券商投行业务月报（2025年5月）：重大项目接续落地，港股IPO同比增逾7成

请务必阅读正文之后的免责条款部分重大项目接续落地，港股IPO同比增逾7成——券商投行业务月报（2025年5月）[table_Authors]刘欣琦(分析师)吴浩东(分析师)肖尧(分析师)021-38676666021-38676666021-38676666登记编号S0880515050001S0880524070001S0880525040115本报告导读：A股股权融资节奏边际上有所改善，港股持续活跃、同比提振显著，推荐企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商。投资要点：[Table_Summary]A股：国内股权融资节奏延续改善，并购重组需求维持高位。1）IPO：按发行日统计，5月单月A股首发上市8家/环比增加1家，募资总额98亿元/环比提升51%；2）再融资：按发行日统计，5月单月再融资规模106亿元。年初至今，A股IPO规模同比+26%，再融资规模同比+56%，整体延续改善；3）并购重组：政策持续加码叠加产业自身需求推动下，并购需求保持旺盛，年初以来已披露的上市公司重大重组事件合计达85起，其中5月为15起；4）债券发行：累计承销规模同比略有提升，5月核心债券（公司债+企业债+可转债）发行规模2922亿元，年初以来累计同比增速+11%。港股：宁德时代、恒瑞医药等重大IPO项目落地，投融资持续活跃。24年下半年以来港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动港股IPO及再融资大幅回暖。5月宁德时代、恒瑞医药IPO分别募资410、99亿港元，推动单月股权融资规模大幅提升。年初以来港股IPO规模777亿港元，同比提升709%；再融资规模1574亿港元，同比提升303%。此前证监会召开境外上市备案管理跨部门协调工作机制全体会议，提出要更好发挥协调机制作用，为企业境外上市提供更加透明、高效、可预期的监管环境，预计港股融资便利度有望进一步提升。支持科技创新和新质生产力发展仍是主线，期待融资端新一轮改革举措落地。5月国新办新闻发布会上，证监会主席提出近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施，同时尽快推动典型案例落地，以及抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》（已落地）和相关监管指引，更好发挥资本市场并购重组主渠道作用。我们预计服务新质生产力和提升并购重组服务能力有望成为投行业务重要方向。投资建议：边际上看，A股股权融资节奏边际上有所改善，港股持续活跃、同比提振显著，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位，推荐中信证券、华泰证券、中金公司H。风险提示：资本市场大幅波动；IPO节奏持续收紧 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：口径为当月已披露的重大重组事件图4：5月港股股权融资规模大幅提升数据来源：Wind，国泰海通证券研究2023A2024A 2025E 2026E 2027E收盘价(元)评级中信证券19.8718.0516.1115.1214.4326.44增持华泰证券12.1810.1012.2612.1812.0917.17增持中金公司H 12.8813.9211.8510.459.7016.42增持2023A2024A 2025E 2026E 2027E收盘价(元)评级中信证券1.551.491.401.321.2426.44增持华泰证券0.910.850.820.770.7417.17增持中金公司H0.900.810.770.730.6916.42增持注：数据截至2025年6月12日；中金公司EPS、BVPS、股价均以人民币标记；数据来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3数据来源：Wind，国泰海通证券研究图3：前5月境内债券承销规模同比略有提升数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：核心债券=公司债+企业债+可转债表1：推荐券商估值表EPS(元)2023A2024A 2025E 2026E 2027E中信证券1.331.461.641.75华泰证券1.411.701.401.41中金公司H1.281.181.391.57BVPS(元)2023A2024A 2025E 2026E 2027E中信证券17.0117.7018.8420.02华泰证券18.8420.2320.9222.27中金公司H18.2720.1521.2022.40 P/E1.831.421.69P/B21.2523.0523.67 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666