金银一季度巨幅波动-贵金属期货一季报

盘面回顾

• 黄金：2026年1月29日沪金创出高点1258.72元/克后，因美国总统提名凯文·沃什为美联储主席候选人引发市场大跌，1月30日和2月2日连续两天暴跌至1005.40元/克，随后2月整体反弹。2月28日美以伊冲突爆发，3月2日沪金上涨但随后回落，低点至926元/克，最终3月27日收在1000元/克附近。
• 白银：2026年1月30日沪银创出高点32382元/千克后大幅下跌，2月6日低点至17900元/千克，随后震荡反弹，2月27日收在23019元/千克。2月28日美以伊冲突爆发，3月2日上涨后连续回落，低点至15070元/千克，最终3月27日收在17500元/千克附近。

本期分析

• 黄金库存：2026年2月以来上期所黄金库存稳定在105吨附近；COMEX黄金库存从25年末3626万盎司（1128吨）逐步减少，3月27日降至3171万盎司。
• 白银库存：2025年末上期所白银库存692吨，2026年元旦后连续回落，3月9日低点至253吨，3月27日回升至372吨；COMEX白银库存从25年末约4.5亿盎司（1.4万吨）持续减少，3月27日降至3.28亿盎司。上海金交所白银库存从25年末774吨下降，3月20日回升至301吨。
• 黄金ETF：全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量2月末创高点1101.33吨后回落，3月27日降至1052.705吨，持续流出对价格造成压力。
• 白银ETF：全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓量3月后连续回落，3月19日创今年以来低点15185.94，较2月2日高点减少8.2%，之后略有反弹。
• 金银比：1月29日伦敦现货金银比低点45，2月后围绕60波动，3月27日升至66。
• 宏观经济数据：
  • 美国2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长1.4%，低于预期。
  • 美国2月失业率4.4%，新增非农就业人数减少9.2万，不及预期。
  • 美国2月CPI同比增长2.4%，核心CPI同比增长2.5%。
  • 美国1月核心PCE环比增长0.4%，同比增长3.1%。
  • 美国2月PPI同比上涨3.4%，核心PPI同比增长3.9%。
  • 美国2月ISM制造业PMI52.4，服务业指数升至56.1。
• 美联储政策：美联储3月维持联邦基金利率不变，上调通胀预期。4月加息概率6.2%，6月累计加息25个基点概率19.9%。
• 美债收益率：2月28日美以伊冲突后美债收益率回升。
• 美元汇率：美以伊冲突后美元指数上涨。
• 期权波动率：沪金主力平值IV3月23日创高点69后回落，隐含波动率仍高；沪银主力平值IV延续高波动率，最新仍在70之上。

策略建议

• 2026年1月贵金属市场因交易拥挤和突发事件大幅波动，2月整体反弹，但2月28日美以伊冲突后黄金回落至4100附近，随后反弹。
• 短线贵金属或震荡，关注伊朗局势演变。市场短期不确定性较大，建议控制仓位，防控风险。