台风Narelle的影响出具官方说明文件，市场资金对此的博弈仍未消失。此外，部分合金厂发布联合声明，自发进行节能减排的消息也阶段性提振市场资金情绪（具体执行力度待观察）。技术形态角度，锰硅盘面价格继续处于多头形态，价格持续在高位震荡且持仓仍不断增加，短期继续以多头对待，关注短期上行趋势线附近支撑。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，硅铁盘面价格在周初冲高后震荡回落，周度涨幅96元/吨或+1.61%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，硅铁盘面价格短期沿反弹趋势线运行，后续关注下方趋势线支撑及上方6200元/吨及6300元/吨附近压力。 周度要点小结 ◆天津6517锰硅现货市场报价6350元/吨，环比+150元/吨；期货主力（SM605）收盘报6580元/吨，环比+180元/吨；基差-40元/吨，环比-30元/吨，处于历史统计值的中性水平。天津72#硅铁现货市场报价6050元/吨，环比+50元/吨；期货主力合约（SF605）收盘价6012元/吨，环比+80元/吨；基差38元/吨，环比-30元/吨，基差率0.63%，基差处于历史统计值的相对中性水平。 ◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-444元/吨，环比-113元/吨；宁夏-591元/吨，环比183元/吨；广西-502元/吨，环比-121元/吨。硅铁测算即期利润，内蒙利润-110元/吨,环比-6元/吨；宁夏4元/吨，环比持+64元/吨；青海-663元/吨，环比+64元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6674元/吨，环比+243元/吨；宁夏在6711元/吨，环比+243元/吨；广西在6702元/吨，环比+171元/吨。测算硅铁主产区生产成本中，内蒙地区5740元/吨，环比+36元/吨；宁夏地区5596/吨，环比+36元/吨；青海地区6263元/吨，环比+36元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆供给：钢联口径锰硅周产量19.16万吨，环比-0.46万吨。钢联口径硅铁周产量10.21万吨，环比-0.23万吨，仍处在同期低位水平。 ◆需求： 螺纹钢周产量197.87万吨，环比-5.46万吨。日均铁水产量为231.09万吨，环比+2.94万吨。2026年2月，金属镁累计产量8.07万吨，环比上月-0.52万吨，1-2月累计产量16.66万吨，累计同比+8.07万吨，累计同比+20.64%。2025年1-12月，我国累计出口硅铁40.09万吨，同比-2.79万吨或-6.50%。（2026年1-2月份数据未更新） 周度要点小结 ◆库存：测算锰硅显性库存为66.22万吨，环比-0.31万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为11.26万吨，环比-0.25万吨，仍处在同期低位水平； ◆小结及展望：中东争端已持续一个月，虽美方传出正积极进行谈判消息，但战事仍未停止，相关地缘扰动仍在持续，原油依旧在高位波动，霍尔木兹海峡仍牵动全球能源乃至经济动向。在这样的背景下，市场对于滞胀及衰退的交易也仍在持续，权益市场以及与流动性、全球宏观关系紧密的贵金属、有色金属等仍被显著压制，能源与化工相关品种表现依旧强劲。但我们仍提示，相较于贵金属、有色等前期涨幅较大的板块，持续维持弱势的黑色板块面临的压力或较低，前期多配有色空配黑色资金的撤退仍有望在一定程度上支撑黑色板块价格。此外，在能源运输持续受阻的背景下，部分国家油、气已经明显紧缺，或将向上传导至能源相关的运输（及运费）、采矿等链条，进而导致供应端问题由油、气、化肥等向外扩散，同时将高价原油的成本向外传导。站在这个角度，煤炭的“能源替代”属性或仍将继续受到资金的追捧，进而阶段性利好煤价（利好于合金成本端）。 ◆回到品种自身基本面角度，供需格局上锰硅依旧不理想：维持宽松的结构（且存在新产能投放预期）、高企的库存以及下游持续萎靡的建材行业需求（螺纹产量处于同期低位），虽然近期部分合金厂声明自发进行节能减排，但具体执行力度还有待观察（非主要矛盾）。但我们认为这些因素大多已经计入价格中，并不是未来主导行情的主要矛盾。硅铁方面，其基本面表现良好，表现为处于低位的供给（注意本周出现较明显回升）、库存以及相对稳定的需求。我们认为未来一段时间主导锰硅以及硅铁行情的矛盾：一方面，在于黑色大板块的方向引领或者说是市场整体情绪的方向影响；另一方面，在于锰硅端的锰矿所带来的成本推升问题以及硅铁端因亏损或者“双碳”带来的供给收缩（或收缩预期）问题。其中，我们仍继续建议在当下能源紧张及资源地缘注意频繁抬头、港口锰矿库存低位、高品锰矿库存低且货权集中的背景土壤下，尤其高度关注锰矿端是否出现突发情况（如南非及加蓬可能对于锰矿出口的限制性措施、澳大利亚此次锰矿的受影响程度）。除此之外，建议关注“双碳”政策的进展（今年中央经济工作会议上再度提到“双碳”问题）。继续强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/27，天津6517锰硅现货市场报价6350元/吨，环比+150元/吨；期货主力（SM605）收盘报6580元/吨，环比+180元/吨；基差-40元/吨，环比-30元/吨，处于历史统计值的中性水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/27，天津72#硅铁现货市场报价6050元/吨，环比+50元/吨；期货主力合约（SF605）收盘价6012元/吨，环比+80元/吨；基差38元/吨，环比-30元/吨，基差率0.63%，基差处于历史统计值的相对中性水平。 利润及成本 锰硅生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/03/27，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-444元/吨，环比-113元/吨；宁夏-591元/吨，环比183元/吨；广西-502元/吨，环比-121元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/27，南非矿报43.8元/吨度，环比+2.8元/吨度；澳矿报47元/吨度，环比+2.5元/吨度；加蓬矿报47.5元/吨度，环比+1.5元/吨度；市场等外级冶金焦报价1185元/吨，环比+55元/吨。 锰硅生产成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 12月份，锰矿进口量327.4万吨，环比+58万吨，同比+72.3万吨。1-12月累计进口3284.2万吨，累计同比+356万吨或+12.17%。其中，南非12月份进口175.1万吨，环比+20.07万吨；澳洲进口57.89万吨，环比+20.73万吨；加蓬进口37.55万吨，环比+20.81万吨；加纳进口33.8万吨，环比-6.35万吨。（2026年1-2月数据暂未更新） 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/20，锰矿港口库存报474.5吨，环比+3.8万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为73.6万吨，环比-4.6万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计140.3万吨，环比-3.8万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/27，主产区电价环比持稳； 测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6674元/吨，环比+243元/吨；宁夏在6711元/吨，环比+243元/吨；广西在6702元/吨，环比+171元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 硅铁生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/03/27，硅铁测算即期利润，内蒙利润-110元/吨,环比-6元/吨；宁夏4元/吨，环比持+64元/吨；青海-663元/吨，环比+64元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/27，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价790元/吨，环比+40元/吨。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/27，主厂区电价环比持稳； 测算硅铁主产区生产成本中，内蒙地区5740元/吨，环比+36元/吨；宁夏地区5596/吨，环比+36元/吨；青海地区6263元/吨，环比+36元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 供给及需求 供给：锰硅总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/27，钢联口径锰硅周产量19.16万吨，环比-0.46万吨。2026年2月份，钢联口径锰硅产量77.36万吨，环比-8.04万吨，1-2月累计产量162.76万吨，累计同比-6.32万吨或-3.74%。 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：硅铁总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/27，钢联口径硅铁周产量10.21万吨，环比-0.23万吨，仍处在同期低位水平。2026年2月份硅铁产量39.39万吨，环比上月-4.33万吨，1-2月累计产量83.1万吨，累计同比-8.82万吨或-9.60%。 供给：硅铁各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月，河钢集团锰硅招标量为9500吨，较1月环比-7500吨（2月未公开招标）；锰硅招标价为6150元/吨，环比1月+230元/吨。2026年3月，河钢集团75B硅铁合金招标量为1155吨，环比-995吨，同比-728吨；硅铁钢招询盘价5850元/吨，环比+90元/吨。 需求：锰硅表观消费及螺纹产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/03/27，钢联口径锰硅周表观消费量11.88吨，