金银一季度巨幅波动-贵金属期货一季报

格林大华期货贵金属期货一季报 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘洋联系方式：liuyang18036@greendh.com期货从业资格证号：F3063825期货交易咨询号：Z0016580 黄金走势 2026年1月29日沪金创出高点1258.72元/克后，美国总统宣布提名凯文·沃什为美联储主席候选人引发市场大跌，1月30日和2月2日连续两天暴跌，最低1005.40，然后整个2月总体为反弹。2月28日美以伊冲突爆发，3月2日沪金上涨，但随后连续回落，低点在926，然后反弹，3月27收在1000附近。 白银走势 2026年1月30日沪银创出高点32382元/千克后大幅下跌，2月6日低点17900元/千克，随后震荡反弹，2月27日收在23019元/千克。2月28日美以伊冲突爆发，3月2日上涨，之后连续回落，下探低点15070，之后有所反弹，3月27日收盘在17500附近。 黄金库存分析 今年2月以来上期所黄金库存稳定在105吨附近。COMEX黄金库存25年末3626万盎司（1128吨）,今年以来逐步减少，3月27日3171万盎司。 白银库存分析 2025年末上期所白银库存692吨，今年元旦之后连续回落，3月9日低点至253吨，之后有所回升，3月27日372吨。2025年末COMEX白银库存约4.5亿盎司（约1.4万吨），2026年元旦之后继续回落，3月27日在3.28亿盎司。 上海金交所白银库存 上海金交所白银库存2025年末774吨，元旦之后连续下降，3月13日创低点276吨，3月20日301吨。 数据来源：wind，格林大华 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量在2月末创出高点1101.33吨之后连续回落，3月27日1052.705吨。ETF资金流仍是黄金需求的关键驱动因素。近几周持续的流出对价格造成压力。 数据来源：wind，格林大华 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓量 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓量进入3月后连续回落，3月19日创出今年以来持仓低点15185.94，较2月2日的高点16546.59，减少8.2%，之后略有反弹。 数据来源：wind，格林大华 金银比 1月29日伦敦现货价金银比低点45，之后回升，进入2月份开始围绕60波动，3月27日伦敦现货价金银比66。 数据来源：wind，格林大华 美国2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长1.4% 美国2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长1.4%，政府停摆拖累GDP约1个百分点，远低于预期的3.0%。 数据来源：wind，格林大华 美国失业率 美国2月失业率4.4%，1月失业率4.3%，去年12月4.4%，11月4.5%，10月数据缺失，9月4.4%，8月4.3%，7月4.3%。 数据来源：wind，格林大华 美国2月新增非农就业人数减少9.2万 美国劳工部公布的数据显示，美国2月非农就业人数减少9.2万，预估为增加5.5万，前值为增加13万（修正后12.6万人）。去年12月 新增非农就业人数初值5万人（修正后为减少1.7万人）。 美国2月CPI同比增长2.4%，符合预期 美国2月消费者价格指数（CPI）同比增长2.4%，预估为2.4%，前值为2.4%。美国2月核心CPI同比增长2.5%，预估为2.5%，前值为2.5%；环比增长0.2%，预期0.20%，前值0.30%。 数据来源：wind，格林大华 美国1月核心PCE环比增长0.4%，预估为0.4% 美国1月核心PCE环比增长0.4%，预估为0.4%，前值为0.4%。美国1月核心PCE同比增长3.1%，预估为3.1%，前值 数据来源：wind，格林大华 美国2月份PPI同比上涨3.4%，预期增幅为3.0%，前值2.8% 美国2月份PPI同比上涨3.4%，预期增幅为3.0%，前值2.8%；环比上涨0.7%，预估增幅为0.3%，前值0.5%。美国2月核心PPI同比增长3.9%，预期为3.7%，前值为3.5%。美国2月核心PPI环比增长0.5%，预期为0.3%，前值为0.8%。 美国PMI 美国2月ISM制造业PMI录得52.4，市场预期值为51.5，前值为52.6。在2025年3月-12月连续10个月低于50之后，美国ISM制造业PMI2026年前两个月连续位于扩张区间。美国2月ISM服务业指数升至56.1，连续九个月在荣枯线之上，较上月跳涨2.3个点，创2022年年中以来新高，超出预期。 美联储利率预期 美联储3月份议息会议决定，维持联邦基金利率不变，符合市场预期，美联储指出中东影响不确定，上调通胀预期。3月欧洲央行、英国央行、日本央行均宣布利率不变，欧洲央行上调通胀预期。据3月26日CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为6.2%，维持利率不变的概率为93.8%。美联储到6月累计加息25个基点的概率为19.9%，累计加息50个基点的概率为1.0%，维持利率不变的概率为79.2%。 美债收益率变化 2月28日，美以伊冲突爆发后，市场后担心原油价格推升通胀，美债收益率回升。 数据来源：wind，格林大华 美元汇率 美以伊冲突2月28日爆发后，避险情绪推动美元指数上涨。 沪金主力平值IV 沪金主力平值IV3月23日创高点69，随后有所回落，但隐含波动率仍高，市场不确定性未消，沪金期权暂以观望为主。 沪银主力平值IV 沪银主力平值IV1月创高点207，之后延续高波动率，最新仍在70之上，沪银期权暂以观望为主。 策略建议： 今年一月，黄金加速上涨，白银更是暴涨。1月30日美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席，引发连续大幅上涨交易拥挤的贵金属市场暴跌，然后整个2月总体为反弹。2月28日美以伊冲突爆发，黄金仅小幅冲高后即回落。美以伊战争持续，霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，市场对年内美联储降息预期转为可能升息，美元走强与美债收益率攀升压制贵金属，部分投资者也可能抛售黄金来获得资金用于其他资产的保证金补充，土耳其央行抛售部分黄金储备，3月12日开始金银连续下跌，3月23日黄金最低下探至4100附近，随后反弹。短线贵金属或震荡，关注伊朗局势的演变。市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险。