原料价格波动冲击影响有限，新增产能释放贡献增长新动能

事件简评

截至3月25日，WTI原油现货价上涨27.14美元/桶至92.35美元/桶，带动国内聚乙烯/聚丙烯现货价分别上涨2162/2304元/吨至8767/8967元/吨。

经营分析

• 稳健经营与盈利能力：公司多年来保持稳健经营，盈利能力具备较强韧性。通过价格联动条款将成本上涨部分传导至终端销售，并凭借自建BOPE与BOPP薄膜产线的高自给率降低采购成本。
• 财务表现：2017-2024年公司年平均ROE为15.27%，远高于紫江企业（11.14%）和双星新材（4.19%）。
• 战略布局：公司在巩固彩印复合包装主业基础上，持续布局薄膜新材料领域，扩大盈利空间并寻求新的增长点。
• 环保趋势与新材布局：公司顺应环保趋势，推进年产2.2万吨新型功能膜材料扩建项目（2026年投产）、年产3万吨双向拉伸多功能膜项目（2026Q2投入使用）及宠物食品包装项目（已试生产）。
• 海外市场拓展：公司稳步切入跨国客户国际化供应链，出海业务有望提供阶段性高增长，海外市场毛利率较国内高3-5pct。

行业地位与红利属性

• 行业龙头：公司塑料软包行业地位稳固，经营稳健，净利润现金含量高，产能布局完善且资本开支可控，自由现金流充裕。
• 分红政策：2017-2024年公司平均股息率为5.2%，平均股利支付率为77.6%，长期稳定的高分红率彰显优质标的属性。已规划和在建产能项目明确，未来资本开支节奏可控，为稳定分红奠定基础。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为37.84/42.20/46.61亿元（同比+7.33%/+11.54%/+10.43%），归母净利润分别为4.91/5.60/6.27亿元（同比+4.94%/+14.15%/+11.84%），EPS分别为0.80/0.91/1.02元。
• 估值：当前股价对应PE分别为15/13/12倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动；
• 下游需求恢复不及预期；
• 第二大股东奥瑞金质押比例较高。