2025年净利润同比增逾八成；维持买入

众安在线（6060 HK）2025年归母净利润11.02亿元，同比增82.5%，若还原年内一次性计提众安国际减值损失6.98亿元，则调整后同比增198.3%。保险服务收入334.85亿元，同比+5.5%；承保综合成本率95.8%，同比降1.1ppts，初步扭转2022年以来上行态势。投资收益净额18.52亿元，同比增逾3倍，旗下众安银行首次实现扭亏为盈。

预计公司主营业务保持较快增速：健康业务保费收入同比分别+20%/20%/16%；汽车业务保费收入同比分别+32%/27%/22%；数字生活板块保费收入基本维持现有水平，消费金融板块收入下降。承保综合成本率或将于2028年进一步压降至94.8%左右，助力公司加快降本增效。

投资收益的利润贡献有望维持相对较高水平：当前市场环境下，公司继续实现超高投资收益增速的难度加大，但考虑到公司已在2025年内将权益类资产配置比例由6%调高至9%左右，预计投资收益的利润贡献仍将维持在相对较高水平。

预测2028年归母净利润17.78亿元，维持目标价23港元，对应2026年1.4倍目标市净率，维持买入评级。