车灯智能化及海外市场拓展将是盈利增长点

车灯智能化及海外市场拓展将是盈利增长点 核心观点 ⚫2025年盈利稳定增长，毛利率维稳向上。公司2025年营业收入152.57亿元，同比增长15.1%；归母净利润16.24亿元，同比增长15.3%；扣非归母净利润15.83亿元，同比增长16.3%。2025年4季度营业收入45.47亿元，同比增长12.9%，环比增长15.0%；归母净利润4.83亿元，同比增长12.1%，环比增长11.2%；扣非归母净利润4.69亿元，同比增长8.5%，环比增长9.9%。2025年毛利率19.6%，同比提升0.4个百分点；4季度毛利率20.0%，同环比分别提升0.2/0.2个百分点。公司拟向股东每10股派发股利18元。 ⚫车灯智能化转型及海外市场将有望成为公司新增长引擎。公司与华为合作持续深化，在配套问界M8/M9、尊界S800、智界S7、享界S9等多款鸿蒙智行车型的基础上，2026年公司成为启境汽车的智能车灯供应商，随着启境GT7、问界M6等一系列华为合作新车型上市，预计公司高端智能车灯产品销售占比将持续提升；长远而言，预计以鸿蒙智行为代表的头部品牌将引领车灯智能化转型，公司作为国内智能车灯领域的领先企业将持续受益，实现配套价值及市场份额提升。公司完善国内外产能建设，推进塞尔维亚二期工厂、重庆工厂及常州智能汽车电子及视觉系统产业中心项目建设，公司也将积极推动北美产能落地；目前公司海外收入占比较低，随着海外产能布局逐步完善，有望凭借技术创新、成本及产业链优势切入由外资企业主导的海外车灯市场，预计海外业务收入及盈利能力将有望提升。 ⚫积极布局具身智能业务，打造中长期增长极。2025年10月公司设立智能机器人子公司，注册资本1亿元，同月公司与节卡机器人签署战略合作协议，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。据公司港股上市申请材料，公司已完成具身智能机器人头部模组、关节模组、结构件、控制器及相关零部件的开发验证，具备机器人光学系统解决方案能力，首批产品样件预计将在2026年交付。预计公司在智能光学技术及智能制造领域具备深厚积累，有望在具身智能交互模组及智能机器人工业场景应用等领域形成领先，机器人业务将有望成为公司中长期重要增长极。 姜雪晴执业证书编号：S0860512060001jiangxueqing@orientsec.com.cn021-63326320 袁俊轩执业证书编号：S0860523070005香港证监会牌照：BXO330yuanjunxuan@orientsec.com.cn021-63326320 盈利预测与投资建议 刘宇浩执业证书编号：S0860124070026liuyuhao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫预测2026-2028年EPS分别为6.69、8.33、9.97元（原2026-2027年为7.13、8.79元，新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值22倍，目标价147.18元，维持买入评级。风险提示 乘用车行业需求低于预期，前照灯、后组合灯配套量低于预期。 盈利能力改善，对外合作布局机器人业务2025-11-031季度盈利实现较高增长，新能源客户配套比重持续提升2025-04-29 新能源客户配套持续放量，海外市场打开增长空间2025-03-22 附表：财务报表预测与比率分析 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。